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　　說到中國經濟，大家可以看到改革開放以來，我們享受了平均9%以上的GDP年增長速度 ，中國經濟10年一個周期，我們最近這個周期是從2001年開始的，到2003年我們進入了兩 位數的增長，2003—2007年分別是10.0%、10.1%、11.4%、13%，所以到2007年達到了一個 高峰。2008年在經濟周期本來就應該進入下降階段了，因為13%是很高了，在經濟周期和金 融危機的雙重作用之下，我們的增速由13%掉到了9.6%，09年最初的統計是8.7%，后來統計 局更正是9.1%，所以進入了經濟周期的下降階段。

　　今年我們預定的目標是8%。從這次金融危機里，特別是在去年，世界各國為了應對金融危機，都是采取了加大投資刺激經濟的方法，我們國家也是采取了這樣的方法。去年我們政 府投資5000億，但是銀行貸款增加了9.6萬億，所以總的增加量大概是10萬億人民幣。所以 去年這樣大量的投資，為了應對金融危機是必要的，因為它可以增加就業崗位、可以拉動 生產資料的需求，而且有一部分投資可以通過工資轉化成為消費。所以去年我們實現了保8 的目標，達到9.1，主要是靠投資的作用。去年我們8.7的時候，根據統計局的數據，投資 占8.3，消費占4，凈出口或者外貿占負3.6，可以看到去年的投資在經濟增長里唱的是主角 ，消費是配角，外貿拉后腿。從去年的結構大家看得很清楚。去年我們投資增長了30.1%， 大概占到GDP的2/3，也就是說投資率接近70%。去年是必要的，但是過分依靠投資，它的負 面效果今年開始顯現了，因為今年是我們國家從金融危機這種非正常情況向正常情況過渡 的一年，所以溫總理講去年是最困難的一年，今年是最復雜的一年。

　　為什么說今年是最復雜的一年呢？是由于積極變化和不利影響此漲彼消，國內因素和國際因素相互影響，所以社會經濟中的兩難問題增多，他是這么描繪的。實際上我們也看到，去年我們采取利用大量投資拉動經濟的辦法，它的負面效應今年開始顯現了。比如說產能過剩，我們鋼鐵產能過剩2億噸，以每億噸5000塊算，就是1萬億，這1萬億在投入的時候是拉動GDP的，但是以后不能再拉動，不可再持續。第二是庫存積壓，因為我們的GDP是以生產法計算的，生產出來就算，但是有一些過剩產能生產出來的產品積壓，那它發揮不了作用。第三是投資的效益降低，我們判斷投資效益很重要的數據就是彈性系數，投資增加1%，能拉動GDP增加多少？這個數一般在0.5左右，我們在經濟增長快的時候是0.4%，可是去年算一算，投資增長30.1%，GDP增長9.1%，也就是0.3。第四就是有些污染問題會回潮，由于投資下去環境問題沒有同時治理。

　　除了這些工業生產問題以外，還有兩個大問題，一個問題就是地方政府的債務，因為去年為了拉動GDP，銀行貸款相當大一部分是給了地方政府也是投資拉動GDP，但是根據審計署的審計，審計了一部分的省市，大概16個省，10個市，還有30多個縣，發現有將近一半它的負債超過它全年的財政收入，那這就有問題了。全國的債務情況現在沒有一個官方的數字，根據我看到的一些分析報告，大概說全國地方政府的融資平臺將近有8000個，原來是省和市有，現在有個縣也都搞了融資平臺，將近8000個，總債務量大概是7.5萬億，這個不是官方數據，僅供大家參考。所以我在去年11月的時候就提出過這個警告，地方政府債務如果不重視、不注意的話，就可能形成中國式的次貸，或者有中國特色的次貸，為什么呢？因為美國的次貸是把錢借給沒有還款能力的個人，而中國式的次貸，是把錢借給沒有還款能力的地方政府，如果他還不出來的話，那只有兩個辦法，一個是中央財政買單，一個是銀行壞賬增多。不管是哪一個，最后都是老百姓買單。

　　所以這個問題中央很重視，溫家寶總理在夏季達沃斯論壇的演講中專門有一段話講到地方政府債務問題，這是我們必須要注意的，所以現在在檢查、在控制。

　　通貨膨脹對經濟的威脅

　　另外一個問題就是通貨膨脹，大家知道通貨膨脹的定義，并不是所有的貨物統統的漲 ，所以沒有什么結構性的通貨膨脹、全面的通貨膨脹、局部的通貨膨脹，這些說法都實際 上把通貨膨脹看成所謂的貨物漲價。通貨膨脹學術定義是貨幣的供應超過了實體經濟的需 要，造成了貨幣購買力的持續下降，或者說是物價總水平的持續上升，這是通貨膨脹的學 術定義。按照這樣的定義，我們可以看到，當貨幣供應量超過實體經濟需要的時候，它就 會有造成通貨膨脹的危險。實際上去年6月份我在寧波就提出過，要注意防止通貨膨脹的危 險，但在當時很多人不以為然，認為CPI都是負的，怎么會有通貨膨脹呢？有的人甚至說不 要拿通貨膨脹來嚇唬人。實際我當時的提出是有根據的，主要是三條：第一條是我們的CPI 是同比數據，去年6月和前年6月比，因為前年6月通貨膨脹比較高，所以去年6月顯得它同 比就是負的。我們不僅要注意同比，還要注意環比，就是6月和5月的數據比，如果說注意 環比的話，我們國家的CPI從去年3月份就已經是正的了，所以到6月份已經連續4個月環比 正了，所以這個是有危險的。實際上大家看到，去年從3月—11月，除了7月持平以外，其 他的月份都是環比是正的，到11月環比的同比都變正，這時候大家才承認有通貨膨脹的威 脅。實際上6月份的時候已經就有了，這是一個原因。第二個原因，貨幣供應量增加到CPI 的上漲，到物價的上漲，它是一個傳導過程，這個傳導過程一般要半年以上。當時一季度 我們的貨幣供應量一下漲了4.6萬億，但是它不是馬上就表現在CPI上，一直到三季度，要 到11月才能表現在CPI上，所以叫傳導作用。

　　但是從貨幣供應量增加的時候我們就應該注意有這個危險。還有一個更重要的原因，是由 于虛擬經濟的發展，貨幣供應量增加以后，它不見得馬上進入實體經濟，它可以進入虛擬 經濟領域。去年一季度我就計算過，去年一季度我們增加了4.6萬億投資，再加上財政的投 資，去年一季度我們的投資才2.8萬億，也就是說，出來的一些貸款有些就進入了虛擬經濟 ，就進入了房市和股市了，所以去年一季度股市上漲，房市也上漲，就是這樣的因素。但 是一旦股市、房市下跌，它的流動性，資金吐出來了，這個時候CPI馬上就付出水面。我們 07年就有這樣的教訓，07年流動性也很過剩，但是物價上漲的并不多，CPI上漲并不高，所 以當時我發表過一篇文章叫《中國經濟的三個反常現象》，實際上就是因為股市上漲了， 最高漲到6100點，但是等到07年四季度股市下跌，流動性一吐出來，馬上通貨膨脹就浮出 水面，所以08年要實行從緊的財政政策，就是因為通貨膨脹浮出水面了。在美國也有這樣 的情況，美國2002到2004年，直到04年期間，美國的通貨膨脹率很低，所以當時格林斯潘 認為可以大膽降息，把聯邦利率從5.25降到2，甚至降到1，實際上他沒看到是因為大量的 流動性進入了房地產市場，房地產市場猛漲，所以沒有表現在物價上、通貨膨脹上。但是 等到2006年房地產迅速下跌，馬上通貨膨脹浮出水面。所以我們說通貨膨脹的危險確實是 存在的，所以中央在經濟工作會議上提出要治理通貨膨脹預期，大家可能感覺治理通貨膨 脹就完了，為什么要治理預期呢？因為預期在一定程度上比實際的通貨膨脹更危險，因為 預期可能造成過度反應。

　　大家如果覺得不得了，通貨膨脹挺厲害，銀行存款要發毛，怎么辦呢？它就會過度反應， 去買那些黃金、房子等等保值，所以預期通貨膨脹過度反應的話那更危險。但是通貨膨脹 的危險實實在在是存在的，今年上半年平均是2.7，實際上到5、6月份已經接近3了，7月份 3.3，8月份3.5，大家已經可以看到這樣的趨勢。當然我個人認為，經過努力今年把通貨膨 脹率控制在5%以下還是可以的，而且我認為中國經濟發展速度比較快，通貨膨脹在5%以下 ，應該說算是溫和的通貨膨脹，也是可以承受的。但是不管怎么說，這些負面的影響今年 都已經暴露出來了，所以提醒我們一個很重要的，就是我們不要再以GDP追求過高的經濟增 長速度，也就是中央提出來要轉變經濟發展方式。所以今天我們定的目標只是8，這是一個 實實在在的8，我們希望能有更多的資源用在改善民生、加強社會保障、發展教育等等方面 ，而不是把所有的資源都集中起來追求經濟的高速增長。我個人認為，今后中國的經濟增 長速度，如果每年都在8左右，已經很不錯了。但是這個8一定是實在在的8，一定是可持續增長的8。