每經記者許婧發自北京

　　2010年，宏觀調控面臨諸多兩難的困境。在這一年中，我們經歷了CPI的高企，房地產調控、人民幣匯改的啟動。為了更好的撥開宏觀經濟的迷霧，《每日經濟新聞》記者昨日(9月6日)就相關熱點問題專訪了摩根大通中國首席經濟學家王黔。

　　CPI高點或于三季度出現

　　NBD：7月份CPI為3.3%，市場認為這是由氣候造成的食品價格提高引起的，CPI會在之后幾個月內逐步回落。您是怎么看的？

　　王黔：我認為3.3%還不是一個最高點，8月份3.4%、3.5%也很正常。我認為高點應該會在三季度出現，即8月或是9月。8月初食品價格有一些上漲，但是8月后兩個星期增幅開始放緩。所以，CPI高點應該是在三季度出現，之后慢慢往下。我們以前說CPI是一個倒V，但是V的第二條腿很短，從3.5%下來，到年底大概仍能保持在3%左右。

　　NBD：您覺得將全年CPI控制在3%這個目標可以達到嗎？

　　王黔：應該問題不大。我認為，現在的風險實際上出現在糧食價格上。今年糧食有可能出現減產，糧食價格上漲可能會對CPI造成一些壓力。

　　NBD：在這種情況下，您覺得今年會加息嗎？如果加息，會不會非對稱加息，即貸款利率不動，只加存款利率？

　　王黔：CPI控制在3%應該沒有問題，但是通脹預期仍然存在；而且上述通脹預期未必表現在CPI里面，它表現在資產價格上面，特別是房地產上。我覺得在這個狀態下，加一次息還是很有意義的，至少能夠控制通脹預期。我認為，現在有一個政策的兩難，一方面經濟增速放緩，另一方面通脹預期仍然存在，這種情況下可能最后的選擇是一次非對稱加息。即提高存款利率，使得負利率不要負得過多；同時保持貸款利率不變，這樣不會對企業或個人造成太大的負擔。

　　人民幣近期升值是央行策略

　　NBD：您怎么看現在的出口形勢？

　　王黔：我認為5～7月出口強勁的增長勢頭可能是去增值稅前企業提前搶出口引起的。如果事實如此，8、9月份出口會出現一定的下跌。從外需來看，美國經濟開始恢復之后12個月，其經濟的增長點就是兩個：一個是財政刺激，一個是存貨周期的調整�，F在快到年終，這兩個增長點都不見了，而經濟增長必須要依賴最終需求，而且是依賴于私人部門的需求。但企業部門非常謹慎，具體表現在投資和雇傭上，勞動力市場的疲軟又限制了個人的消費。這導致了美國經濟在下半年可能找不到很好的增長點，但不一定會再一次進入衰退。我認為應該有一個潛在增長率以下的增長，其下半年增長率大概為1.5%～2%。

　　NBD：這種情況下，中國的出口是不是也面臨著下行的風險？

　　王黔：對。我們計算的結果顯示，美國經濟增長每下降1%，中國出口就要下降5%～6%。

　　NBD：6月19號央行宣布匯改以后，人民幣沒有出現較大幅度升值，您怎么看待這個現象？

　　王黔：我認為最近人民幣的小幅貶值，有3個原因：一是央行想讓一些投機性資金離場。二是匯改重啟，很大的原因是政治壓力，有G20會議，又有美國的外匯報告，所以當時宣布匯改重啟實際上是一種政治姿態�，F在，美國自顧不暇，對中國的政治壓力減輕。

　　央行一個目的是要透露匯改的初衷是增加靈活性。靈活性第一要有雙邊的波動，第二是針對一籃子的貨幣，而不是單純盯住美元。前一段時間美元升值了很多，所以人民幣對美元稍稍貶值是有道理的。

　　三是11月的美國中期選舉。在美國經濟增速放緩的情況下，其中期選舉時的政治壓力又會卷土重來，而且現在基本面也支持升值。因為年初的時候，貿易順差變低，甚至逆差；但是到了二季度、三季度，貿易順差很快重現，三季度沒有太大問題的話，中國的貿易順差保持在每個月200億～300億之間是沒有問題的。這種情況下中國又有政治壓力，又有基本面的支持，肯定是有升值壓力的。那么央行先讓人民幣匯率進行適當貶值。現在從6.8再往上升的話空間就比較大；如果是6.7，那個時候其他國家再要求人民幣對美元升到6.6、6.5，那可能就升得太多了，但是人民幣匯率現在稍微回來一下，再往上升，這樣的話空間可能比較大。

　　NBD：也是一種央行策略上的考慮是吧？

　　王黔：我覺得是。

　　PMI回升經濟于低水平維穩

　　NBD：8月份官方PMI指數連續3個月下降以后首次回升，達到51.7%。您認為是什么原因導致了PMI指數回升，宏觀經濟是否轉好？

　　王黔：我不認為這是經濟明顯好轉的跡象。這說明工業生產自二季度急劇下滑后現在開始穩定在一個比較低的水平，而不是好轉。所以，我覺得不要對此次PMI數據過分樂觀。因為最終需求，包括消費、出口和投資，還是在持續放緩。但是8月PMI至少說明工業生產并不是在繼續下滑，它有可能是穩定在一個較低的水平。

　　NBD：PMI的分項指標哪個最重要？您主要通過哪項指標來判斷經濟走勢？

　　王黔：產出、新訂單、新出口訂單指數都非常重要，尤其后兩項是領先指標，預示著需求的走勢。同時，對于8月PMI指數，存貨指標也非常重要，最近存貨跌得比較厲害。為什么要看存貨呢？二季度以來，最終需求也就是消費、投資和出口的增長相對來說是比較穩定的，但總的工業生產下滑非常明顯。我們認為這中間有一個分歧，而分歧有可能就是由于存貨的調整，也就是減存貨引起的。盡管需求比較穩定，但在消化存貨的過程中，企業不需要生產，這樣導致生產的下滑比最終需求的下滑要厲害得多。

　　同步播報

　　高盛：年內加息可能性微乎其微

　　每經記者印崢嶸發自上海

　　高盛高華證券分析師宋宇昨日(9月6日)發布報告稱，預計8月份發放的人民幣貸款為5000億元左右，同比增幅為18.5%，略高于7月份的18.4%。盡管較7月的5330億元變化不大，但如果最終結果和上述預期相符，應被看作積極信號。

　　“這意味著貨幣和信貸增長的同比和環比都所有反彈，高盛中國金融狀況指數呈現放松態勢，這會對經濟增長有所支撐�！�

　　高盛預測，年內我國加息(包括允許商業銀行上調存款利率)的可能性微乎其微，因為最高決策層對經濟增長的下滑已有所注意，而且可能普遍傾向于認為高通脹的風險是十分有限的。

　　高盛同時預計，8月份M2同比增速為17.7%，略高于7月份17.6%的水平。季調后月環比折年增幅預計將從7月的5.2%升至12.8%。

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