金融自由化的路徑及次序選擇

　　對于中國轉軌階段的金融體制改革而言，我們不可能像成熟市場經濟中的制度變遷一樣，它們是經過數百年的演進而逐漸成形，這些國家的改革設計的關鍵改革內容是金融體系設計與選擇。而中國是在持續的階段性目標中不斷試路中，最終確定市場化的金融體制改革的目標取向，因此改革的路徑和次序的合理選擇是確保我國金融體制改革成效的核心。

　　中國金融體制改革的路徑選擇具有鮮明的“中國特色”，基本是通過對外開放來帶動國內改革，一方面通過培養市場主體，強化市場競爭力來推進體制內改革的深化，另一方面在改革受阻情況下，往往通過外部的開放和創新來促進和帶動改革。

　　中國的特殊性也反映在我們在金融體制改革的順序上，尤其是金融自由化的次序上。為了盡可能降低改革的成本，使改革進程具有可持續性，中國金融體制改革基本上是按照從易到難，從低成本到高成本領域改革的順序漸進式發展，從金融體系、金融機構、金融市場、金融監管等大的格局方面都是依照這樣的原則進行。例如從金融體系設計而言，基本上在維護國有金融機構主導地位前提下，以金融機構改革為先導，逐步推進金融市場改革。又如金融機構的改革順序為：從以銀行為主非銀行機構并存的構建到分業經營、分業管理的框架，直到目前的市場競爭主體的重塑變革之路。從計劃管制到市場化，從封閉到國際化的漸進改革發展之路。

　　就中國金融自由化而言，中國不可能像俄羅斯東歐各國的“大爆炸”式的經濟自由化，解除價格管制，實行完全活動匯率制，同時“休克療法”的改革設計基本上是沒有改革順序選擇方面的考慮，而漸進式改革模式的改革順序選擇體現了改革的策略。

　　中國金融自由化的次序設計同樣重要，尤其是利率市場化以及金融對外開放(資金流動自由化)，中國政府在確�？刂坪惋L險的前提下，采取了漸進推進措施：“(1)利率：先外幣，后本幣；”(2)匯率：經歷了雙重匯率制度，單一的有管理浮動匯率制后，向有管理的彈性浮動匯率邁進。匯率制度改革增加了人民幣匯率的彈性，保證了人民幣匯率的穩定。1996年，中國實行經常項下自由化成為現實，此后，為了給資本項目自由化創造條件，2003年推出了QFII制度，2005年推出QDII制度。

　　按照麥金農和肖的理論，通過金融自由化可以實現金融深化，從而達到推動經濟增長的目的。1978年以來，我國金融資產總值與國民生產總值均呈快速增長趨勢，二者比值(稱為金融相關比率，這個指標可用來衡量和考察一個國家的金融深化程度)由1979年的0.84上升到2003年的3.33，這充分反映了中國金融深化程度的明顯加深。事實上，1996年中國金融深化程度已達到發達國家金融水平的一半以上，并初步邁入發達金融結構水平的行列。

　　我國今后在金融自由化發展中應當特別注意自由化的次序安排，開放次序應當考慮中國的現有實力。具體而言，在進一步保持宏觀經濟穩定的條件下，首先加快銀行改革并促進資本市場建設，以此推進國有商業銀行和國有企業的所有權多元化，建立合理的公司治理結構；其次通過解決銀行壞賬來強化我國銀行體系的能力，在微觀基礎具備的情況下，逐步實行利率的自由化；然后，適度推行國內金融市場的開放，逐步開放外資進入，增強金融體系活力；最后，逐步開放資本項目，采用更加靈活的匯率體系制度。

　　(作者單位：西北工業大學經濟研究中心）