目前有一些緊迫的國內因素促使中國重估人民幣匯率

　　-彼得·加海姆(Peter Garnham) 文

　　去年10月以來，人民幣升值步伐明顯加快，市場不禁猜測，中國已進入放開人民幣管制的新階段。

　　近期，人民幣兌美元匯率創下7.1413的高點——自去年10月以來已升值5%，折合成年率的升值幅度達到15% 。美國和歐洲將會歡迎這種趨勢。這些國家的貨幣政策制定者長期以來一直認為，人為壓低匯率，讓中國獲得了不公平的貿易優勢。

　　然而，目前有一些緊迫的國內因素促使中國重估人民幣匯率，特別是猖獗的通脹壓力威脅到經濟的繁榮。

　　分析師們警告稱，無論如何，人民幣升值步伐的加速都很可能只是暫時現象。

　　中國目前仍然不愿意讓人民幣自由浮動，因為它不想將經濟控制權交給市場力量。

　　自2005年7月放棄釘住美元的匯率制度以來，中國政府一直在對人民幣匯率實施嚴格管理。

　　的確，中國一直只是允許人民幣逐漸升值，以推動中國制造業的發展。制造業已經成為越來越多中國人的依靠。去年10月以前，中國僅允許人民幣以每年大約5%的速度穩步升值。

　　這項政策不僅讓中國出現了巨大的貿易順差，同時也讓中國積累了1.528萬億美元的全球最大外匯儲備。

　　一些分析師懷疑，自去年11月歐洲官員代表團前往北京討論貨幣事宜后，人民幣升值步伐明顯加快，這兩者之間并非巧合。

　　自去年11月26日開始商談以來，歐元兌人民幣匯率已下跌6.3%，扭轉了2005年7月以來歐元兌人民幣持續升值的勢頭。

　　紐約銀行梅隆公司(Bank of New York Mellon)的西蒙·德里克(Simon Derrick)表示，通過表面上默許歐洲的人民幣升值要求，中國政府避免了看似屈從于美國壓力的局面。

　　無論如何，這種做法似乎已經奏效，因為引人矚目的是，在本月于日本召開的七國集團(G7)央行行長和財政部長會議后，會議公報中沒有了要求人民幣進一步升值的呼聲。

　　德里克表示：“顯然我們會這么推測，不過也可能只是歐洲人提出的人民幣升值理由比美國人更合乎人意。中國需要允許人民幣升值——這是必然的。”

　　迅速瀏覽一下中國的通脹數據，就可以充分說明為何人民幣需要升值。

　　中國官方數據顯示，今年1月，中國通脹率從去年12月的6.5%升至7.1%，創下11年新高。也許更讓政府擔憂的是，食品價格的上漲也在加速，漲幅從16.7%上升到18.2% 。

　　對于正在籌辦今年夏季奧運會的中國來說，這種情況尤其麻煩。

　　香港匯豐銀行(HSBC)駐香港的理查德·耶岑加(Richard Yetsenga)表示，中國對通脹的擔憂主要在于它們對社會穩定的影響，而不是出于對經濟運行可能已超出潛力的學術擔憂。

　　他表示：“就像我們去內地時經常看到和聽到的那樣，中國在制定政策時，社會穩定永遠是首要議題。”

　　分析師們表示，中國物價加速上漲主要受到了過度需求或經濟過熱的推動。

　　朗伯德街研究所(Lombard Street Research)的經濟學家黛安娜·喬伊列娃(Diana Choyleva)認為，中國沒有出現失控的信貸繁榮，只是人民幣被低估導致了經濟中流動性過剩，推動物價不斷上漲。

　　她表示：“外匯的涌入絲毫沒有減弱的趨勢。盡管人民幣匯率上升，但外匯儲備仍在以每年大約5000億美元的速度增加。”

　　喬伊列娃稱，中國要想控制通脹，只有兩個途徑：或是不得不冒著風險收緊行政控制，徹底壓垮國內需求的增長；或是允許人民幣以更快的步伐升值。

　　她表示：“如果中國政府不想讓通脹率達到兩位數，那么它有兩個選擇：或是扼制內需，或是讓人民幣加快升值。”

　　至于人民幣近期的升值步伐能否維系，目前仍然存在疑問。

　　分析師們表示，作為中國最大出口市場的美國一旦陷入衰退，可能會迅速阻礙人民幣升值。

　　耶岑加表示：“有鑒于此，我們懷疑人民幣已經進入新的不穩定階段。”

　　“我們很難看到中國會維持甚或加快最近的升值速度。因此，現在加快升值的代價，可能是日后升值步伐的放緩。”

　　他不相信中國對匯率的態度已經發生轉變，也不相信繼續對人民幣進行嚴格管制仍是高于一切的政策目標。

　　確實，正如物價上漲可能危及穩定一樣，經濟低迷也可能產生同樣的效果。

　　耶岑加表示：“讓農村人口以及低利潤行業的從業人員也能享受到增長的好處，仍然是一項重要的政策目標。”

　　“匯率的大規模持續變動預計仍然會對這些領域產生不成比例的負面影響。”

　　李暉 譯