1月美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息125個(gè)基點(diǎn)，毋庸置疑未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，美元還將承受來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面和利差的巨大壓力。然而，渣打銀行認(rèn)為，除了日本以外的亞洲國(guó)家貨幣，也無(wú)法獨(dú)善其身。由于金融市場(chǎng)的重新掛鉤，亞洲貨幣匯率將在今年二季度和三季度兌美元進(jìn)行調(diào)整。

　　最近幾年，亞洲經(jīng)濟(jì)對(duì)來(lái)自美國(guó)的外部需求的直接敏感度降低，并且更多地傾向于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和內(nèi)需增長(zhǎng)。因此盡管從去年四季度開(kāi)始美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，受到經(jīng)濟(jì)逐漸與美國(guó)脫鉤的影響，今年以來(lái)亞洲貨幣表現(xiàn)仍然優(yōu)異。

　　這是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)假設(shè)亞洲區(qū)域的基本面發(fā)生了變化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)于亞洲經(jīng)濟(jì)影響可能不大。但渣打銀行的外匯研究團(tuán)隊(duì)持有不同觀點(diǎn)，他們認(rèn)為由于市場(chǎng)重新關(guān)注經(jīng)濟(jì)前景，以及亞洲金融市場(chǎng)與美國(guó)重新掛鉤，今年二、三季度亞洲貨幣可能迎來(lái)一次調(diào)整。他們預(yù)期這段時(shí)期內(nèi)，新加坡元、菲律賓比索、印尼盾和馬來(lái)西亞林吉特等貨幣，將兌美元下跌。

　　目前亞洲地區(qū)具有鼓勵(lì)資本支出的長(zhǎng)期趨勢(shì)，部分減輕了亞洲貨幣的升值壓力；一些亞洲國(guó)家基本貿(mào)易平衡的改變，例如韓國(guó)和馬來(lái)西亞，正在更多受到投資資金流動(dòng)的影響。國(guó)家強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)需求和疲軟的出口增長(zhǎng)，也使亞洲貿(mào)易順差收窄。

　　渣打銀行以2000~2001年的美國(guó)股市為例，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲軟逐漸傳遞到亞洲國(guó)家時(shí)，股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制顯得更加迅速。

　　相比之下，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期將持續(xù)惡化，并且經(jīng)濟(jì)下滑或者衰退的時(shí)間要比2001年更長(zhǎng)。美國(guó)股市也依然維持熊市的情緒。

　　近期美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)地降息，給美元施加進(jìn)一步壓力，盡管如此，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)降息多少，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)前景的日趨暗淡將從經(jīng)濟(jì)角度，并最有可能從金融角度波及亞洲國(guó)家。亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，亞洲金融市場(chǎng)也可能與全球金融市場(chǎng)重新掛鉤，因此渣打銀行認(rèn)為，最有可能的前景是，今年二季度，美元對(duì)亞洲貨幣將反彈。

　　但在這以后，強(qiáng)勁的基本面，有吸引力的估值水平和亞洲國(guó)家政策制定者允許本幣升值的空間擴(kuò)大，將促進(jìn)亞洲貨幣反彈，亞洲貨幣升值的長(zhǎng)期趨勢(shì)不變。 王蔚祺