⊙賀軍

　　日前，《華爾街日報》刊文稱，鑒于全球經濟增速有可能在美國引領下出現放緩，中國政府的施政重點很有可能發生轉變，從遏制因經濟蓬勃發展而引發的通貨膨脹和其他過熱現象，轉到為創造足夠的就業機會而維持經濟的必要增長上來。

　　這一判斷引起了國內市場人士的高度關注。如果宏觀政策的重點發生變化，那將意味著既定的緊縮政策可能放松，信貸、投資和消費政策也會隨之變化，對許多行業(如房地產業)的發展將影響甚大。這對于企業判斷今年的形勢和進行決策也至關重要。

　　問題是，宏觀政策的重點今年會發生變化嗎？

　　根據我們的觀察，迄今國內宏觀政策的重心仍未改變，但外部因素近期的劇烈變化加大了決策層的觀望態度。

　　政府相關部門將2008年視為經濟上“最困難的一年”，這是極為少見的。以2008年中國經濟可能達到的增長程度，在我們看來，所謂“困難”主要不是指經濟增長，而是強調中國面臨的外部經濟環境還存在著極大的不確定性，目前我們還不清楚對外部風險的程度。這也說明，美國次貸危機帶來的外部需求放緩，已經讓決策層開始警惕。去年12月份，有關政府官員曾公開表示，中央對2008年經濟形勢的判斷是外部風險大于內部風險。現在看來，決策層仍然堅持這一看法，但對外部風險加劇的擔心明顯在增大。

　　目前，中國經濟對于外需的依賴還比較大。按國家統計局的測算，2007年前三季度，外需對中國經濟增長的貢獻率為21.4%。外部環境變化對中國經濟的一個重要影響，主要體現在出口上。2007年全年，中國出口12180億美元，增長25.7%，貿易順差達2622億美元，比上年增加847億美元。

　　美國次貸危機之后的全球經濟放緩的程度會如何？這一問題將直接影響到中國的外需環境，進而會影響到中國的出口情況。隨著人民幣匯率升值加快，中國出口商品的成本已經不可逆轉地增長了，中國勞動力成本的上升也在推高“中國制造”的成本。如果外部經濟環境在這時候嚴重惡化，這對中國出口的影響將十分明顯。但問題是美國經濟與全球經濟是不是會顯著放緩，現在仍是一個難以判斷或證實的問題。

　　從中國的實際情況來看，我們傾向于認為，2008年中國經濟仍將保持“高增長、高通脹壓力”的態勢。其中，高增長是延續了本輪經濟增長周期的慣性，高通脹壓力在很大程度上則是來自貨幣因素——在美元持續貶值、人民幣進一步升值的預期下，今年國際資金將繼續涌向中國，中國將繼續會成為美元的蓄水池。再考慮到國際石油、原材料價格維持漲勢，這也將推高國內的物價走勢。在這種背景之下，中國的高通脹壓力也很難避免。

　　值得注意的是，經濟政策的調整有兩種方式，一種是方向上的改變，另一種是政策執行力度上的改變，保留松緊的彈性。只要高增長、高通脹壓力的發展態勢不變，國內宏觀經濟政策的重點將不會出現方向性的改變。

　　外部經濟環境的變化是今年中國經濟的一大變數。但是，只要外部經濟不出現顯著惡化，中國的政策重點也就沒有必要進行大幅調整。我們傾向于認為，今年的宏觀經濟政策將繼續以控制通脹壓力為重點，但在政策執行程序上可能會保持一定的彈性。而今年的外貿出口增速是否大幅下滑，則是一扇重要的“觀察窗”。

　　(作者系安邦集團研究總部高級分析師）