三、政策效應(yīng)

　　1．對(duì)上年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體判斷

　　與國(guó)內(nèi)外年初的預(yù)測(cè)相反，2007年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅沒(méi)有趨緩，反而加速上揚(yáng)。GDP增長(zhǎng)11.4%，工業(yè)值增長(zhǎng)18.5%，CPI上漲4.8%，國(guó)際收支盈余大幅增加。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成績(jī)令世界矚目。

　　在去年GDP的增長(zhǎng)中，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三大需求都起了重要作用，特別是消費(fèi)需求和凈出口增長(zhǎng)的效應(yīng)更加明顯。值得指出的是，由于2006年節(jié)能減排任務(wù)沒(méi)有完成，2007年的工作有所加強(qiáng)，壓縮和淘汰了一些高能耗產(chǎn)品的生產(chǎn)，節(jié)能減排取得了一定成效。特別是世界碳交易市場(chǎng)的發(fā)展使中國(guó)受益。據(jù)國(guó)際排放交易協(xié)會(huì)的分析，2007年世界碳交易市場(chǎng)二氧化碳減排額交易超過(guò)了700億美元，中國(guó)減排賣了280億美元，占據(jù)了40%的市場(chǎng)份額。

　　2．關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在很多方面已經(jīng)融入了世界經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，因此，預(yù)測(cè)和判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)，離不開(kāi)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)，特別是處于重要地位的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的觀察和分析。

　　自去年美國(guó)次貸危機(jī)暴發(fā)以來(lái)，其情況和影響還在擴(kuò)大，繼第三季度各大投行相繼報(bào)虧和擴(kuò)大損失計(jì)提，并向外尋求融資，第四季度有可能再虧350億美元。1月15日花旗銀行公布第四季財(cái)報(bào)，由于受180億美元次貸相關(guān)資產(chǎn)減損，該行當(dāng)季虧損98.3億美元。無(wú)獨(dú)有偶，17日美林公司宣布，由于受115億美元次貸相關(guān)資產(chǎn)沖減的拖累，四季度出現(xiàn)凈虧損98.3億美元，均大大高于第三季度。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布被稱作“褐皮書(shū)”的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告，去年11－12月，美國(guó)的假日零售“令人失望”，樓市依舊疲軟，總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐已經(jīng)放緩，據(jù)《幸福》雜志調(diào)查，3/4的人認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)12個(gè)月內(nèi)或者已經(jīng)出現(xiàn)衰退。足見(jiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。不僅如此，次貸危機(jī)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美國(guó)，瑞士銀行去年12月10日宣布計(jì)提100億美元資產(chǎn)減損，并預(yù)計(jì)有可能出現(xiàn)10年來(lái)的首次全年虧損，近日據(jù)稱有可能進(jìn)一步計(jì)提50億－80億美元的房貸投資損失。特別是歐元走強(qiáng)和通脹壓力增大，歐洲經(jīng)濟(jì)并不比美國(guó)好多少。在這種情況下，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨取得一致，布什宣布了1450億－1500億美元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)1月22日緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)了全球股災(zāi)，國(guó)際金融動(dòng)蕩進(jìn)一步加劇。再加上進(jìn)入2008年以來(lái)，油價(jià)一度突破100美元大關(guān)，黃金價(jià)格飚升到900美元上下。各大國(guó)際機(jī)構(gòu)和投資銀行一致看淡世界經(jīng)濟(jì)，聯(lián)合國(guó)給出了3.4%的樂(lè)觀預(yù)測(cè)和1.6%的悲觀估計(jì)；花旗銀行把美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)調(diào)低到1.2%；世界銀行和瑞士銀行預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.4%，歐洲增長(zhǎng)1.6%和1.8%，歐洲央行和歐盟委員會(huì)的預(yù)測(cè)稍高一些，分別為2%和2.2%。

　　次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響不大，但間接影響不可小視。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)因此而陷入衰退，進(jìn)而拖累世界經(jīng)濟(jì)，就會(huì)減少外部世界對(duì)中國(guó)的需求，影響中國(guó)的出口增長(zhǎng)；更重要的是信貸危機(jī)和美元走貶，有可能加劇國(guó)際金融體系的不穩(wěn)定性，造成國(guó)際收支的劇烈動(dòng)蕩調(diào)整，甚至發(fā)生資本流動(dòng)的逆轉(zhuǎn)。這不僅會(huì)帶來(lái)巨大的直接損失，而且會(huì)危機(jī)到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的運(yùn)行。

　　盡管人們關(guān)于2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的預(yù)測(cè)得到了相反的結(jié)果，但是，隨著世界經(jīng)濟(jì)明顯趨緩和國(guó)內(nèi)政策進(jìn)一步緊縮，我們認(rèn)為，2008年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨緩已成定局，如果國(guó)際經(jīng)濟(jì)惡化不是過(guò)分嚴(yán)重，在一定程度上也有利于中國(guó)的調(diào)整。首先是出口增速將會(huì)放慢，貿(mào)易順差的增長(zhǎng)也會(huì)趨緩，但其絕對(duì)量還會(huì)增加，商務(wù)部再次預(yù)測(cè)出口增長(zhǎng)15%，但實(shí)際情況也許還會(huì)超過(guò)，有可能接近和達(dá)到20%，如果進(jìn)出口均按15－20%計(jì)算，貿(mào)易順差約在3000美元左右，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比上年小了許多，但不大可能出現(xiàn)貿(mào)易順差減少的拐點(diǎn)；如果加上外商投資和熱錢流入，外匯儲(chǔ)備的增加額也可能還大于上年。即使緊縮貨幣，但匯率升值加快和流動(dòng)性過(guò)剩還會(huì)繼續(xù)，投資資金的供給不會(huì)減少太多，再加上企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)很快，投資收益不錯(cuò)，投資增長(zhǎng)不會(huì)大幅減緩。因此，2008年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于政府的社會(huì)政策對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的影響。如果不出現(xiàn)大的問(wèn)題，達(dá)到10%左右的增長(zhǎng)是可能的。

　　3．通貨膨脹態(tài)勢(shì)和臨時(shí)價(jià)格干預(yù)

　　2007年消費(fèi)物價(jià)上漲4.8%，大大超過(guò)了政府年初確定的控制目標(biāo)，且呈逐漸加速之勢(shì)。于是，政府把控制通貨膨脹作為今年宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)。各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)2008年CPI上漲率的預(yù)測(cè)相差很大，樂(lè)觀者認(rèn)為不會(huì)超過(guò)上年，有可能在3－4%，悲觀者預(yù)測(cè)超過(guò)了7%。樂(lè)觀者的依據(jù)主要是上年的價(jià)格走勢(shì)，其實(shí)，影響CPI的因素很多。國(guó)際能源和金屬價(jià)格上漲，國(guó)際糧價(jià)也會(huì)上漲，國(guó)內(nèi)糧價(jià)雖與糧食生產(chǎn)形勢(shì)有關(guān)，連續(xù)四年的糧食豐收應(yīng)做欠收的準(zhǔn)備，很多消費(fèi)物價(jià)處于漲勢(shì)。因此，我們的預(yù)測(cè)取中，大約在5%左右。

　　面對(duì)消費(fèi)物價(jià)上漲，政府不僅把抑制通脹作為主要政策目標(biāo)，而且在實(shí)行緊縮貨幣的同時(shí)，采取了一系列行政控制措施。1月9日，溫總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，近期成品油、天然氣、電力價(jià)格以及學(xué)校的學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不得調(diào)整。1月13日發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于修改“價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定”的決定》，把價(jià)格違法的最高處罰金額提高到100萬(wàn)元。1月14日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)全國(guó)保障市場(chǎng)供應(yīng)加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管電視電話會(huì)議，第二天，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于部分重點(diǎn)商品及服務(wù)實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施的實(shí)施辦法》，并從即日起對(duì)成品糧及糧食制品、食用植物油、豬肉和牛羊肉及其制品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等重要商品啟動(dòng)提價(jià)申報(bào)和調(diào)價(jià)備案。這一切表明了政府抑制價(jià)格上漲的決心，但能不能實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定，還得經(jīng)過(guò)實(shí)踐的檢驗(yàn)。目前的價(jià)格上漲并非簡(jiǎn)單的貨幣現(xiàn)象，成本推動(dòng)的因素也很明顯；不僅如此，對(duì)于經(jīng)濟(jì)和物價(jià)來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵不在于現(xiàn)有的狀況和水平，而在于人們的預(yù)期。

　　從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展的實(shí)際來(lái)看，主要問(wèn)題不是價(jià)格總水平過(guò)高，而是相對(duì)價(jià)格關(guān)系扭曲過(guò)大，資源、要素價(jià)格的政府管制和人為壓低，造成資源配置失誤和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，導(dǎo)致財(cái)富逆向轉(zhuǎn)移。一是從國(guó)內(nèi)向國(guó)外的轉(zhuǎn)移，二是從一般部門向壟斷部門的轉(zhuǎn)移，三是從居民向政府的轉(zhuǎn)移，四是從勞動(dòng)者向資產(chǎn)所有者的轉(zhuǎn)移。這不僅增加了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的代價(jià)，而且加劇了人們收入的不平等。如果在改革資源要素價(jià)格和調(diào)整相對(duì)價(jià)格關(guān)系的同時(shí)，政府能夠盡到自己的社會(huì)責(zé)任，利用社會(huì)政策來(lái)解決一系列經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題，不僅能夠穩(wěn)定預(yù)期和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，而且有利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。有人可能擔(dān)心，改革資源要素價(jià)格和調(diào)整相對(duì)價(jià)格關(guān)系，有可能向下游產(chǎn)品傳遞，促進(jìn)價(jià)格上漲。其實(shí)，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)那么快，證明存在著一定的消化能力。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到10%，有5－6%的通貨膨脹率不僅能夠承受，而且對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能是利大于弊。

　　4．樓市“拐點(diǎn)”問(wèn)題透析

　　最近，房地產(chǎn)業(yè)界有人提出了“拐點(diǎn)”論，引起了國(guó)內(nèi)很大的爭(zhēng)論。所謂房地產(chǎn)發(fā)展的拐點(diǎn)，是指房地產(chǎn)價(jià)格和銷量由增長(zhǎng)到下降的轉(zhuǎn)變；增長(zhǎng)趨緩不能算作拐點(diǎn)。就此而論，我們尚不能得出就已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)的判斷。一是房地產(chǎn)的信息不透明，沒(méi)有可供判斷的權(quán)威信息。例如，國(guó)家發(fā)改委和統(tǒng)計(jì)局公布的全國(guó)70個(gè)大中城市的房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)顯示，2007年1、2月份，北京新建商品住宅同質(zhì)樓盤銷價(jià)同比上漲8.4%和7.3%，而市建委和統(tǒng)計(jì)局向社會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)是上漲了17.3%；深圳市國(guó)土和房產(chǎn)管理局11月公布，10月份新建商品房同比上漲，環(huán)比下降（10.35%），二手房環(huán)比降幅達(dá)47.09%，而來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字顯示，新建商品房售價(jià)同比上漲16.8%，環(huán)比上漲2.4%，二手房售價(jià)同比上漲21.2%，環(huán)比下降0.3%。盡管如此，仍與人們的實(shí)際感受相差甚遠(yuǎn)。比如，去年末多個(gè)城市拍賣的“地王”，每平方米的地價(jià)超過(guò)了1萬(wàn)元，北京市五環(huán)以內(nèi)的房?jī)r(jià)已經(jīng)超過(guò)了1萬(wàn)元，二環(huán)以內(nèi)超過(guò)了2萬(wàn)元。二是房地產(chǎn)業(yè)的地域特征很明顯，一線城市個(gè)別稍降，二線城市還在大漲。據(jù)國(guó)家發(fā)改委和統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年全年70個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)漲幅呈現(xiàn)逐月上升之勢(shì)，其中12月份上漲10.5%，新房漲幅在15%以上的有烏魯木齊（25.3%）、北海、惠州、北京、南寧、寧波、蘭州、重慶、長(zhǎng)沙；二手房漲幅在13%以上的有烏魯木齊（24.2%）、寧波、無(wú)錫、深圳、長(zhǎng)春。三是住房結(jié)構(gòu)變化不大，政府的廉租房建設(shè)投資甚少，到11月只有145億元，占全部房地產(chǎn)投資的0.7%，不足以導(dǎo)致房?jī)r(jià)總體水平下降。四是市場(chǎng)的供求形勢(shì)并未改變。因此，“拐點(diǎn)”論是業(yè)界出于某種目的拋出的氣球，帶有很大的炒作和試探成分。

　　特別需要討論的是，房?jī)r(jià)走勢(shì)出現(xiàn)拐點(diǎn)是好事還是壞事？筆者認(rèn)為絕非福音。如果房地產(chǎn)價(jià)格和銷量出現(xiàn)從上升到下降的轉(zhuǎn)變，一旦形成預(yù)期，就絕非小數(shù)，而有可能在20－30%以上。這樣，房地產(chǎn)泡沫就有可能破裂，進(jìn)而出現(xiàn)人們擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)。這就會(huì)打斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的進(jìn)程。目前確實(shí)存在著這樣的可能性。因此，我們必須把重點(diǎn)放在防止拐點(diǎn)和危機(jī)的出現(xiàn)上。必須明確，在中國(guó)目前的情況下，對(duì)房地產(chǎn)的政策不是要使其價(jià)格下跌和銷量下降，而只要使其漲得慢一點(diǎn)，就是很大的成功。

　　5．貨幣政策緊縮力度及其操作

　　根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議宣布，今年要實(shí)施從緊的貨幣政策，而且實(shí)際操作已經(jīng)開(kāi)始，從1月25號(hào)起，存款準(zhǔn)備金率再次調(diào)高0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到15%。更重要的是，央行核定了2008年的信貸規(guī)模，并對(duì)各個(gè)銀行下達(dá)了信貸規(guī)模的指導(dǎo)性計(jì)劃，規(guī)定了各季度的投放比例和增長(zhǎng)速度，要求工行、建行、農(nóng)行保持去年的投放水平，中行有所下降，并對(duì)超計(jì)劃放貸實(shí)行嚴(yán)苛的懲罰措施。于是有關(guān)政策取向和操作力度的問(wèn)題引起了人們的關(guān)注和猜測(cè)。

　　首先，有人說(shuō)，貨幣政策從今年開(kāi)始從緊。此說(shuō)不當(dāng)。其實(shí)從2003年1月升息和121號(hào)文件開(kāi)始，貨幣政策操作就開(kāi)始了向從緊的變化，只是力度較小，操作的頻率較慢。

　　其次，有人認(rèn)為，政府既然公開(kāi)宣布了從緊的貨幣政策，從緊的力度就不會(huì)小，可能很大。其實(shí)，情況可能并非如此。除了匯率升值有可能加快以外，無(wú)論是存款準(zhǔn)備金，還是利率，今年的操作頻率和力度都會(huì)低于去年，也許不及去年的一半。原因在于，一是經(jīng)過(guò)以前的政策操作，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)相當(dāng)高，利率也不低，進(jìn)一步操作的空間不大；二是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，中美利差倒掛，操作的空間更小；三是存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)15%，央行的政策成本已經(jīng)相當(dāng)大，貸款利率7.57%，融資成本也相當(dāng)高，如果從緊力度過(guò)大，就有可能刺破資產(chǎn)泡沫，造成硬著陸，那就不是從緊的問(wèn)題了。

　　再次，今年從緊貨幣政策的操作工具仍然是以前的幾種，包括存款準(zhǔn)備金率、利率和定向發(fā)行央行票據(jù)等。有一點(diǎn)需要指出，存款利率既有調(diào)升的需要，也有調(diào)升的空間。就需要而論，是由于現(xiàn)行實(shí)際利率為負(fù)；就空間而論，存貸利差那么大，去年各大商業(yè)銀行賺了個(gè)盆滿缽滿，利潤(rùn)增加很多，工行超過(guò)了800億元，建行超過(guò)了600億元，為什么不能提高存款利率，縮小利差，校正利率扭曲，讓銀行少賺一點(diǎn)。這就要看決策者的立場(chǎng)了。

　　四、走勢(shì)預(yù)測(cè)

　　根據(jù)以上分析和討論，對(duì)2008年1季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)如下表。

　　張曙光（北京天則經(jīng)濟(jì)研究所）

　　張弛（中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院）

　　段紹譯（婁底市廣大實(shí)業(yè)公司）