逆要素價格導(dǎo)致進(jìn)口難以提高儲蓄大于投資是導(dǎo)致貿(mào)易順差的重要原因，但儲蓄大于投資并不必然導(dǎo)致順差。近年來順差擴(kuò)大的最終根源在于要素稟賦，但不是直覺的“順要素稟賦”，而是“逆要素稟賦”，即“扭曲要素價格”。縮小貿(mào)易順差根本在于，引導(dǎo)要素稟賦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。要素價格提高是個逐步的過程，但是今年貿(mào)易摩擦?xí)�加劇、國�?nèi)出口稅收調(diào)整政策顯效、世界經(jīng)濟(jì)降溫，預(yù)期今年出口增速將下降至20%。

　　⊙梁福濤 金融學(xué)博士，申銀萬國證券研究所宏觀策略部研究員

　　2000年以來中國持續(xù)保持較大貿(mào)易順差，尤其是2005年貿(mào)易順差更是加快擴(kuò)大。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)順差依然較高，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國幾乎每年為世界每一個人生產(chǎn)1雙鞋子、2米布和3件衣服。與此同時，機(jī)電產(chǎn)品、高科技產(chǎn)品也保持較大順差增長。2007年貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高，然而，貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大的根源是什么呢？

　　儲蓄大于投資并非順差擴(kuò)大的最終經(jīng)濟(jì)根源所在

　　儲蓄大于投資，導(dǎo)致貿(mào)易順差。從宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式看這句話并沒有問題，但恒等式畢竟是經(jīng)濟(jì)總量結(jié)果的收入與支出的恒等表達(dá)，儲蓄大于投資并不是導(dǎo)致順差必然擴(kuò)大根本原因。儲蓄大于投資在1994年開始就已經(jīng)明顯出現(xiàn)了，然而貿(mào)易順差較快擴(kuò)大則是推遲到1997年以后才出現(xiàn)。此外，在封閉的(沒有出口及順差)經(jīng)濟(jì)體中，恒等式表現(xiàn)為G-T=S-I，同樣可能存在私人部門儲蓄(S)大于私人部門投資(I)，只不過其結(jié)果是企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷危機(jī)或者政府被動采購增加。1994-1997年期間財政赤字則大幅增加，期間貿(mào)易順差并沒有明顯擴(kuò)大。同樣，2004年以來，財政赤字持續(xù)下降的同時，貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大。顯然，從經(jīng)濟(jì)恒等式看，財政赤字持續(xù)下降也是2004年以來貿(mào)易順差擴(kuò)大的重要原因。

　　財政赤字對貿(mào)易順差的影響說還是停留在國民經(jīng)濟(jì)恒等式(NX=S-I-(G-T))的認(rèn)識，只不過引入了政府部門收支變量。貿(mào)易順差擴(kuò)大是否還有經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中更為深層次的原因呢？答案是肯定的。我們分析認(rèn)為，近年來順差擴(kuò)大的最終根源在于要素稟賦，但不是直覺的“順要素稟賦”，而是“逆要素稟賦”，即“扭曲要素價格”。改革開放以來，中國豐富廉價的要素稟賦特點使得出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)成功實施，拉動經(jīng)濟(jì)快速增長。出口及順差快速增長帶來經(jīng)濟(jì)快速增長，然而，要素價格管制使得勞動力、資源、資金等要素價格并沒有實現(xiàn)相應(yīng)增長。工業(yè)職工平均工資增長總體較大幅度低于企業(yè)人均利潤增長，資源稅依然采用從量征收，稅額也普遍偏低。資源、資金、人力等要素價格抑制，企業(yè)低成本規(guī)模化無差異生產(chǎn)，出口快速增加；同時，資源要素價格壓低導(dǎo)致初級品進(jìn)口降低，勞動力要素價格抑制導(dǎo)致消費品進(jìn)口降低。

　　低要素價格使得企業(yè)維持粗放增長，技術(shù)創(chuàng)新能力低；企業(yè)依靠低產(chǎn)品成本出口快速增長，順差擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡持續(xù)加劇；低勞動力價格，使得勞動力出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性稀缺；低資源要素價格，使得資源浪費，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量下降。要素價格改革勢在必行。縮小貿(mào)易順差根本也在于，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型引導(dǎo)要素稟賦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。具體包括提高勞動收入、資源要素定價市場化，完善社會保障鼓勵消費內(nèi)需，運用稅費調(diào)節(jié)鼓勵生產(chǎn)升級。

　　今年貿(mào)易順差將再創(chuàng)新高，出口增速下降

　　盡管2008年人民幣還將持續(xù)升值，資源要素價格改革也可能進(jìn)一步深化推進(jìn)，但是預(yù)期短期內(nèi)人民幣升值幅度依然還是漸進(jìn)適度加快，資源要素價格改革及要素成本提高也需要一個漸進(jìn)過程。盡管2006年下半年以來鼓勵居民收入增長的政策不斷推出，2007年以來就業(yè)人員收入總體出現(xiàn)了較大增長，但是與出口相關(guān)較大的制造業(yè)的工人工資增長總體仍然較大低于平均工資增長。從行業(yè)比較看，中國制造業(yè)職工收入增長明顯低于金融、教育等服務(wù)業(yè)職工收入增長；從國際比較看，假設(shè)未來制造業(yè)工人報酬年均增長17%(目前較高的水平)，2010年前中國制造業(yè)勞動力成本相對于較發(fā)達(dá)國家的絕對優(yōu)勢依然存在。因此，短期內(nèi)出口產(chǎn)品低成本優(yōu)勢依然存在，要素價格有限增長，進(jìn)口增長也難以明顯提高。

　　影響2008年出口增長更為關(guān)鍵的因素在于，貿(mào)易摩擦、出口稅收政策以及外部需求等。我們預(yù)期2008年出口增速將下降。第一，盡管中歐紡織品貿(mào)易配額限制有望在2008年初解放，但是從之前美國國會就中國出口產(chǎn)品質(zhì)量發(fā)難監(jiān)管機(jī)構(gòu)(CPSC)、歐盟針對中國提請鋼鐵制品的反傾銷訴訟等事件看，預(yù)期2008年貿(mào)易摩擦不會減輕反而會加劇。第二，2007年6月份以來持續(xù)下調(diào)的不同種類出口退稅政策也開始逐步顯效。第三，美國經(jīng)濟(jì)降溫可能拖累世界經(jīng)濟(jì)增長適度下降，進(jìn)而影響中國出口需求。通過綜合測算，預(yù)期2008年出口增速下降至20%。

　　考慮國內(nèi)消費、投資增長等變化，預(yù)期2008年進(jìn)口增速會適度加快，但提高幅度不大。第一，2008年消費繼續(xù)回升一般消費品進(jìn)口適度增加，但是普遍預(yù)期受調(diào)控影響投資增速依然會適度下降，這可能導(dǎo)致機(jī)械設(shè)備等進(jìn)口下降。第二，由于加工貿(mào)易占比依然較多，出口增速下降一定程度上也會帶動進(jìn)口增速下降。第三，特別國債發(fā)行、政府國內(nèi)投資淡出使得財政赤字有望繼續(xù)下降。我們預(yù)期進(jìn)口增速僅適度提高，通過測算預(yù)計值為22%。

　　綜合以上出口和進(jìn)口預(yù)測結(jié)果，2008年貿(mào)易順差有望繼續(xù)創(chuàng)新高，預(yù)計約達(dá)3063億美元，但是順差的增長速度明顯下降，預(yù)計為12.5%。

　　中國經(jīng)歷了不同特點的貿(mào)易順差階段

　　10年：1980-19897年：1990-199610年：1997-20062005-2006

　　累計順差-443.02433.175273.342795

　　平均順差-44.3061.88527.331397

　　階段特征基本貿(mào)易逆差階段較小貿(mào)易順差階段較大順差并擴(kuò)大階段其中：貿(mào)易順差劇增階段

　　資料來源：CEIC申銀萬國證券研究所