徐現祥

　　最近幾個月來，CPI連續走高。已實施十年之久的“穩健的貨幣政策”將調整為“從緊的貨幣政策”，宏觀經濟管理開始致力于反對通貨膨脹。

　　通貨膨脹說白了就是貨幣問題，政府多發貨幣，一定引發物價總水平上漲。這在宏觀經濟學家中已是共識，因此，一旦物價總水平上升，就一定要到“貨幣”里去尋找原因及解決方案。“揚湯止沸，不如釜底抽薪”，貨幣就是物價總水平的釜底之薪，此薪不除，“結構性通脹”就轉來轉去，不得安寧。這幾年，鋼鐵、水泥、電解鋁、土地、汽車、房地產、豬肉、石油一路抓過來，政府很辛苦，但CPI還是上來了。

　　當然，抑制通貨膨脹主要是政府的事情。因為自金本位結束后，只有政府控制著貨幣發行權，一旦貨幣供應量出現問題，個人、家庭、企業、地方都無能為力。這里似乎存在一個邏輯上的悖論：政府是治理通貨膨脹的主體，而通貨膨脹根植于政府控制的貨幣供給，政府抑制通貨膨脹不就是反對自己嗎？是的，我們確實可以事后提出這種質疑——早知如此，何必當初呢？但這就是事實。這種事實為普雷斯科特(Prescott.E.C)和基特蘭德(Kydland.F.E )所洞察，稱之為動態不一致(dynamic inconsistency)，從而贏得2004年諾貝爾經濟學獎。其中的奧妙不難理解。只是，我們把政府在宏觀經濟管理上的這種行為委婉地稱之為動態不一致。

　　物價穩定是宏觀經濟管理的目標之一, 然而政府穩定物價的目標面臨多重挑戰。因為政府為了實現其他目標會有意或無意地選擇增加貨幣供給，從而物價水平上升，最終生產出通貨膨脹來。當然，貨幣過多的具體成因各個不同。上個世紀90年代早期高達25%的通脹，主要是濫放貸款，幾乎等于每一間商業銀行都敞著口子發鈔票。當前的通貨膨脹，直接原因當然還是貨幣。但是此次貨幣過多的原因，又和以往不同。進入新千年后，中國經濟融入全球市場，在現有的匯率形成機制下，進入中國結匯的美元，都換出一定數量的人民幣。究竟可換多少，這取決于“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率”。只要出口創匯等不斷，人民幣就非發不可。央行當然不能容許這筆驚人龐大的高能貨幣全部留在市場上，于是不斷發行央行票據“對沖”，“回收流動性”。收不干凈的流動性就成了這一輪通貨膨脹的貨幣基礎。

　　因此，中國目前治理通脹的困境是，近年來，有關部門一直致力于穩定物價，但在現有的匯率形成機制下卻不得不增加貨幣供給，從而生產出通脹來。如何破解這個困局？在現行的規則下，將會不斷考驗我國宏觀經濟管理當局的智慧及其管理水平。

　　(作者單位：中山大學嶺南學院)