石油美元國匯改擾動世界匯率格局

　　中國是“石油美元”國家資金大量進入的所在

　　本報評論員 唐學鵬

　　今年是“石油美元”經濟區發生極大震動的一年，不過，我們過多把目光交織和糾纏于美國、歐洲和日本，而忽略了世界上投機資本能量最大的經濟區域發生的震蕩性變化�！笆�油美元”經濟區最重要的主體是所謂的海灣合作委員會(簡稱GCC)，這是由阿聯酋、阿曼、巴林、卡塔爾、科威特和沙特等六國組成的跨區域經濟組織。毫無疑問，它們是此輪油價飛速上漲的最大贏家，同時，它們也是國際熱錢的一個重要策源地。

　　GCC峰會將于12月3日-4日在多哈召開。GCC的使命是建立類似于歐盟那樣的經濟政治共同體。盡管它們將在峰會上宣布建立共同市場，但是更具標志意義的在2010年建立貨幣聯盟的計劃(即六國統一其貨幣體制，流通單一貨幣)被無限期推后了。

　　同歐元區貨幣聯盟的條件一樣，最優貨幣區的成立標準主要是各國通脹率接近程度、財政赤字以及

匯率波動水平。最優貨幣區的好處自不待言，沙特學者EISAALEISA在其2002年出版的論文《Sources of Macroeconomic Fluctuations in the GCC Area：Implications for an Optimum Currency Area》里用VAR方法詳盡地分析和闡述了降低貿易沖擊、降低交易成本以及加強資本流動方面的巨大好處。而GCC為了達到此目的，在匯率體制上集體采取了掛鉤美元的做法，迫使各國在匯率波動上的相似，于是就可以著手解決其他技術標準。但是，今年美元令人驚愕的疲軟走勢使得各國的經濟指標呈現出截然不同的走向，例如沙特的通脹水平很低，保持在3%，但是卡塔爾的通脹率已經達到10%�？仆�特更是無法忍受通脹水平的繼續惡劣(尤其是進口歐洲的產品價格飆升，帶動通脹)，主動放棄了釘住美元，轉而采用釘住一籃子貨幣的匯率制度。科威特的舉動具有效仿意義(敘利亞隨后緊急模仿)，盡管沙特和阿聯酋表示絕對不會改變釘住美元的體制，但是市場已經輕信這種承諾，沙特和阿聯酋的貨幣匯率最近大幅度上漲。

　　科威特的“退出”掛鉤美元無疑暫時摧毀了GCC貨幣聯盟的可能性，更重要的是拉開了海灣國家調整其外匯策略的高潮。盡管GCC其他國家還沒有走上“有管理的浮動匯率體制”之路，但是它們已經開始深度調整其外匯儲備，減持美元的行動一直悄然進行，歐元和日元在它們外匯儲備中的比重大幅度增加。并且，石油美元國家開始大肆提高在對沖基金、新興市場的股權及

房地產領域的投資。而中國是“石油美元”國家資金大量進入的所在。

　　GCC調整外匯儲備的行動將會對明年世界匯率格局產生重大影響。美國為了刺激經濟挽救次級債危機，必然要進入一個降息通道，明年的美元弱勢更為明顯。而GCC的舉動將會加速美元弱勢的過程。值得GCC憂慮的是，如果美元弱勢顯著，那么油價將繼續保持在高位。高油價盡管給石油國帶來豐厚的收益，但也產生兩個不好的效果：大量順差導致國內流動性泛濫，軟貨幣問題出現，使得石油國政府產生信貸擴張以及大規模的固定資產投資，這會惡化其國內通脹水平。卡塔爾和科威特就是這種情形。另外，一個更值得擔心的問題是，如果

石油價格在未來5年都保持在每桶85美元以上的水平，那么必然刺激出替代能源的出現。因為高油價降低了替代能源大規模研發和投入的機會成本，實際上，目前的醇醚燃料和煤基合成油在技術上已經比較成熟，缺乏大規模的投入。油價持續性高漲將提供這些新技術應用和推廣的機會。

　　IMF學者George Abed和S.Nuri Erbas曾經設想過GCC匯率調整的一種路徑可能：即在未來幾年內，GCC集體從釘住美元變成釘住美元和歐元(雙掛鉤)，然后再演變成釘住一籃子貨幣。這一路徑看上去似乎是很有可能的。雖然科威特表示其效仿的是中國式的匯改，但是它并沒有公布其一籃子貨幣的權重，很多人士認為科威特很可能實施的是“釘住美元和歐元”的匯率體制。但不管怎樣，GCC的匯率體制或者儲備變動將更大幅度地擾亂現有的世界匯率格局。明年全球匯率走向，將會撲朔迷離。