蔡臻欣

　　美國次級債危機造成的損失仍在不斷擴大，全美房地產市場進一步惡化，金融市場上的損失甚至超過了市場的悲觀預期。海通證券宏觀經濟分析師陳勇昨日發表觀點警告指出，美國金融市場將經歷一次重大洗牌，ARM(可調整利率抵押貸款)和CDO(擔保債務憑證)等次級債相關產品的風險明年將集中暴露。同時，中國金融市場可能面臨參股中國金融機構的獲利盤彌補損失的沖擊。

　　洗牌結果兩年后漸清晰

　　陳勇分析指出，對于次級債產品市場中曾經溢出的巨大利益，終究有人會埋單，美國金融市場將經歷一次重大洗牌，洗牌的結果大概在兩年后變得清晰。

　　“而且，一次大的金融風波不會止于本身，這也正是包括

美聯儲和美國政府的主要國家決策層所擔心的。從一系列的動作來看，美國政府和美聯儲已經對次級債危機的嚴重性有充分認識，有理由認為他們將采取廣泛的應對措施，以避免美國經濟出現蕭條。鑒于美國在歷次危機中的表現，我們認為對實體經濟走勢不用過分悲觀。”

　　高盛集團首席經濟學家簡·哈祖此前估計，主要抵押貸款機構的次級貸款業務相關損失“粗略”估計將達4000億美元，其中還沒有包括以此為基礎的次級債券及其衍生產品。

　　陳勇表示，隨著美國住宅市場的進一步下滑，次級債基礎產品——住房抵押貸款風險的暴露，次級債及其衍生產品的損失才會逐漸浮出水面，2008年將是一個高峰期。

　　對中國的影響

　　由于美國金融市場動蕩，有分析人士指出中國可能成為國外資金的“避風港”，對此陳勇認為，由于中國存在資本管制，“我們現在還沒有發現國外資金大舉進入的有力證據。而且我們認為，就中國的資本管制來說，如果說是嚴格的，那么它不僅隔離了次級債事件的負面影響，而且也可以隔離全球資本來中國‘避風’的可能性。如果資本管制并不嚴格，那么中國就不可能不受到次級債事件的負面影響，‘避風港’一說就無從談起。”

　　“值得指出的是，雖然全球主要的金融巨頭在次級債危機中不同程度蒙受損失，但其2004年以來參股中國主要金融機構的獲利足夠彌補這些損失，雖然這些股份有一定的禁售期，我們仍需要警惕，當彌補損失‘實際發生’時，中國金融市場可能面臨的沖擊。”

　　他最后表示，次級債危機對

中國經濟的影響表現在兩方面，“第一，美聯儲降息和美元走軟增加了人民幣的升值壓力，也對中國的加息增加了牽制。這種效應已經在最新的事態進展中明顯表現出來。”

　　“第二，美國消費下滑和經濟增長趨緩可能對中國出口有抑制作用。在最新公布的10月份的進出口數據中，中國的出口增速連續放慢，而進口增長加速。雖然這種趨勢的持續性有待觀察，我們認為與次級債危機有關。”

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