易憲容

　　10月份的居民消費價格指數(shù)(CPI)總水平比去年同期上漲6.5%。10月份中國工業(yè)品生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)同比上漲3.2%；生活資料出廠價格同比上漲3.5%。除了大規(guī)模工業(yè)制品之外，資源價格的上漲對CPI的壓力正在日益凸顯。也就是說，不僅PPI作為一個先行指標開始傳導到消費品價格上去了，而且CPI上漲已經(jīng)成為一種趨勢。

　　正如央行第三季度貨幣政策報告指出的那樣，目前價格上行壓力已經(jīng)越來越大，管理層及市場不得不密切關(guān)注。然而，當前對CPI的理解仍然存在嚴重的分歧。一種觀點認為目前通貨膨脹壓力很大，這不僅在于今年以來的CPI同比上漲幅度持續(xù)擴大，前三季度同比上漲4.1%，而且是后一個季度比前一個季度高(分別為2.7%；3.6%；6.1%)；另一種觀點認為，如果扣除食品價格的上漲，那么今年的CPI上漲是不值得太擔心的事情。

　　其實，國內(nèi)CPI不僅存在統(tǒng)計指標體系的問題，而且目前的趨勢也表明通貨膨脹預期在不斷強化。

　　無論從理論研究還是實踐經(jīng)驗來看，通貨膨脹目標制的國家基本上把通貨膨脹的目標值確定在2%的水平上。比如說，2001-2004年，8個工業(yè)化國家的平均通貨膨脹率為2.2%，而新興市場國家中的平均通貨膨脹率基本上在3%-3.6%的范圍內(nèi)。從1998年起，

中國經(jīng)濟就處于一個通貨緊縮時期。因此，當通貨膨脹率一旦超過2%時，就應(yīng)該十分警惕。特別是當通貨膨脹率連續(xù)幾個月超過6%以上時，就說明已經(jīng)進入高風險的區(qū)域了，而不僅僅是食品價格上漲的原因。

　　對國內(nèi)通貨膨脹，當前應(yīng)該從以下幾個方面嚴密加以注意，并采取適當?shù)呢泿啪o縮政策。

　　首先，無論是

國際油價還是黃金及其他大宗商品(比如糧食及礦山資源品)，價格近期都快速上漲，并且已經(jīng)通過進出口貿(mào)易傳導到國內(nèi)市場。特別是石油產(chǎn)品，對消費品價格的傳導更為明顯。而國際商品價格快速上漲并非僅是市場供求發(fā)生了變化，而是幾年來美元價格的快速下跌。但是人民幣的升值僅相當于美元下跌的升值，對其他貨幣來說，基本是貶值的。有人認為，可以通過人民幣的升值來改變目前國內(nèi)通貨膨脹上行的態(tài)勢，我想這是不可能的。也就是說，只要美元貶值的格局不改變，國際大宗商品價格上漲也一定會傳導到國內(nèi)來。因為，美元對國際其他貨幣的貶值遠遠大于人民幣對美元的升值。

　　其次，盡管國內(nèi)CPI上漲最主要是體現(xiàn)在食品價格的上漲上，但是從十七大報告的基本精神及最近出臺的不少經(jīng)濟政策來看，國內(nèi)基本上形成了共識：即國內(nèi)經(jīng)濟失衡，比如國際貿(mào)易順差過大、

外匯儲備增長過快、信貸增長過快，最根本的原因還不是市場上表面的價格高低，而是要素市場的價格機制扭曲，比如土地的價格、勞動力的價格、自然資源的價格及環(huán)境保護成本沒有計入等。因此，就得通過市場及稅收制度來改變這種失衡。從這樣一個大的格局來考慮，未來要素價格的上漲是必然。要素價格的上漲也一定會帶動相關(guān)產(chǎn)品及下游商品的價格上漲，這種格局在短期內(nèi)不可改變。

　　第三，目前國內(nèi)通貨膨脹率上升很大程度上在于兩大資產(chǎn)價格(股市與樓市)快速上漲。可以說，價格上漲先是從資產(chǎn)價格上漲開始，然后再傳導到與資產(chǎn)價格上漲的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品及工人工資，并由這種價格上漲再傳導到下一個產(chǎn)業(yè)，再后傳導到食品價格上。而反過來，食品價格的上漲又會進一步帶動前端產(chǎn)業(yè)的價格上漲。這樣，當國內(nèi)食品價格上漲時，也就預示著國內(nèi)通貨膨脹的壓力全面上升。就目前的情況來看，兩大資產(chǎn)價格泡沫要在短期內(nèi)擠壓出來是不容易的，因此國內(nèi)通貨膨脹就會處于一個較高的水平上。

　　第四，通貨膨脹預期對消費、儲蓄和投資的影響，將影響未來真實的通貨膨脹水平。而通貨膨脹預期的高低在不同條件下所受到的影響因素是不同的。比如，它可以受現(xiàn)實的通貨膨脹率高低的影響，也可以受通貨膨脹率持續(xù)時間、當前經(jīng)濟形勢、當前宏觀金融政策及公眾相關(guān)政策特別是貨幣政策公信度等影響。因此，如何來穩(wěn)定通貨膨脹預期成了不少中央銀行最基本的貨幣政策目標。

　　目前，無論是過高的通貨膨脹率還是經(jīng)濟形勢總體過熱，無論是通脹過高的持續(xù)性還是貨幣政策執(zhí)行力度，都強化了市場對通貨膨脹上行的預期。比如，最近發(fā)生在重慶家樂福門店的“踩踏事件”，就是居民對通貨膨脹預期上行的一個典型事件。盡管目前中國大多數(shù)商品的供應(yīng)十分充裕，但是當絕大多數(shù)居民預期物價水平會持續(xù)高漲時，他們就容易參與這種商品的搶購。過去一年，中國食用植物油批發(fā)價格大幅上漲逾40%。今年10月份，其漲勢有所加劇，北京超市的價格漲幅為每周3%左右。牛奶、豬肉和雞蛋等其他食品的價格也在快速上漲，導致整體年通貨膨脹率可能要超過6%。

　　當前，出臺更有力的政策來穩(wěn)定通貨膨脹預期，采取適度從緊的貨幣政策，加大央行貨幣政策力度，才是防止通貨膨脹潛在風險的關(guān)鍵。