自今年夏天美國次貸危機大面積爆發(fā)以來，國際金融市場一直愁云密布，世界經(jīng)濟前景變得朦朧不清。

　　如果僅僅看經(jīng)濟增長速度和貿(mào)易狀況，世界經(jīng)濟仍然走勢良好。深受次貸問題和房地產(chǎn)拖累的美國，第三季度GDP折合成年率增長3.9%，明顯超出預期的3.2%。最新數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)仍在深度調(diào)整之中，10月份美國消費者信心指數(shù)(美國經(jīng)濟評議會公布)降至兩年來最低，經(jīng)濟增長有趨緩跡象。不過，美國制造業(yè)訂單量在7、8月明顯下跌之后，9月出現(xiàn)0.2%的小幅上揚，10月份失業(yè)率已連續(xù)第二個月保持在4.7%，仍為歷史較低水平。這表明美國經(jīng)濟依然活力明顯，經(jīng)濟增長不會很快陷于衰退。日本經(jīng)濟存在諸多不確定性，但估計經(jīng)濟增長在第三季度已出現(xiàn)反彈(官方數(shù)據(jù)13日公布)，雖然先行經(jīng)濟指標顯示經(jīng)濟增速可能有所放慢，但影響世界經(jīng)濟增長的可能不大。歐元區(qū)的經(jīng)濟景氣指數(shù)雖出現(xiàn)連續(xù)下滑，但仍處于歷史高位附近。中國、印度等亞洲國家經(jīng)濟增長依然十分強勁。國際貨幣基金組織最新發(fā)表的《世界經(jīng)濟展望》指出，中國正成為世界經(jīng)濟發(fā)展的最大推動力。在西方發(fā)達國家受到信貸危機沖擊之時，世界經(jīng)濟越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場的經(jīng)濟表現(xiàn)。《世界經(jīng)濟展望》預計，盡管出現(xiàn)金融市場動蕩，今年的全球經(jīng)濟增長幾乎不受影響，仍將達到5.2%的增長率。從貿(mào)易方面看，亞歐經(jīng)濟對美國經(jīng)濟的依賴程度繼續(xù)降低，中國、日本、歐洲等主要經(jīng)濟體對外貿(mào)易進一步多元化。如日本在9月份貿(mào)易順差比上年同期高出63%的情況下，對美出口急劇下降，對亞洲鄰國的出口有所增加。另外，歐盟今年已超過美國，成為中國出口產(chǎn)品的最大目標地。

　　通過研究可以發(fā)現(xiàn)，近10年來，世界經(jīng)濟持續(xù)增長，波動幅度大大減小。為防止出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，許多國家尤其是美國采取寬松的貨幣政策；經(jīng)濟全球化使得競爭更加充分，發(fā)展中國家的低成本優(yōu)勢得以充分發(fā)揮，世界經(jīng)濟在較快增長的同時通貨膨脹率維持在較低水平。值得注意的是，在經(jīng)濟全球化背景下，世界經(jīng)濟權(quán)重現(xiàn)在已出現(xiàn)歷史性變化，貿(mào)易結(jié)構(gòu)有了比較明顯的改善。此外，技術(shù)水平、管理水平尤其是迅速處理庫存的水平大大提高，金融市場發(fā)達，一些新興國家采取了得當?shù)呢泿咆斦�政策。正是這些因素使得世界經(jīng)濟的彈性大大增強，成功地化解和吸收了各種各樣的沖擊。尤其令人驚嘆的是，屢創(chuàng)新高的油價尚未對世界經(jīng)濟增長帶來明顯阻礙。

　　然而，經(jīng)濟全球化過程中，金融也趨于全球化，各主要經(jīng)濟體的關聯(lián)度很高，多年繁榮的背后是全球經(jīng)濟的嚴重失衡。美國

房地產(chǎn)泡沫破裂和次貸危機不僅威脅美國經(jīng)濟增長，也給世界經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長帶來嚴重考驗。多年來積累的金融風險正進入比較集中的持續(xù)釋放階段。

　　近年來充裕的流動性和日益發(fā)達的金融工具在推動經(jīng)濟增長的同時，也造成了美歐發(fā)達國家以及一些新興國家房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的大幅膨脹。與此同時，國際金融資產(chǎn)規(guī)模成倍擴大，證券化、私人直接投資、對沖基金和場外交易快速發(fā)展，金融市場變得越來越缺乏透明度，金融當局的有效監(jiān)管已是鞭長莫及。新型金融產(chǎn)品如次級抵押貸款債券等產(chǎn)品的出現(xiàn)，催生了資產(chǎn)價格泡沫。投資機構(gòu)由于過分追求高收益，不惜承擔過高風險，并通過新型金融產(chǎn)品將風險分散到普通投資者身上。然而，風險分散并不意味風險消失。一旦投資泡沫破滅，經(jīng)濟增長減速，風險就在更廣的范圍釋放，甚至成倍放大。當前，這種情況正在發(fā)生。曾經(jīng)有助于推動經(jīng)濟增長的所謂的金融創(chuàng)新，現(xiàn)在卻對金融市場穩(wěn)定構(gòu)成嚴重威脅。由于美歐金融市場聯(lián)系緊密，美國次貸危機很快波及到歐洲一些發(fā)達國家金融市場，并對其他國家經(jīng)濟產(chǎn)生難以估量的間接影響。

　　為防止因次貸問題造成的流動性突然緊縮改變經(jīng)濟走勢，西方國家紛紛改變原先為抑制通脹采取的適度從緊的利率政策取向，并向金融系統(tǒng)注入數(shù)千億美元，以緩解金融機構(gòu)之間流動性的突然缺失。美聯(lián)儲在9月18日降息0.5個百分點之后，于10月31日再次降息0.25個百分點，并宣布再次向金融市場注入410億美元資金。盡管如此，金融市場的寒意并未驅(qū)散。近日，花旗、美林兩大金融巨頭的次貸損失又浮出水面。顯然，次貸危機遠未接近尾聲。美國房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整仍在進行之中。次貸危機到底有多深、有多廣，至少在年內(nèi)仍無法弄清。信貸機構(gòu)之間重建互信需要相當一段時間，歐美金融市場信貸緊張的狀況近期不可能有根本改觀。事實上，一些發(fā)達國家房地產(chǎn)價格漲幅要明顯高于美國。如果次貸危機進一步發(fā)展、持續(xù)時間過長，美國房地產(chǎn)泡沫破滅就可能通過信貸市場傳播到歐洲一些發(fā)達國家的房地產(chǎn)市場。

　　次貸危機爆發(fā)之前，美元就出現(xiàn)緩慢有序的貶值。一般認為，這有利于美國擴大出口，緩解全球經(jīng)濟失衡。但次貸危機爆發(fā)之后，美聯(lián)儲兩度降息并大舉注資，美元義無反顧一路走低，表明美國試圖通過釋放大量流動性維持較高的經(jīng)濟增速，同時讓全世界分攤風險。雖然不時有機構(gòu)公布數(shù)據(jù)，稱世界原油以及糧食等商品供求關系趨于緊張，但是美元以“溫水煮蛙”的方式貶值，大量投機資金不斷向商品市場和新興國家奔涌，無疑是原油、糧食等大宗商品價格和資產(chǎn)價格節(jié)節(jié)攀升的重要原因。由此帶來的貨幣過快升值和通脹壓力已使亞歐國家經(jīng)濟感到難以消化。近日亞洲一些國家放棄

原油價格補貼政策，高油價帶來的痛苦更加明顯。歐元區(qū)13國10月份消費者價格指數(shù)達到2.6%，連續(xù)第二個月高于歐洲央行設定的2%的通貨膨脹控制目標。當前的情況越來越清楚地表明，在經(jīng)濟全球化、金融全球化的情況下，世界經(jīng)濟正在以美元逐步貶值的方式進行調(diào)整，亞洲和歐洲國家正被迫為調(diào)整付出代價，金融市場、原油等商品市場帶來的沖擊正不斷挑戰(zhàn)世界經(jīng)濟的彈性極限。

　　從目前情況看，支撐美元主導地位的關鍵因素尚在，美國房地產(chǎn)動蕩導致對房地產(chǎn)投資明顯下降，有利于縮小經(jīng)常項目赤字，對美元的支撐由此也稍有加強。此外，其他國家尤其是具有大量

外匯儲備的亞洲國家雖然有減持美元的動作，但也會采取措施阻止美元的過快貶值，防止出口受到抑制和外匯儲備大幅縮水。如果次貸問題不出現(xiàn)太大的意外，美元過度貶值從而突破世界經(jīng)濟彈性極限，出現(xiàn)大面積災難性危機的可能性并不大。我們還是有理由這樣預期：今后世界經(jīng)濟很可能只是增速放緩，美國經(jīng)濟還不至于出現(xiàn)衰退；歐洲經(jīng)濟受次貸危機影響，經(jīng)濟增長也會稍稍放慢；亞洲新興國家仍能以較高速度增長，但為應對貨幣過快升值和通貨膨脹壓力，會付出更大的代價。即便出現(xiàn)這種相對較樂觀的情況，世界各國仍需警惕金融風險，因為風險的根源并沒有消除。發(fā)達國家尤其是美國不能僅僅對發(fā)展中國家的金融提出開發(fā)要求，而是要充分吸取教訓，對自身金融市場切實加強監(jiān)管，提高市場透明度。發(fā)展中國家也應加緊調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，以我為主，積極穩(wěn)妥地推進金融體制改革。(中國信息報社 記者 印久青)