熊劍鋒

　　對于當下中國宏觀經濟形勢的判斷，幾乎所有的目光都聚焦在CPI數據上。

　　CPI在8月份創下了6.5%的近十年紀錄之后，9月份略有回落到6.2%，對于2007年第四季度以及整個物價走勢，學界也產生了相反的看法。向上，還是向下，這是一個問題。

　　11月3日，清華大學經管學院中國與世界經濟研究中心(CCWE)舉辦了三季度宏觀經濟研討會，并發表了《中國宏觀經濟預測與分析》報告，對于GDP、居民消費價格指數(CPI)、進出口、固定資產投資和貨幣供應量等數據進行探討和預測。

　　這份報告由CCWE的李稻葵、袁鋼明以及香港科技大學經濟發展研究中心研究員雷鼎鳴和鄒偉業共同完成。報告認為，中國GDP增速在四季度達到11.79%的高點后將逐步回落，

　　2007全年GDP預計為11.8%，2008年全年的GDP增速將回落到10.8%。出口方面，2007年全年的出口增速將達到25.7%，但是將持續回落，2008年的出口增速回落到20.9%，貨幣和準貨幣供應量M2預計達到17.5%，2008年的M2增速上升到18.4%。

　　對于上述指標的預測，參與該研討會的學者們的觀點都較為一致或者接近，但是在CPI上，出現了較大分歧。

　　1 食品推動還是貨幣現象？

　　分歧首先出現在物價的走勢上。CCWE的報告認為，CPI將持續走高。一直到2008年三季度，城市居民消費價格指數達到7.52%的高峰之后會逐漸回落，因而整個2007年的城市居民消費價格指數增速將達到4.72%，2008年這一數據將飆升到7.34%的高位。

　　在此前的北大中國經濟研究中心的三季度宏觀經濟報告會上，社科院數量經濟研究所所長汪同三也認為，油價上漲、工資收入增加、節能減排、流動性過剩等因素將導致2008年物價水平繼續走高。

　　國家信息中心預測部主任范劍平對此并不認同。范劍平認為，8月份CPI的6.5%的數字是此輪物價水平上漲的頂點和拐點，2008年的物價將逐步回落。

　　中國經濟改革研究基金會國民經濟研究所副所長王小魯認為，明年的價格走勢可能低于今年的CPI，原因是，目前帶動價格上漲的主要因素還是食品，其中像豬肉這些是短期因素。

　　在一定生產時期之后，食品價格的上漲會很快帶來供給的增加。

　　但是其他方面的因素，例如工資上漲，可能對物價上升有溫和推動作用，明年可能是一個溫和通脹的狀況，但是不會高于今年的物價上漲速度。

　　雷鼎鳴認為，此輪物價上漲更多的是一個貨幣現象。作為明尼蘇達大學經濟學博士，雷鼎鳴被認為是一個芝加哥學派，即推崇市場自由和貨幣主義。

　　雷鼎鳴認為，通脹最大的兩個決定因素是貨幣供應量和GDP增長有多快。如果貨幣供應量增長比GDP增長快，就比較容易出現通脹，如果比較慢的話就會出現通縮。按照中國的數據，從長遠的平均數據來看，貨幣增長量漸趨GDP增長量。

　　“食品價格上升只推動了食品相對價格的上升，那不是通脹的上升。”雷鼎鳴說，“假設貨幣供應量、GDP不變，食品價格的上升就會引起其他的商品價格下降。因為通脹率是平均的，已經被貨幣供應量和GDP決定了。”

　　在雷鼎鳴看來，中國物價水平高企，出現通脹的勢頭，主要的壓力還有人民幣升值的因素。貨幣的供應量被迫大幅度增加，首先推高了資產價格的壓力，然后慢慢傳導到消費類的價格，導致CPI不斷走高。“我認為明年的壓力會繼續存在，貨幣供應量會有一個很大的增長。”

　　在雷鼎鳴參與的CCWE《中國宏觀經濟預測與分析》報告中，從現在到2008年的貨幣供應量將高速增長，2007年貨幣供應量增速將達到17.5個百分點，2008年則上升到18.4個百分點。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾也認同此觀點。“食品價格上漲只是一個扳機和導火線。”

　　“一般來說，流動性過剩對價格的影響有兩年左右的滯后。”左小蕾表示。在2004年前后的國際經濟形勢對物價上漲非常重要。

　　2001年美國發生兩件大事：第一是納斯達克股指大跌，另一個是“9·11”。為了刺激經濟發展，美聯儲采取了20多次降息的措施，從7%一直降到1%，導致市場出現大量的流動性。與此同時，日本也長時間保持了零利率，歐洲2005年之前都維持2%的低利率。三大經濟體全面輸出流動性的后果在2004年開始顯現出來，國際范圍內的原油、黃金等資產價格大幅度上漲。

　　2 通脹：過重還是仍可承受？

　　對于當前高達6%以上的通脹水平，部分學者認為，結合中國的GDP增速，中國的經濟已經出現過熱苗頭。而左小蕾和雷鼎鳴認為，結合當前的經濟形勢，這個通脹水平仍然能夠承受。

　　左小蕾表示，雖然物價水平出現了很明顯的上漲，但是當前的總需求和總供給基本平衡。不過，仍然需要防范當前通貨膨脹的預期轉化為真實的膨脹，必須要改變這種預期。

　　左小蕾認為，當前維持適度的通脹對中國經濟有好處。今年上半年一個重要的經濟形勢就是消費和居民收入水平發生了逆轉。

　　國家統計局上半年發布的宏觀數據表明，城鄉居民收入的增速歷史性地第一次超過了GDP的增速，上半年中國城鎮居民人均可支配收入7052元，同比增長17.6%，扣除價格因素，實際增長14.2%。農民上半年人均現金收入2111元，扣除價格因素，實際增長13.3%，超過上半年11.5%的GDP增速。

　　對這個轉變的意義，王小魯認為，這是一個非常積極的信號。多年以來，最終消費在GDP中的份額一直是在下降。到去年降到了50%以下，大概是49.8%或49.9%。

　　其中，居民最終消費2006年下降到36%，達到歷史最低位。消費比重的一路下降意味著儲蓄的持續上升，而且近些年來上升還在加快。儲蓄的上升加快帶來投資上升和生產能力的大量增加。因為缺乏最終需求對生產能力的吸收，就會形成持續過剩的生產能力。

　　多年以來一直是高收入居民的收入增長得快，低收入居民收入增長得慢。這種現象去年在發生變化。消費的增長會直接改善經濟中存在的生產能力過剩、效益不高的現象。

　　王小魯認為，從這個角度來看，未來的經濟走勢恐怕未必會低于今年，明年有可能還是保持在10%以上的消費增長率，經濟各方面的指標可能會有所好轉。

　　左小蕾表示，多年以來農產品價格一直偏低，維持現在農產品價格適度上漲，對農民收入增加作用非常明顯，這是財政轉移支付和補貼所達不到的效果。

　　要轉變當前的經濟發展方式，提高消費的比例，最重要的是啟動農民和農村消費，因為農民的邊際消費傾向更高，這將有

　　利于解決中國過剩的生產力的問題，并且改善經濟增長的結構。

　　對于經濟過熱的問題，王小魯認為經濟還沒有走到過熱的這一步，即使明年經濟增長率超過今年，達到了12%甚至13%，也不一定意味著經濟過熱。

　　“經濟過熱不過熱，關鍵看經濟內在結構是不是協調。我認為，未來經濟發展仍然保持在相當高的增長速度上，但未必就是經濟過熱。”

　　王小魯認為，有這樣幾個因素驅動中國經濟平穩快速增長。

　　第一，中國技術進步的速度在加快，這個因素很有可能導致全要素生產力的繼續提高。

　　第二，上世紀90年代后期以來，大量投資于基礎設施，在非常大的程度上改善了中國的基礎設施面貌。這將非常明顯提升經濟效率。未來經濟增長中全要素生產率有一部分貢獻應該是來自以這種基礎設施的改善。

　　第三，消費回升。消費回升會帶來經濟上一系列良性的改善。如果現在這種消費回升趨勢繼續下去，將有助于提高全要素生產率。本報攝影記者/高育文

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　　相關經濟數據預測

　　1.2007~2008年GDP增速在波動中減慢，2007年為11.8%；2008年為10.8%

　　2.城市居民消費價格指數逐季上升，2008年中到頂，隨即下降；2007全年平均為4.72%

　　3.固定資產投資增速逐步下降，2008年為24.1%

　　4.2008年出口增速回落到20.9%；進口加速，平均為26.8%；

　　5.貨幣供給高位增長，2008年M2增速為18.4%

　　(摘自CCWE2007年第三季度《中國宏觀經濟預測與分析》)