◎ 周小知

　　今年上半年，由于市場因素和多種體制因素共同推動，固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，各類投資各月增長速度節(jié)節(jié)攀高。盡管在投資結(jié)構(gòu)方面發(fā)生了一些積極變化，但投資增長速度過高、部分過剩行業(yè)和“兩高一資”行業(yè)投資繼續(xù)擴張等成為影響當前宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展的突出問題。

　　投資不僅是經(jīng)濟增長的決定性因素，是宏觀調(diào)控的主要對象，也與銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營效益密切相關(guān)。

　　一、2003年以來，我國投資出現(xiàn)了新一輪的快速增長勢頭，在一系列抑制投資增長的宏觀調(diào)控政策的作用下，投資增長速度穩(wěn)步回落，但目前總水平仍在高位運行。

　　2003年我國出現(xiàn)了新一輪投資高潮，全社會固定資產(chǎn)投資增長速度從2002年的16.9%躍到27.7%。針對這種情況，中央及時采取了一系列緊縮政策，如多次提高銀行存款準備金率和存貸款基準利率，降低出口退稅，管緊土地閘門，提高項目的自有資金比例，嚴格項目環(huán)境評估，提高行業(yè)準入標準及清理違規(guī)項目等等，同時處理了江蘇鐵本和內(nèi)蒙古新豐電廠等典型違規(guī)投資事件，在這些政策措施的作用下，投資增長速度逐步回落，從2003年的27.7%回落到2006年的24.0%。

　　今年上半年，全社會固定資產(chǎn)投資54168億元，同比增長25.9%，增速比上年同期回落3.9個百分點，比一季度加快2.2個百分點。其中，城鎮(zhèn)投資46078億元，增長26.7%，比上年同期回落4.6個百分點，比一季度加快1.4個百分點；另外，今年上半年建安工程、土地費等都出現(xiàn)了3%以上的上漲，固定資產(chǎn)投資價格上漲了2.9%，如果扣除投資價格因素，上半年全社會固定資產(chǎn)實際增長22.4%，增幅比去年同期低6.4個百分點。說明投資總體上處于回落態(tài)勢，但從環(huán)比看有所上升。

　　研究表明，投資是推動經(jīng)濟增長的主要因素，但我國投資效益在下降，1995年我國投資每增長1%，GDP可增長1.496%，2006年投資每增長1%，GDP只能增長0.584%，因此，從投資與GDP的關(guān)系看，在GDP加快增長的同時投資增長速度高一點是可以理解的。

　　增長速度雖然在一定程度反映投資增長狀態(tài)，但并不能判斷這種狀態(tài)是否合理。增長態(tài)勢是否合理還要看狀態(tài)與所處的環(huán)境是相符和所生產(chǎn)的后果是否不良。如1993～1994年投資高增長導致了物價大幅度上漲，影響了居民生活；2003～2004年的投資高增長導致了煤電油運緊張，企業(yè)因缺電而“停三開四”，影響了企業(yè)生產(chǎn)，這種投資高增長必須加以控制，以保持經(jīng)濟的平衡、健康增長。

　　二、投資增長速度高一點有其必然性和合理性，但要調(diào)整結(jié)構(gòu)，防止低水平的重復建設(shè)。

　　從我國經(jīng)濟發(fā)展階段和特點看，投資的高速增長有其合理性和必然性。

　　一是當前我國還生產(chǎn)力水平還比較低，基礎(chǔ)設(shè)施比較落后，2006年我國人均GDP在世界排名位于128名。居民生活條件還比較落后，電力、鐵路、公路、住房、汽車人均擁有量都不高。

　　二是我國處在城鎮(zhèn)化、工業(yè)化加速發(fā)展階段。隨著經(jīng)濟發(fā)展，城鎮(zhèn)居民消費熱點向住、行轉(zhuǎn)變，住宅、汽車、電子通訊和基礎(chǔ)設(shè)施等產(chǎn)業(yè)快速增長，直接帶動了鋼鐵、有色金屬、機械、化工等重化工業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從這一輪投資增長看，工業(yè)投資和房地產(chǎn)投資增長速度要明顯高于全社會固定資產(chǎn)投資增長速度，工業(yè)和房地產(chǎn)投資的快速增長是導致投資高速增長的直接原因。而且從世界經(jīng)濟發(fā)展歷史看，任何國家在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速發(fā)展過程中，投資增長速度都比較高，也是經(jīng)濟發(fā)展必須經(jīng)歷的階段。如日本1960～1980年經(jīng)濟高速發(fā)展時期投資率也保持在30%的高位。待經(jīng)濟發(fā)展成熟后，各項基礎(chǔ)設(shè)施比較齊備，投資率會逐步下降。

　　三是投資增長的慣性周期。1998年以來，中央發(fā)行長期建設(shè)國債超過1萬億元，由此形成了數(shù)萬億元的固定資產(chǎn)投資總規(guī)模，經(jīng)過若干年不斷的追加投資，國債投資的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)出來，形成了較強烈的投資慣性，特別是一些大型項目如鐵路、機場、港口以及南水北調(diào)、西氣東輸、石油開發(fā)等等，這些項目不可能在一兩年完工，這些投資要持續(xù)相當長時期。

　　四是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶動國際投資的增加。一些產(chǎn)業(yè)加速向中國轉(zhuǎn)移，1998～2006年的9年間，我國累計利用外商直接投資4701億美元，比前19年(1979～1997年)的總和還多2483億美元。利用外資又主要集中在制造業(yè)，2004年外商直接投資中制造業(yè)的比重達到71%，比1998年提高14.7個百分點。

　　五是土地購置費的大幅度增加，在一定程度提高了投資規(guī)模。近年來，國家實行了最嚴格的土地保護制度，特別是《物權(quán)法》實施后，土地不能再無償劃撥，在固定資產(chǎn)投資項目中，土地購置費成倍增長，土地購置費已成為許多地方政府的“第二財政”，個別地方土地購置費已占房地產(chǎn)開發(fā)投資總額的一半以上，這無疑是投資高速增長的一個重要因素。

　　三、今年下半年投資增長速度可能會出現(xiàn)回落，預(yù)計在較長的經(jīng)濟周期內(nèi)，投資仍會保持一種較高的增長態(tài)勢。

　　上半年固定資產(chǎn)投資增長逐月上升，首先是由于宏觀經(jīng)濟快速增長帶動的，GDP增長11.5%，創(chuàng)10年來新高，國內(nèi)消費大幅度增長，進出口貿(mào)易快速增長，市場需求旺盛，這是投資快速增長的決定性因素。其次，企業(yè)經(jīng)營效益普遍較好，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增幅已連續(xù)六年超過20%。預(yù)計全年利潤將超過2萬億元。第三是土地、資金環(huán)境較為寬松。據(jù)國土資源部統(tǒng)計，今年1～5月全國土地批租面積同比增長39%，有的省增長1倍以上。土地購置面積從2005年12月以來一直是負增長，今年上半年由負轉(zhuǎn)正，增長達10%，建設(shè)用地明顯增加。上半年金融機構(gòu)新增貸款2.54萬億元，同比多增3681億元，股市籌資2525億元，創(chuàng)歷史新高。公司債券發(fā)行規(guī)模也出現(xiàn)大幅度上漲。第四是地方政府投資積極性高。招商引資、大上項目是拉動經(jīng)濟的重要手段，上半年地方投資項目占77%，增長28%。遠高于中央項目。第五是投資成本和投資品價格在上漲。各種建材、機械設(shè)備以及人工費用上漲較快。但今年以來國家已連續(xù)六次上調(diào)銀行存款準備金率，五次上調(diào)存貸款基準利率，大規(guī)模發(fā)行央行票據(jù)，同時提高對嚴格控制行業(yè)的準入標準，加大對投資項目的檢查力度和對違規(guī)項目的處罰力度，許多地方政府在招商引資中開始拒絕不符合環(huán)保要求的項目，隨著這些政策措施的落實，下半年投資增長速度可能會出現(xiàn)小幅回落。　　

　　從長期來看，一是我國正處在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速發(fā)展階段，要走完這一階段可能還需要相當長的時間，在這一階段投資增長仍將保持較高速度。二是未來20年是我國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，在市場化、國際化和人口紅利等方面都具有較強優(yōu)勢，這是我國提高經(jīng)濟實力，趕超發(fā)達國家的最好機遇，客觀上要求投資保持合理增長速度。三是對外貿(mào)易在加快發(fā)展，隨著全球經(jīng)濟一體化和國際產(chǎn)業(yè)分工的發(fā)展，我國初步確立了在世界產(chǎn)業(yè)格局中的地位，有專家預(yù)計我國明年出口總額將超過德國居世界第一，流動性過剩和人民幣升值也將在一定程度上推動投資的增長。四是儲蓄率高。我國的儲蓄率一直高于世界平均水平約20個百分點，這為投資增長提供了資金保障。五是企業(yè)利潤好、投資回報高。投資活動從根本上說是對利益的追求，在投資中獲利最大的是企業(yè)和政府，這也是帶動投資的一個重要因素。

　　四、居民對住房的需求明顯增加，保持房地產(chǎn)投資的合理增長對推動經(jīng)濟增長、提高居民生活水平具有重要作用。

　　今年上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資9887億元，同比增長28.5%，增長速度逐月提高，上漲趨勢非常明顯。

　　由于房地產(chǎn)投資占全部投資的比重逐步上升，房地產(chǎn)投資的快速增長帶動了投資的快速增長。2003年以來，我國政府對房地產(chǎn)業(yè)投資采取了一系列調(diào)控政策，如提高房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)銀行貸款的資本金比重(35%)，提高房地產(chǎn)貸款利率，加大土地市場整頓，提高用地成本，提高個人多套住房貸款首付等等，2005年國務(wù)院提出了規(guī)范房地產(chǎn)市場的“國八條”，2006年國務(wù)院又出臺了“國六條”，2007年4月建設(shè)部等八部委對房地產(chǎn)市場進行了專項整治，今年6月商務(wù)部等部門對外資進入房地產(chǎn)市場進行了規(guī)范，進一步抑制外資對房地產(chǎn)市場的投機行為，另外，一些地方政府也圍繞促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，改善市場供求結(jié)構(gòu)，抑制房價過快上漲等調(diào)控目標出臺了不少舉措。在這些政策的作用下，房地產(chǎn)投資2003年底開始逐步溫降，2005年增速為20%多一點，但從2006年二季度開始出現(xiàn)了明顯的反彈，今年上半年加速，目前又接近30%。

　　為什么政府如此密集的調(diào)控措施仿佛不起作用？分析其原因：一是房屋銷售價格明顯上漲。今年以來，房價出現(xiàn)了逐月加快上漲的勢頭。6月份，70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.1%，新建商品房價上漲7.4%，其中北京、南京、深圳、北海等地超過10%。廣州市市長年初曾向市民保證廣州住房不會漲價，事實上，廣州房價仍在不停地漲。房價上漲意味著房地產(chǎn)投資收益在上漲，直接帶動了房地產(chǎn)投資的增長。二是房地產(chǎn)市場銷售較旺。“需求創(chuàng)造供給”的經(jīng)濟理論在房地產(chǎn)市場上得到體現(xiàn)，上半年我國商品房銷售面積2.79億平方米，同比增長21.5%，是近兩年來的高位。銷售的高速增長也拉動了房地產(chǎn)投資的快速增長。三是對房地產(chǎn)市場有良好的預(yù)期。從世界范圍看，主要大城市房價都在上漲。據(jù)中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心今年6月底對中國百名經(jīng)濟學家調(diào)查顯示，97%的經(jīng)濟學家認為今年下半年房價還會繼續(xù)上漲。從股票市場上看，房地產(chǎn)上市公司股票更是在飛漲，預(yù)示房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景仍然較好。當然，流動性過剩、社會資金充裕，儲蓄率較高，人民幣升值等也是推動房地產(chǎn)市場快速發(fā)展的重要因素。值得一提的是，今年上半年外資在房地產(chǎn)開發(fā)投資強勁增長，同比增長68.7%，增幅比去年提高36.4個百分點，表明外資看好我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展前景。外資投資我國房地產(chǎn)的區(qū)域主要在經(jīng)濟發(fā)達城市，大部分是在東部發(fā)達城市，投資超過億元的城市有19個，占全部房地產(chǎn)企業(yè)利用外資的80%。另外，外資對武漢、成都等中西部中心城市的投資也明顯增加，成都和上海是全國房地產(chǎn)市場利用外資最多的兩個城市。其實，反思政策的調(diào)控政策，我們發(fā)現(xiàn)，政府一直是想通過抑制供給來降溫，政府的措施主要是控制房地產(chǎn)投資，但是由于長期壓抑的需求在不斷釋放，控制供給反而更會抬高房價。最近，國務(wù)院已決定要大力發(fā)展廉租房和經(jīng)濟適用房以保障低收入群體的住房問題，房地產(chǎn)市場可能將走向正常發(fā)展的道路。

　　對房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們要有正確的認識。一是房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長的作用在日益增強，對GDP的貢獻率也在日益加大。這還不包括房地產(chǎn)對其它產(chǎn)業(yè)以乘數(shù)效應(yīng)產(chǎn)生的間接拉動，如機械設(shè)備制造業(yè)、金屬產(chǎn)品制造業(yè)、建筑材料及其他非金屬礦物制品業(yè)、化學工業(yè)、煉焦、煤氣及石油加工業(yè)、采掘業(yè)等等。據(jù)測算，每100元的房地產(chǎn)需求，大約會影響其它行業(yè)215元的需求，如果再加上房地產(chǎn)自身的需求，會影響315元的總產(chǎn)出，因此，房地產(chǎn)的穩(wěn)定發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。二是房地產(chǎn)投資的過快增長也會對經(jīng)濟形成一些隱患。如投資率過高會影響消費的發(fā)展，房價過高會擠壓居民的其它日常消費。目前房地產(chǎn)業(yè)的高投資、高房價、高回報是一個危險的封閉循環(huán)鏈條，任何一個環(huán)節(jié)斷裂都會出問題，特別是對商業(yè)銀行影響較大。另外，投資增長過快會引起高耗能行業(yè)如鋼鐵、建材、化工等價格上漲，對環(huán)境和資源構(gòu)成壓力。從長遠看，房地產(chǎn)的發(fā)展必須與國民經(jīng)濟的發(fā)展相適應(yīng)，與居民收入的提高相適應(yīng)。發(fā)展房地產(chǎn)必須考慮經(jīng)濟和社會發(fā)展的承受能力及可持續(xù)性。特別要嚴格防止房地產(chǎn)市場出現(xiàn)過大泡沫，消除金融隱患，維護社會的穩(wěn)定和諧。

　　五、工業(yè)化過程中，工業(yè)投資保持高速增長有其必然性。投資決定了工業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模和水平，要促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，工業(yè)投資轉(zhuǎn)型必須先行。

　　上半年，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長26.7%，其中工業(yè)投資增長29%，比重為44%；房地產(chǎn)投資增長28.5%，比重為21.5%。可以說，我國投資的快速增長主要是由工業(yè)和房地產(chǎn)的快速增長帶動的，其中工業(yè)起了決定性作用。在工業(yè)投資中，重工業(yè)占比近80%，經(jīng)濟發(fā)展的重工業(yè)化特征非常明顯。工業(yè)投資的快速增長將直接擴大產(chǎn)能，增加工業(yè)品產(chǎn)量，與市場供給密切相關(guān)。上半年制造業(yè)投資增長34.7%，占全國城鎮(zhèn)投資的30%。在制造業(yè)的30個子行業(yè)中，13個行業(yè)投資增長超過40%，18個行業(yè)投資增長超過30%。2005年以來，國家制定并實施了一系列關(guān)于產(chǎn)能過剩行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，2006年，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于加快推進產(chǎn)能過剩行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的通知》，明確提出了加大鋼鐵、鋁冶煉、鐵合金、煉焦、汽車、水泥、煤炭、電力、紡織、冶金等11個產(chǎn)能過剩行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高了準入標準，加強了對淘汰落后產(chǎn)能的督促檢查，關(guān)閉了一些不符合產(chǎn)業(yè)政策的低效小企業(yè)。今年上半年，國家對電力、鋼鐵、化工、建材、石油、有色等高能耗、高污染行業(yè)實行差別化電價，降低出口退稅率，并加征資源稅，中央還與地方政府和主要企業(yè)簽訂了節(jié)能降耗責任書。總的來看，在產(chǎn)能過剩行業(yè)中，鋁冶煉、水泥投資出現(xiàn)了大幅度反彈，鐵合金和煉焦行業(yè)投資呈現(xiàn)負增長，煤炭、電力、鋼鐵、紡織等行業(yè)則出現(xiàn)了平衡增長。在高能耗行業(yè)中，建材、有色、化工等行業(yè)投資出現(xiàn)了較大幅度增長，其它行業(yè)投資增長雖有所抑制，但仍在高位運行。

　　從主要行業(yè)看，上半年，鋼鐵行業(yè)調(diào)控力度較大，價格出現(xiàn)較大波動，出口退稅下降幅度較大，鋼鐵行業(yè)投資增長明顯減緩，增長9.8%，比一季度降低3.8個百分點。鋼鐵行業(yè)投資中國有及控股單位占62%，新開工項目雖然有所減少，但項目規(guī)模向大型化發(fā)展，上半年鋼鐵行業(yè)新開工項目同比減少64個，新開工項目計劃投資總額同比卻增加了50%，億元以上的新開工項目投資同比增長61%。由于房地產(chǎn)投資的加快，建材行業(yè)投資也出現(xiàn)了明顯加速增長勢頭。上半年建材行業(yè)投資同比增長52%，比去年全年增速提高了19個百分點。建材行業(yè)投資主體是民營企業(yè)，其投資比重超過70%，其資金來源主要是自籌資金，如水泥、石棉、光學玻璃等自籌資金占90%以上，銀行貸款和外資都很少。由于有色金屬價格上漲，市場需求旺盛，上半年有色投資出現(xiàn)了強勁反彈，增長36%，其中鋁冶煉增長46%，銅冶煉增長16%，而且新開工項目明顯增多，新開工項目計劃總投資增長85%。上半年，化工行業(yè)投資也出現(xiàn)了逐月加快的趨勢，6月份升到2006年以來的最高點，上半年增長33%。銀行貸款和自籌資金是化工投資的主要資金來源。

　　節(jié)能降耗是當前宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容。盡管國家已制訂了一系列節(jié)能降耗的政策措施，但實際效果與目標仍差距較大。在宏觀形勢快速增長，市場需求旺盛，價格上漲，投資回報較高、利潤顯著增加的環(huán)境下，企業(yè)在短期利益的驅(qū)使下，工業(yè)投資在短期內(nèi)難以大幅度下降。

　　六、在國家政策的引導下，中、西部地區(qū)投資增長明顯加快，但中、西部地區(qū)又在承接東部地區(qū)的落后產(chǎn)業(yè)，復制著傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　2003年，在本輪經(jīng)濟增長開始時，我國固定資產(chǎn)投資是東、中、西部齊頭并進，普遍“大躍進”。東部地區(qū)增長33.6%，中部地區(qū)增長33.1%，西部地區(qū)增長26.4%。無論是經(jīng)濟發(fā)展水平低、投資基數(shù)小的地區(qū)，如內(nèi)蒙古、江西、寧夏、安徽、山西等省區(qū)；還是經(jīng)濟發(fā)展水平高、投資基數(shù)大的地區(qū)，如江蘇、山東、浙江、河南、河北等省，都呈現(xiàn)出競相發(fā)展的局面。2004年中部地區(qū)在為“崛起”而努力，中部地區(qū)投資增長明顯快于東、西部。2005～2006年在科學發(fā)展觀的指導下，東部地區(qū)投資增長速度明顯放緩，中、西部地區(qū)仍在高位運行，東北地區(qū)在振興東北等老工業(yè)基地中異軍突起，投資發(fā)展迅速。今年上半年，中部地區(qū)和東北三省投資繼續(xù)高速增長。中部地區(qū)投資增長速度高出全國平均增幅8.9個百分點，西部地區(qū)高于全國平均增幅3.5個百分點，東北三省高出全國平均增幅11個百分點。今年一季度，投資增速超過30%的有10個省，上半年，投資增速超過30%的有12個省，而且這些增長高的省份基本上是固定的，如安徽、吉林、廣西、

福建等，中、西部地區(qū)占絕大多數(shù)。上半年，東部地區(qū)對全國投資貢獻率下降了3個百分點，中部地區(qū)和西部地區(qū)分別上升了2和1.2個百分點。投資對中、西部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展起了決定性作用。

　　我國投資由東向中、西轉(zhuǎn)移，實際上是產(chǎn)業(yè)的梯度轉(zhuǎn)移。如長三角、珠三角的一些企業(yè)由于各種成本如土地、勞力等增加較快，正在向內(nèi)地轉(zhuǎn)移。在這一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中，有相當一部分是產(chǎn)能過剩或高耗能、高污染企業(yè)。如一季度，東、中、西部地區(qū)產(chǎn)能過剩行業(yè)完成投資分別增長4.6%，35.9%，20.7%，增速分別提高了0.8，20.2和0.1個百分點。在高耗能行業(yè)中，東部地區(qū)投資下降了9.8%，中部地區(qū)增長了75.5%，西部地區(qū)增長了0.7%。中部、西部和東北地區(qū)投資的高速增長，帶動了其經(jīng)濟的快速發(fā)展，促進了區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展，但投資結(jié)構(gòu)應(yīng)得到進一步改善，不能再走以犧牲

能源和環(huán)境來獲得經(jīng)濟增長的發(fā)展道路。

　　七、在投資快速增長過程中，商業(yè)銀行應(yīng)審時度勢、把握機遇、加快發(fā)展，同時，也要積極研究投資態(tài)勢，防范風險。

　　投資與信貸是兩個密切相關(guān)的行為。當前經(jīng)濟運行中，投資增長過高，信貸增長過快仍是面臨的主要問題。但是究竟是投資推動信貸的增長還是信貸帶動投資的增長仍是人們爭論不休的問題。事實上，在固定資產(chǎn)投資的資金來源中，其基本構(gòu)成為國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其它資金。國內(nèi)貸款所占比重大約20%左右。因此，很多人認為投資增長過快似乎與銀行信貸關(guān)系不大，即使銀行信貸不增加，投資也可能增長較快，事實上，每次投資過熱都伴隨著信貸投資過快。據(jù)

人民銀行的調(diào)查，自籌資金中部分資金也有可能是由信貸資金轉(zhuǎn)化而來。從過去10多年的發(fā)展歷程中，投資增長與信貸增長相關(guān)度非常高，其內(nèi)在聯(lián)系非常緊密。

　　在投資活動中，各行業(yè)資金需求對貸款的依賴程度差異很大，從國家統(tǒng)計局2003年調(diào)查情況看，全國平均為23.6%。對貸款依賴比較大的主要有電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，其貸款占本行業(yè)全部投資資金來源的比重為42.78%，為所有大類行業(yè)最高；交通運輸業(yè)其次，比重為37.82%，其中鐵路為25.64%，公路為42.83%，城市公共交通業(yè)為35.53%，管道運輸業(yè)貸款比例更是高達61.22%；第三為水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，比重為27.56%，其中公共設(shè)施管理業(yè)比例為31.37%；第四是房地產(chǎn)業(yè)，為23.54%。上述四大行業(yè)貸款額7838億元，占總貸款的70.76%。競爭性工業(yè)行業(yè)貸款差異大，制造業(yè)投資中銀行貸款的比重為17.2%，其中，鋼鐵行業(yè)占16.6%，紡織業(yè)占17.9%，汽車占13%，煤炭占17.6%,鋁業(yè)和水泥行業(yè)貸款比重稍高一些，分別為26.5%和28.2%。商業(yè)銀行要根據(jù)行業(yè)特點優(yōu)化信貸資源配置，提高信貸盈利能力。

　　最近美國次級貸款出現(xiàn)了嚴重問題，對其金融機構(gòu)影響很大，也打擊了投資者的信心。由于外匯管制等多種因素，對我國商業(yè)銀行影響不大，但還是有不少商業(yè)銀行有所涉及，雖然直接損失不大，但教訓是深刻的。近年來，我國房地產(chǎn)市場也異常火爆，商業(yè)銀行對房貸市場的競爭也異常激烈，發(fā)展太快也可能出現(xiàn)降低門檻，降低標準，甚至出現(xiàn)“假按揭”貸款，這些可能就是風險和隱患，要引起商業(yè)銀行高度注意。

　　投資活動與政府宏觀調(diào)控具有高度相關(guān)性。在我國經(jīng)濟發(fā)展過程中，幾乎每一次經(jīng)濟過熱都伴隨投資過熱，每次宏觀調(diào)控的主要對象就是固定資產(chǎn)投資。在我國投資對經(jīng)濟增長的貢獻相當高，有時達60%～70%，地方政府要發(fā)展經(jīng)濟，增加GDP，一個重要的手段就是增加投資。從需求看，政府在提高消費和出口上幾乎是無能為力，利用土地、稅收等優(yōu)惠條件招商引資就成為硬指標。因此，在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，政府控制了投資就控制了經(jīng)濟增長，經(jīng)濟過熱就調(diào)控投資，經(jīng)濟不景氣就擴大投資，實踐證明，這一招確實很靈。商業(yè)銀行是金融服務(wù)企業(yè)，一方面國家要通過貨幣信貸政策調(diào)控銀行行為來達到宏觀調(diào)控目的，另一方面政府調(diào)控企業(yè)的政策，最終也會對銀行產(chǎn)生影響，如國家對11個產(chǎn)能過剩行業(yè)和6個高能耗行業(yè)采取降低出口退稅，提高用地、用電、用水價格，增加排污收費等政策，實際上是提高了企業(yè)生產(chǎn)成本，壓縮了企業(yè)利潤，而這些行業(yè)的企業(yè)在商業(yè)銀行中有很多貸款，國家調(diào)控政策實際上降低了這些企業(yè)的還貸能力，相應(yīng)增加了銀行的信貸風險。

　　因此，在投資活動中，商業(yè)銀行要主動研究國家的宏觀政策，行業(yè)的市場需求，企業(yè)的經(jīng)營效益，敏銳捕捉市場機會，密切關(guān)注投資形勢，對好的項目要抓住機遇，積極介入，搶占先機；對過度投資的行業(yè)要提高警惕，防范風險。

　　(作者系中國建設(shè)銀行研究部副總經(jīng)理)