袁宜

　　華爾街和美聯儲確實是一個容易制造“夢”的地方，當然，有“美夢”也有“噩夢”。當人們還沒從一個月前的次貸危機噩夢中蘇醒時，華爾街的投資家卻接連收到了美聯儲送來的“喜糖”。

　　美國勞工部上周五公布數據，9月份非農就業人數增加11萬人，不僅如此，8月份數據也被向上修正至增加8.9萬人。而當時的報告顯示，美國8月份非農就業人數減少4000人，為此，美聯儲還宣布大幅降息。

　　正如《華爾街日報》的評論所說，為提振境況不佳的經濟而減息的舉措，已經讓投資者受益匪淺，而后的數據則又向人們顯示出經濟表現其實很好。如果就業數據使央行再次小幅減息的幾率降低，投資者仍會對此前的大幅減息感到欣慰。

　　我們不禁會想，為什么

美聯儲在9月會迫不及待地大幅降息，而不等到數據的進一步明朗？是什么因素導致了美聯儲這看似倉促的決定？也許，對于華爾街的投資家來說，這些都是預料之中的事情。

　　在美聯儲宣布降低聯邦基金利率和再貼現率各50個基點之前，華爾街普遍預期美聯儲的降息幅度是25個基點，盡管也有少部分機構預計降息幅度會達50個基點。因此，總體來看，美聯儲的舉動是超出市場平均預期的。

　　美聯儲的降息將令美元與其他貨幣之間的利差縮窄，在此情況下，美元

匯率將會走貶，由此，不僅將增加美國從海外進口的成本，也將推升原油、基本金屬等以美元標價的原材料價格，而這一切的后果將是美國面臨的通脹壓力上升。

　　我們知道，美聯儲主席伯南克是通脹目標區的倡導者，控制通脹是其執掌美聯儲以來的主要政策思路，美聯儲在此次降息聲明中也再次強調對通脹保持密切的關注。那么，是什么因素促使美聯儲在明知降息對通脹的不利影響情況下，還貿然超預期地大幅削減基準利率？

　　仔細品味此次調息的前前后后，似乎可以察覺美聯儲的某種顧慮。

　　9月18日以前，市場盛傳美聯儲將降息25個基點，以挽救面臨衰退風險的美國經濟。受此影響，一度疲弱的美國股市得到了一定支撐。倘若美聯儲最終決定維持利率不變，那么失望的情緒必然會導致美股暴跌。何況此前一直有一種不祥的預感彌漫著華爾街——當前美股的走勢與1987年股災前的走勢非常相似，這樣，美聯儲不降息的決定很可能將成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

　　當前的美國經濟，正在經歷由次貸危機所引發的信貸市場緊張以及流動性的短缺。而使這次危機愈演愈烈的一個主要原因在于，人們對于交易對手的資產健康狀況以及經濟金融的前景心存疑慮，因而不愿相互交易、不愿相互拆借，從而導致金融市場流動性的衰竭。所以從某種程度而言，由次貸危機所衍生的信貸市場危機，其實質是一場信心的危機。

　　那么可想而知，倘若股市再發生暴跌，則將加劇人們已有的不安情緒，由此危及美國宏觀經濟的穩定。因此，美聯儲與其到彼時被動減息，還不如趁早行動。當然，經濟衰退風險的增加，降低了未來發生通脹的壓力，這也是此次美聯儲敢于大幅降息的一個原因。

　　對于超預期的降息50個基點，華爾街當天便以5年來最大的單日漲幅給予回應，同時，全球主要股市受此帶動均出現大幅揚升，表明市場信心確實受到了激勵，美聯儲的良苦用心獲得了預想的效果。

　　然而，我們卻可以隱約感受到，美聯儲的決策迎合了華爾街的預期——華爾街的預期在某種意義上要挾了美聯儲的決策？（作者為申銀萬國宏觀策略部分析師）

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