□單磊

　　美國時間9月18日，美聯儲宣布降低聯邦儲備基金利率50個基點，由此前一度連續維持的5.25%降至4.75%，對此筆者的解讀如下：

　　本次降息反映了次級債問題的嚴重性。伯南克作為通脹斗士，此前頂住壓力多次維持5.25%的利率而不降息；此次降息的大背景是美國次債危機愈演愈烈，經濟衰退替代通脹成為第一威脅。雖然降息不能從根本上解決問題，至多是短期有效，但美國是由大財閥和金融集團掌控的國家，來自華爾街的壓力再糾結民粹力量顯然形成了巨大的政治壓力。特別是本次降息是直接降低50個基點而非25個基點，也反映了次債問題的嚴重性。

　　降息未必有效。美聯儲降息后，美股大漲，道瓊斯指數上漲2.5%；而原油更是在80美元以上的歷史高位上再創新高。美元的弱勢地位再加上降息因素將進一步導致美元的

匯率下跌，由此觸發的商品新一輪上漲將導致通脹上升，這將導致本次降息失效——很快美聯儲將在通脹壓力下被迫再次提高利率——次債問題有可能在稍稍獲得喘息后再次惡化。在當前全球商品高位和普遍通脹背景下的降息也許是一場飲鴆止渴的短視行為，因為政治壓力導致了貨幣政策的獨立性受損。

　　美聯儲降息有可能間接推動新一輪的流動性泛濫。美國是世界最大經濟體和資本市場所在，是全球經濟擴張或收縮的動力源。自2004年年中開始的美元加息，使得全球形成了一個協同加息的良好局面；現在美聯儲的降息有可能使得前段的努力半途而廢、前功盡棄，全球的流動性泛濫繼續并可能加劇，通脹壓力會更大，在當前次債危機尚未恢復之前，使得經濟運行有滑向滯脹的危險。

　　綜合來看，本次降息是迫于壓力的無奈和短期之舉，在全球流動性過剩、商品牛市和通脹背景下的降息從中長期來看是無效甚至是有害的，正如前美聯儲主席格林斯潘所說，當前通脹壓力比以往更大。在普遍形成通脹預期的條件下降息，很容易導致通脹加速上升，使得此后貨幣緊縮幅度更大，從而導致更大的泡沫和危機。

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