通貨膨脹來襲？

　　—一個多空激辨時刻下的觀察

　　梁燕/文

　　張瑾拿起茼蒿看了半天，一市斤4元，搖搖頭放下了，又拿起一盒百靈姑，標價4.5元，又放下了。她說，“價格漲了一倍多，太貴了。” 以前周末到菜市，蔬菜水果買一筐，現在不能那么買了。

　　雞蛋、蔬菜、豆腐、水果、肉制品，食品一路看漲，糟糕的是，這種漲勢正向下游的工品、服務品擴散。

　　專家警告說，中國經濟已進入通貨膨脹區(qū)域，如果我們對此反應不力，等到通貨膨脹失控的時候，一切就太晚了。

　　5.6%的意味

　　上半年，CPI(居民消費價格指數)畫出一條不斷攀升的陡線。2月，CPI總水平同比上漲2.7%， 6月4.4%，7月5.6%，連續(xù)三個月突破央行年初設定的3%通脹警戒線。家住平西府的張瑾說，“即使不看數據，從小區(qū)周圍的菜市場也能體會到物價上漲的壓力。”

　　通貨膨脹來了嗎？

　　爭論隨趨熱的CPI而升溫。

　　有意思的是，國家發(fā)展與改革委員會、國家統計局的官員，以及國家信息中心、發(fā)改委研究院、國務院發(fā)展研究中心等官方學術機構，普遍樂觀，“物價上漲不可持續(xù)，不必擔心通貨膨脹。”而一些中外投資銀行、民間學術機構則多數悲觀，“全面通貨膨脹已經來臨。”

　　樂觀派的依據是，今年GDP(國民生產總值)突破年初預計的8%，達到11.5%，創(chuàng)下12年來新高。因此，CPI達到5.6%，并不奇怪。花旗銀行中國區(qū)首席經濟學家沈明高認為，3%的通脹目標是與8%左右的GDP增長目標相適應的。而現在，“CPI在4.5%-5%屬合理區(qū)間。”

　　另一個理由是，盡管CPI高企，但核心CPI上半年只有0.9%，支撐漲價的動力主要是食品，而食品價格目前已接近峰值，況且，PPI(工業(yè)價格指數)與去年同期相比，上漲2.4%，繼續(xù)小幅走低，看來，并沒有傳導到消費的壓力。

　　因此，發(fā)改委、統計局官員多次在公開場合表示：“物價是結構性上漲，不是全面物價上漲，” 統計局局長謝伏瞻在接受媒體采訪時表示：“現在離通脹還很遠，”他認為，經濟只是從“過快”到“偏快”，甚至沒有出現過熱。

　　國家統計局總經濟師姚景源不久前表示，今年二季度全國的生豬存欄就比一季度多出500萬頭。因此，隨著市場自發(fā)調節(jié)，以及疫病解除，農副產品的價格自然回落，沒必要驚惶失措。

　　5.6%究竟意味著什么？長江商學院經濟學訪問教授許成剛博士認為，“就像硬幣的兩面，不同的角度有不同的結論。”

　　而對通脹派來說，通脹的烏云正在聚集。

　　事實上，漲價正從豬肉、禽蛋向流通環(huán)節(jié)和工業(yè)環(huán)節(jié)蔓延，“目前已經出現了成本推動型通脹，需求型通脹以及預期性通脹綜合作用的局面。”專家表示。

　　土地減少，尿素、柴油、農膜等農資價格上漲等剛性因素導致，食品價格上漲并非偶然因素，短期內難以消除。況且，國際糧食價格高企，原材料、資源性產品價格上漲，世界范圍內的通脹壓力，有可能傳導到國內。

　　國際通行的通脹指標大約在3%左右，盡管中國國情并不能簡單套用，但5.6%的指標的確值得警惕。從2003年啟動的這輪經濟增長，下游產品依靠自身消化上游漲價成本的能力逐步減弱，一個周期較長的通脹時期來臨了。

　　北京大學經濟研究中心教授宋國青，這位去年以來一直反對“經濟過熱”說法的經濟學家提出，“通貨膨脹已顯現。”他預測，三季度GDP增速將達到12.6%，CPI增幅將達4.8%。

　　也許，物價上漲并不一定導致通貨膨脹。但流動性過剩的貨幣現象，將是值得警惕通貨膨脹的主要因素。

　　7月末，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1同比分別增長18.5%和20.9%。已經超過年初計劃的貨幣供應量，其正是推動物價上漲的真實動力。

　　“多發(fā)貨幣導致購買力下降與資產價格高漲，由此可能引發(fā)通貨膨脹。”央行研究員許健告訴《長江》。尷尬的是，外匯儲備達到1.33萬億美元，強制結匯制度，使央行被動投放出大量基礎貨幣，釋放了更多的流動性。

　　加上相當時期維持的低利率，將產生“通貨膨脹加速機制”。宋國青認為，由于利率漲幅趕不上CPI漲幅，導致實際負利率狀態(tài)刺激貨幣需求，從而導致固定資產投資等其他經濟指標擴張，進一步加速通貨膨脹的形成。上半年，低利率的刺激，固定資產投資從去年年底的20%以下，反彈到六七月份的26%左右，房地產價格也出現新一輪暴漲。

　　另外一個不容忽視的現象是，由于通脹預期膨脹，民眾熱衷投資資產，以期保值增值。從而對價格產生進一步上漲壓力。普洱茶、古董、字畫，價格一路飛漲，目前，成都、杭州、天津、溫州、沈陽等城市的金條都在告急。

　　更糟糕的是，國際資金流入中國，進入中國的房地產、股市，其他資產領域，對價格推波助瀾。國外的投機資金加上國內的儲蓄轉移，“資產價格狂歡時代來臨。” 這引起人們對泡沫的擔憂。中金公司首席經濟學家哈繼銘警告，80年代日本在CPI通脹率較為溫和的情況下維持了較低的利率，但資產價格卻迅速上漲。由于CPI增速不快，日本政府忽視了流動性過剩的影響，將利率維持在低位。泡沫迅速膨脹，而泡沫的最終破滅將日本經濟拖入了“失落的十年”。

　　張瑾告訴記者，她所在的小區(qū)，很多人都炒股，“我已將2/3的儲蓄拿出來買了基金和股票。”顯然，“中國進入通貨膨脹區(qū)域，”并不危言聳聽。瑞士信貸亞洲區(qū)首席經濟學家陶冬甚至表示，中國的通貨膨脹已經開始失控，而政府對通脹的判斷以及措施落后于形勢。預計CPI通脹會在明年年中達到6.5%，甚至可能沖上8%。中國經濟“高增長、低通脹”的時代將終結。

　　溫柔的通脹

　　問題的關鍵是，如何判斷通貨膨脹的程度？

　　良性通貨膨脹和惡性通貨膨脹，對經濟產生不同的影響力。

　　“可以說，這是良性的、溫柔的通脹，”長江商學院訪問教授許成剛博士對《長江》表示，目前的通脹不會威脅到宏觀經濟，“防通脹并不是央行下半年的首要任務，而建立防御金融危機的體系才是最重要的，美國次級債風波已經暴露出金融危機的跡象，所以，預防熱錢突然撤離，防范危機爆發(fā)顯得更為迫切。”

　　國家統計局總經濟師姚景源表示，這幾年，供過于求、產能過剩的格局并沒有根本改變。“我不贊同中國已到了嚴重通脹程度”的觀點。但中信證券宏觀經濟分析師諸健芳表示，“現在已經超過溫和型通脹時期，”他認為，當下，攀升的CPI，寬松的貨幣，國際糧食和資產價格高企，通脹預期的不斷膨脹，以及中國資產價格出現的泡沫，這些因素綜合到一起，“很擔心正在演變?yōu)槿�面的惡性通貨膨脹。�?/p>

　　一些專家在接受《長江》采訪時也提醒，雖然中國目前尚未出現全面通貨膨脹，但現時決策者不得不警惕通貨膨脹預期的形成。“通脹預期一旦形成并成燎原之勢，一切都晚了。”

　　央行是第一個旗幟明確提出“通貨膨脹”概念的部委。在8月初公布的二季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，當前物價上漲并非僅受偶發(fā)或臨時性因素影響，通貨膨脹風險趨于上升。

　　央行認為，“從我國實際情況看，分析價格形勢時，不應只關注剔除食品的核心CPI，對食品價格變動的影響也須予以足夠重視。食品價格的持續(xù)上漲或維持高位，會增加居民的生活成本，誘發(fā)高通脹預期，可能導致成本推進型的通貨膨脹。”

　　這一表述暗示，央行已對通脹預警。

　　央行許健研究員告訴《長江》，“雖然并未到令人恐慌的惡性通脹，但要保持高度警惕”。

　　采訪中，不少學者提及1985-1988年，1992-1995年兩次通貨膨脹時期。擔心我國已進入繼這兩個時期之后的第三輪通脹期。

　　1988那年，CPI達到18.5%，80%商品提價，價格平均上漲30%，最高者達到80%。尤其是家用電器、摩托車、石油等化工產品。人們驚恐于“物價天天上漲”，開始了搶購風。許多糧站庫存罄盡，原來3000元的日野摩托，已經賣到10000元，還沒有貨。

　　1992年到1995年的4年中，CPI年平均增幅也在14.58%，1994年甚至達到21.7%，姚景源回憶當時說，全國出現大搶購，商店把多少年的庫存品都賣掉了。當時有個笑話說，某人到商店搶購電扇，售貨員說這電扇是壞的，轉不動，那人非要買，說“我買回去修不就行了”。

　　這兩個時期的通貨膨脹，給那個年代的人們留下了深刻的痛苦記憶。

　　而最近這4年，CPI平均年增幅為2.1%，今年上半年，CPI平均增幅是3.2%，姚景源說，把兩個時間段的數據比較一下可以看出，“當前通貨膨脹劇烈”的說法，是聳人聽聞。

　　在姚景源眼里，從2003年啟動的這一輪經濟增長與1992年至1995年的那一輪有很大區(qū)別，根本沒有出現明顯的通脹特征。

　　盡管現在也出現了：糧價上漲引起食品價格攀升；貨幣供應量大幅度增長。但長江商學院經濟學教授周春生博士則對《長江》表示，“程度差得很遠。”

　　并且，從2003年到2007年，投資的年均增速為26%，并沒有出現兩次通貨膨脹時期40%的高投資率。

　　因此，總體上判斷，目前雖然進入了通貨膨脹區(qū)間，但并未出現歷史上兩次通脹的癥狀，屬于良性、溫和的通貨膨脹。

　　權衡調控之策

　　盡管爭論紛紛，但上半年系列措施顯然，高層其實對經濟過熱采取了“外松內緊”的策略。

　　上半年，央行利率、匯率、準備金率“三率”齊動，這在歷史上幾乎未曾有過，6次上調準備金率后，3次發(fā)行定向央行票據，4次加息，并發(fā)行嘗新意義上的6000億特別國債；央行力圖吸納流動性，穩(wěn)定通貨膨脹預期。

　　而央行官員最近也暗示，持續(xù)負利率已經引起政府的高度重視。下半年可能再度加息。

　　周春生在接受《長江》采訪時表示，此前，央行采取加息、上調存款準備金率等措施抑制流動性過剩，采取緩步、頻繁的調控手段，有利于管理層在調控中觀望，隨時采取更為合適的措施，對經濟運行加以調控。“宏觀調控的威力還需要更久的時間才能看出來。”他預測，下半年仍將有一次加息的可能，而存款準備金率則有可能上調到13%。

　　陶冬預期，中國的利率上升速度可能會比市場預期的快得多。盡管加息并不能夠舒緩因供應短缺引起的通貨膨脹，卻是抑制資金流出銀行必須的手段。除了加息央行別無選擇。

　　不過，許成剛提出不同看法，上半年，央行一直采取緊縮政策，但緊到什么程度？一方面要保障經濟增長，另一方面要抑制通貨膨脹，央行要找平衡點，如果貨幣政策緊縮到市場缺乏流動性的地步，我很擔心緊縮過度。

　　實際上，考慮到中國目前貨幣政策受到匯率政策牽制，央行難以僅僅靠利率手段進行調控，而仍需依賴其他工具的組合。建立穩(wěn)定的宏觀調控系統。

　　國務院上半年發(fā)出系列“穩(wěn)定豬肉等副食品生產供應”的政策， 發(fā)改委等六部委聯合督查組赴各地檢查食品價格。可以看出，政府希望輔助行政手段來抑制價格上漲。

　　對于城鎮(zhèn)的低收入階層，政府已采取了：提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金標準；根據價格上漲情況，適當提高最低工資標準和城鎮(zhèn)居民最低生活保障補助水平；加強對城鄉(xiāng)困難居民的臨時救助。

　　此外，今年中央財政增加撥款77億元，用于提高獎學金、助學金標準，并擴大發(fā)放范圍，加大對家庭生活困難學生的救助力度。并采取臨時補貼等方式，保證大中專院校學生食堂的副食品供應，穩(wěn)定學生食堂飯菜價格。

　　通過系列財政政策，政府企圖“補貼”那些通貨膨脹可能最容易傷及的低收入人群。

　　下半年，宏觀調整政策會有何種趨向？接受《長江》采訪的專家建議，防患于未然。“經濟過熱如果不加以控制，通脹情況將進一步加劇。

　　7月份，兩大石油巨頭和五大電力集團集體相繼上書要求漲價，這是一個信號，若不能抑制基礎資源性企業(yè)的漲價，勢必帶動工業(yè)企業(yè)成本提高，并進一步推動社會其他產品和服務價格的上漲。可謂牽一發(fā)而動全身。因此，發(fā)改委，商務部等部門進行的價格調控，應該從 “米袋子”省長負責制和“菜籃子”市長負責制等臨時性行政措施，轉變?yōu)閮r格體制改革的適時啟動。

　　雖然中國目前尚無法下全面通貨膨脹的結論，但學者提醒，現時決策者應警惕通貨膨脹預期，通脹預期一旦形成燎原之勢，或將成為下一階段推動物價上升的一大動能，而更關鍵的是，流動性過剩引發(fā)通貨膨脹，一般有5-6個月的時滯，也就是說，未來幾個月的數據尤為關鍵。

　　張瑾笑著告訴記者，她現在變得敏感而焦慮，希望聽到加息的消息，存款不至于負增長，但她又不希望加息，如果下半年繼續(xù)加息，她擔心“

　　背景資料

　　2007年7月份中國居民消費價格指數(CPI)同比增長5.6%，為10年以來的新高，與1997年2月份創(chuàng)下的高點相持平。這已經是CPI漲幅連續(xù)5個月運行在3%的警戒線上，持續(xù)增長的CPI使得人們對通貨膨脹日漸擔憂。然而，CPI能否作為判斷通貨膨脹的依據，CPI究竟上漲多少才算是通脹？中國是否存在通貨膨脹？專家學者們對此意見不一。