全球經濟金融化

　　——“中國經濟發展與金融政策”高層論壇

　　首都經濟貿易大學聯合世界銀行、國際貨幣基金組織中國職員協會共同主辦

　　朱民(中國銀行副行長)：全球經濟金融化，這個是當前一個很大的變化。我們看20年的數據，全球GDP增長的速度平均是3.8、3.9左右，全球貿易的增長速度在20年的時間平均6.2左右。但是全球的國際資本的流動速度是13.96%。在20年的時間內，貿易是生產增長速度的兩倍，資金流是貿易流.物流的兩倍，是生產增長速度的4倍。國際經濟一體化，而金融是以4倍的速度每年在擴展，使得經濟在金融的層面上越來越強了。

　　全球經濟金融化的標志，今天的經濟世界體系里，貨幣的存量大大增加。金融的資產增長特別快，銀行資產在1990年-1995年時，平均每年的增長速度5.3%，2000年到2005年全世界的平均增長速度是14.3%，全世界銀行業的資產占GDP的比重提高得非常快。從15年以前的40%左右提高到今天80%。同樣的故事發生在債券市場，債券市場占GDP的比重15年以前70%，今天100%。股票市場的市值15年以前是40%，今天是105%。如果把所有的因素加起來，我們會看到一個什么情況？在過去的15年里，貨幣的增長速度是GDP增長速度的一倍到兩倍，與此同時金融資產的增長非常非常快。這是今天我們面臨的一個非常新，非常重要的特色。

　　金融產品的出現，改變了整個全世界的格局，由于金融產品的出現，使得任何金融產品，在任何一分鐘都可以變成現金，例如，我們給首經貿大學一個10年期的貸款10億，在一分鐘之內可以打包成證券化的產品，可以變成任何利率、任何貨幣。所以在任何一分鐘，10年期固定率，給經貿大學的貸款可以變成貨幣，這是使得整個世界的金融業發生了根本的變化。

　　整個社會的金融化、虛擬化發展的速度和規模遠遠超過我們的想象。我們重新看實體經濟，看經濟發展，金融確實在全球經濟一體化里起到很重要的作用，而且，越來越占實體經濟的主導地位。這個世界在變，而且變得非常厲害，它沖擊著傳統的經濟理論和經濟的框架。

　　杜大尉(世界銀行駐中國首席代表)：

　　自從中國開始市場化的改革以后，在過去25年當中，中國取得了很大的成就。但是目前的經濟增長也遇到了挑戰，挑戰有三個：

　　自然資源的短缺和環境退化的問題。

　　日益增長的收入分配不平等和社會失衡的問題。

　　全球貿易失衡的問題。

　　在環境方面一個是水資源短缺的問題、一個是空氣污染的問題。這個世界銀行做過一個調查，關于環境、空氣和水污染對人們的健康導致疾病的情況做過調查，空氣污染和水的污染，導致的損失在GDP所占的比重達到3.7%。

　　另外一個問題就是關于收入分配不平等的問題在加強，在中國貧困大幅度減少的同時，收入分配不平等的問題越來越嚴重，特別是在城市和鄉村地區。在中國勞動生產率是非常高的，可能導致農村人口向城市流動，但是戶口限制了這種流動。而事實上在中國有兩億多的人口，有農村戶口，但是他們事實上是在城市工作的。

　　最后一個問題是貿易失衡的問題。大家知道美國擁有很大的貿易逆差，中國是擁有很大的貿易順差。我個人覺得擁有這么多的貿易盈余，不是中國的利益所在。現在的貿易盈余已經占中國GDP的10%，貿易方面，中國應該減速，減速巨額的出口。

　　張連城教授：(首都經濟貿易大學經濟學院院長)

　　一個國家的經濟增長路徑究竟多高？這是政策的制訂者必須要知道的。不知道中國的經濟增長路徑百分之多少是最優、最合適、最適度，經濟會失誤。現在11.5%增長率偏快,我認為中國的經濟增長需在9.5%較合適，9年完成一個周期。

　　7月26日政治局開了一個會議，要求各部門統一到一個觀點：中國經濟現增長偏快，要抑制過熱。偏快也好、過熱也好，沒有什么原則性區別，我計算了一下，2006年中國GDP按可比價格計算，已經是1992年的3.78倍。是1984年的7.8倍。說明中國現在的經濟規模已經很大，每增長一個百分點對資源的消耗就要比1992年高出若干倍。所以，中國經濟今后的增長速度達到14%、15%是不可能的。認為到14%、15%才是過熱是不現實的。目前，總供給和總需求雖然基本是平衡的。但是要看到中國現在的經濟是市場經濟成份很大，過去計劃經濟成份很大，不能同言而語了。在市場經濟條件下，供給增長速度是很快的，僅從總需求與總供給基本平衡認為中國經濟沒有過熱的話，不是很恰當的。杜大尉先生給我一個新啟發，今后中國經濟的過熱不是表現為資源短缺，而是資源破壞、對環境的污染。目前中國對環境的污染、對資源破壞說明經濟已經過熱了。

　　關于中國的經濟走勢，從周期的長度來看、從對資源的損害來看、從各個方面來看，中國經濟現在已經到了波峰。從今年下半年，最遲到2008年，中國經濟可能會進入新的一輪收縮期。中國市場經濟改革以后，市場經濟的特征出現了，擴張期延長5、6年甚至7、8年。美國的收縮期只有平均11個月，中國兩.三年。2008年、2009年中國經濟進入谷底，本輪經濟周期的谷底不會很深。不會像前幾年那樣跌到3.8%。為什么1999年谷底是7.6，而以前是三點幾、五點幾，那是因為中國填進了國債。現在經濟進入新的調整期，由于經濟基礎更雄厚，所以我們可以填入更多的國債，不讓經濟跌破5.8，這樣可以保持更多的人就業。1995年7.6%的增長速度，使中國2000萬人失業，這是中國無法承受的。我提一個概念__適度增長空間以9.5為增長路徑。

　　張立群教授：(國務院發展研究中心宏觀研究部研究室主任)；

　　今年下半年到明年的經濟走勢高位平穩，物價的漲幅有所回落。

　　現在中國社會需求的穩定性和可持續性在提高。投資和社會的物資相聯系的，可以有比較大的波動。好的年份投資項目多一些，差的年份投資項目少一些。消費和人的自身活動聯系在一起，從每個家庭消費來看，不是在經濟蕭條的時候不吃飯，在經濟繁榮的時候多吃飯。中國經濟增長，整個社會的需求在提高的，大起大落的可能性比較小的。在這個需求的支持下，應該說經濟增長的穩定性必然會提高，經濟增長的可持續性的改善來自于消費的增長，隨著未來中國經濟的工業化的推進，應該說未來中國居民收入的持續增長是可以預期的。

　　杜大尉先生講的問題很重要，中國資源面臨的環境問題是非常突出的，中國這么多的人口，在本世紀內要改善生活，要達到中等發達國家的水平，人均的消耗量和對環境的影響是史無前例的。這是約束中國經濟增長一個非常重要的約束，我們可以看到“木桶原理”。那么中國經濟最短的木板在哪里？我認為不在于供給和需求方面，就是中國經濟未來增長的資金條件，勞動力條件、技術條件都非常好，市場前景也非常好。在這些因素的支持下，在10%以上，不是9.5%，這個9.5%是十幾年平均增長。中國經濟特別在2003年以后，進入到工業化和城市化以后，我們和日本、韓國、巴西經濟起飛的人均的GDP的結構非常相似。

　　中國的經濟增長率，按照資源環境的情況穩定10%左右。

　　徐洪才教授：(首都經濟貿易大學金融學院教授)

　　金融是現代市場的核心、金融是第一生產力、金融是第一推動力。金融成為世界矚目的超級戰略.我們一起總結一下近代世界歷史經驗，鴉片戰爭、兩次世界戰爭，9.11等等事件與金融相關，金融體系直接左右了400年左右的歷史的發展，在歷史重大的轉折時刻，商業銀行只是擔當了輔助性的角色。從歷史上看，阿姆斯特丹是世界上最早第一所證券交易所，發表了第一張股票，17世紀中葉，荷蘭的經濟規模總數是英國的10倍。18世紀，康熙開創了盛世局面，當時中國的GDP占到全球的三分之一，人均GDP500美元。我們在改革開放之初，也不過500美元，但是由于閉關鎖國，沒有再生產，此時英國正積極發明創造,進行海外擴張。19世紀，英國發生了工業革命，出現了壟斷貿易公司，股票和蒸汽機的出現=日不落大國。英國積極優勢，在中國閉關鎖國的經濟面前，沒有撈到任何的好處。中國賣給英國產品，很少進口英國的工業品，出現了貿易順差。為了平衡國際收支，英國從印度進口鴉片，轉給中國，中國出口給英國的茶葉和絲綢，結果在骯臟的貿易鐵三角之中，中國淪為東亞病夫。導致了第一次鴉片戰爭的爆發。傷亡的情況，英軍不到500人。而中國的死亡高達2萬余人，陣亡最高將領，包括欽差大臣和兩廣總督。中國的GDP是英國的6倍，但是中國失敗了，原因在于中國沒有一個籌集高效的