景學(xué)成：中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)常務(wù)理事、教授、博士生導(dǎo)師。曾任中國(guó)人民銀行政策研究室副主任、中國(guó)人民銀行研究局副局長(zhǎng)兼金融研究所副所長(zhǎng)、研究員等職。景學(xué)成教授曾作為高級(jí)訪問(wèn)學(xué)者到美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行與德意志聯(lián)邦銀行從事訪問(wèn)研究。

　　□ 景學(xué)成

　　在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)急劇變化，且普遍具有不確定性的情況下，目前我國(guó)的金融調(diào)控既充滿(mǎn)機(jī)遇，又更具風(fēng)險(xiǎn)。此次央行宏觀金融調(diào)控舉措的出臺(tái)，從一定程度上反映了我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革步伐與節(jié)奏正在加快，市場(chǎng)化管理的要求加大，也強(qiáng)化了我國(guó)金融改革的效率與理念。而央行組合調(diào)控的大膽嘗試體現(xiàn)了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展的決心和深化金融改革、解決金融問(wèn)題的努力，對(duì)于國(guó)際金融穩(wěn)定、協(xié)調(diào)以及合作也是具有積極意義與作用。

　　前些日子，央行宣布，同時(shí)采取加息、提高存款準(zhǔn)備金率、擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度等三種調(diào)控手段，來(lái)抑制市場(chǎng)資金過(guò)剩、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，并為有可能過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)予以適度降溫。這些措施的出臺(tái)，特別引人關(guān)注的不僅是其內(nèi)容，還與它的組合方式有關(guān)。因?yàn)椋�在近幾年的宏觀調(diào)控中，央行從未同時(shí)出臺(tái)三項(xiàng)緊縮政策來(lái)進(jìn)行組合調(diào)控。對(duì)央行此舉，該怎么看呢？筆者根據(jù)自己長(zhǎng)期研究宏觀經(jīng)濟(jì)與金融的經(jīng)驗(yàn)，談一些看法。

　　一、此次調(diào)控措施既在市場(chǎng)預(yù)料之中又超出市場(chǎng)預(yù)料

　　之所以說(shuō)在預(yù)料之中是一段時(shí)期以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)明顯偏快，趨向過(guò)熱，其中包括去年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在10.7%的基礎(chǔ)上，今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平達(dá)到11.1%的更高水平，而4月份工業(yè)生產(chǎn)總值達(dá)到17%之多；1至4月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)25.5%，高于去年全年平均24.5%的水平，

房地產(chǎn)投資在2006年21.6%的水平上繼續(xù)保持20%以上的增長(zhǎng)幅度；1至4月份貿(mào)易順差達(dá)到633億美元，同比增長(zhǎng)88%；1至4月份新增貸款1.8萬(wàn)億，超出去年全年貸款增幅的一半；3月底的國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，比2006年底增長(zhǎng)12.72%；4月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)依然為3%，已經(jīng)連續(xù)觸及中央銀行的警戒線(xiàn)；4月份當(dāng)月M2增長(zhǎng)17.1%，連續(xù)3個(gè)月超出中央銀行16%的控制目標(biāo)。而所有這些都是在中央銀行今年已經(jīng)連續(xù)4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和基本利率的情況下發(fā)出的。因此，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)中央銀行會(huì)進(jìn)一步采取調(diào)控措施。4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布之后，市場(chǎng)更進(jìn)一步認(rèn)為中央銀行實(shí)施調(diào)控對(duì)策近在咫尺，指日可待。

　　另一方面，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議和中央銀行有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)一再告戒增長(zhǎng)偏快和市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，就在5月18日的非洲開(kāi)發(fā)銀行年會(huì)上，溫總理以及周小川行長(zhǎng)同時(shí)強(qiáng)調(diào)了我國(guó)金融壓力與風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的關(guān)注。因此，這次調(diào)控是市場(chǎng)感覺(jué)、政府感覺(jué)以及經(jīng)濟(jì)感覺(jué)的同步，“三合一”一致性突出。但是這次調(diào)控也有市場(chǎng)預(yù)料之外的舉措，第一是調(diào)控措施是“三劍組合”重拳出擊，而非單一手段的簡(jiǎn)單運(yùn)用；第二，在市場(chǎng)預(yù)計(jì)已久的利率調(diào)整中出現(xiàn)利率差別性的組合調(diào)節(jié)，存款、貸款與

住房公積金的調(diào)整錯(cuò)落差別，顯示了利率調(diào)整政策的靈活性與導(dǎo)向性；第三，在市場(chǎng)預(yù)料之外中央銀行采取了利率與匯率手段的搭配推出，即增加了人民幣匯率彈性空間；第四，在三項(xiàng)金融調(diào)控政策出臺(tái)前后采取配合性的行政手段，扶持金融政策的有效落實(shí)和實(shí)施；其中包括國(guó)家外匯管理局對(duì)主要10個(gè)省市的外匯收支和結(jié)售匯業(yè)務(wù)的檢查，中央銀行發(fā)出《關(guān)于改進(jìn)個(gè)人支付結(jié)算服務(wù)的通知》，7項(xiàng)措施旨在完善支付結(jié)算體系，提高商業(yè)銀行服務(wù)效率。可見(jiàn)這次宏觀調(diào)控是一次包括抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、引導(dǎo)匯率預(yù)期、改善金融服務(wù)、緊縮多余流動(dòng)性和促進(jìn)國(guó)際收支平衡的綜合性的調(diào)控措施，是2003年我國(guó)實(shí)施第二次宏觀調(diào)控以來(lái)一次全方位的金融調(diào)整措施。所以不僅是“三劍”齊發(fā)的金融調(diào)控，更是“五位一體”的金融調(diào)節(jié)措施。從這個(gè)意義上說(shuō)，我認(rèn)為，這次宏觀金融調(diào)控不是“絕后”的也是“空前”的。從調(diào)控措施與市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)看，更是順勢(shì)而為、舉措得當(dāng)、信號(hào)強(qiáng)烈、方向明確。既包括經(jīng)濟(jì)手段，也包括行政手段，既有金融調(diào)控措施，也有金融服務(wù)措施，既有利率手段，也有匯率方法。市場(chǎng)認(rèn)識(shí)往往從利率對(duì)股市、房?jī)r(jià)或價(jià)格本身去關(guān)注和評(píng)論，但實(shí)際上這次調(diào)控的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義和綜合效率更為突出，特別體現(xiàn)在利率和匯率手段搭配對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用和對(duì)金融制度的改革促進(jìn)將更為明顯。

　　二、此次調(diào)控舉重若輕措施溫和重在長(zhǎng)遠(yuǎn)

　　此次調(diào)控再次展現(xiàn)了中央銀行的一貫風(fēng)格，逐步、微調(diào)，每項(xiàng)措施都是市場(chǎng)可接受和可消化的，但其作用與影響又是深刻的，組合產(chǎn)生的合力是有分量的和有效的。分開(kāi)看，每項(xiàng)措施都是一個(gè)信號(hào)性措施，似乎重在心理效應(yīng)；而組合起來(lái)看，則變?yōu)閷?shí)質(zhì)性調(diào)控壓力，而且是近年來(lái)第一次采用內(nèi)外調(diào)控并舉的措施，擴(kuò)大了一次性調(diào)控措施的邊界。微調(diào)漸進(jìn)是受到市場(chǎng)歡迎的。從國(guó)內(nèi)股市看，政策出臺(tái)之后市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)并不強(qiáng)烈；5月18日A股股指在波動(dòng)中一度下跌近1.5%，但下午隨即反彈，收市前回落，上海綜合指數(shù)收?qǐng)?bào)4030點(diǎn)，微跌0.45%；深圳成分股指數(shù)則繼續(xù)上升0.7%，再創(chuàng)新高。而5月21日整個(gè)市場(chǎng)也在低開(kāi)高收中消化對(duì)策措施，政策效力已經(jīng)被提前消化。國(guó)內(nèi)股市的這種短期反應(yīng)也揭示出一個(gè)事實(shí)：前段央行頻繁的單項(xiàng)調(diào)控政策已使得市場(chǎng)降低了政策敏感性。事實(shí)上，在近一年來(lái)，央行已7次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，4次加息，但也未能使貸款增長(zhǎng)和通脹明顯放緩。而從當(dāng)前股市形勢(shì)來(lái)看，仍處在一輪震蕩向上發(fā)展的進(jìn)程中。

　　必須看到，此次央行利率調(diào)整措施給出信號(hào)表明，調(diào)控不是重在規(guī)模，而是注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整，是一次具有長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮的引導(dǎo)性調(diào)整。這次是一次不對(duì)稱(chēng)的結(jié)構(gòu)性利率上調(diào)，其中包括：一是存款利率調(diào)整大于貸款利率；二是長(zhǎng)期利率調(diào)整大于短期利率調(diào)整幅度；三是長(zhǎng)期貸款利率的增加幅度小于短期貸款利率的增加幅度。

　　由此可以看出中央銀行試圖降低貸款增長(zhǎng)、增加存款規(guī)模的意圖，同時(shí)也更注重拉動(dòng)長(zhǎng)期存款的比重，從而影響商業(yè)銀行貸款與存款結(jié)構(gòu)，影響商業(yè)銀行的凈利差收窄。中央銀行本次利率調(diào)整是自2004年10月29日以來(lái)基準(zhǔn)利率第5次上調(diào)，但與以往不同的是：一是存、貸款利率非同步上調(diào)，銀行利息差首度縮小，存、貸款利息差降低了0.09個(gè)百分點(diǎn)；二是長(zhǎng)期利率上調(diào)幅度大于短期，一年期存款基準(zhǔn)利率由2.79%提高到3.06%，一年期貸款基準(zhǔn)利率由6.39%提高到6.57%，但五年存款利率由4.41%調(diào)整為4.95%，而貸款基準(zhǔn)利率五年以上由7.11%調(diào)整為7.20%。

　　三、此次調(diào)控思路在于針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而非直接觸碰股市

　　通過(guò)央行此調(diào)控方式既有利于經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)增長(zhǎng)，又沒(méi)有打擊股市投資，既有助于抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，也沒(méi)有損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。前不久周小川行長(zhǎng)表示出央行對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的“關(guān)注”，而調(diào)控意向突出調(diào)控規(guī)模、銀行信貸，穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并注意重點(diǎn)調(diào)控信貸結(jié)構(gòu)問(wèn)題，促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型改革，使其單純依靠利差收入局面有所改觀。此次調(diào)控組合中利率改革開(kāi)辟先河。利率參差性的調(diào)整收窄了銀行經(jīng)營(yíng)的凈利差，促使其采取進(jìn)一步擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，這種趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)延續(xù)，未來(lái)利率市場(chǎng)化的前進(jìn)將會(huì)遵循這一原則進(jìn)行，中央銀行對(duì)于股市價(jià)格一直采取關(guān)注的態(tài)度，而非直接調(diào)控，這也是各國(guó)中央銀行通行的做法。讓市場(chǎng)遵循其運(yùn)行規(guī)律，自我調(diào)整恐怕是這次出臺(tái)組合措施的一個(gè)基本考慮。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，中央銀行也沒(méi)有必要直接觸及股市泡沫，導(dǎo)致股市暴跌。然而中央銀行作為宏觀調(diào)控的重要部門(mén)卻有必要和有責(zé)任以適當(dāng)提高利率價(jià)格方式提示股市的風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，央行的確是這樣做的。

　　四、此次調(diào)控是中央銀行良好駕馭能力的標(biāo)志性進(jìn)程

　　此次調(diào)控是近年來(lái)延續(xù)的調(diào)控，并突出綜合性的調(diào)節(jié)組合，具有累加效應(yīng)，表現(xiàn)出良好的級(jí)進(jìn)性，為今年宏觀調(diào)控奠定了良好的基礎(chǔ)，顯示出中央銀行良好調(diào)研與駕馭能力。當(dāng)前我們面臨的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)相當(dāng)復(fù)雜，并且是前所未有的壓力與風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于高位，流動(dòng)性依然充裕，通貨膨脹壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)，人民幣升值預(yù)期繼續(xù)延展，國(guó)際收支不平衡仍然存在。中央銀行的把握與判斷較為準(zhǔn)確，為進(jìn)一步的金融宏觀調(diào)控舉措的出臺(tái)和實(shí)施提供了基礎(chǔ)保障，也為今后金融改革發(fā)展指明方向。這套組合的政策舉措顯示了中央抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和收縮多余流動(dòng)性的決心，也詮釋了溫家寶總理日前在上海的表態(tài)：中國(guó)有能力解決自己的金融問(wèn)題。而從時(shí)間角度看，此次調(diào)控時(shí)機(jī)在周末，恰當(dāng)運(yùn)用市場(chǎng)休整與心理調(diào)整的回旋余地，使得調(diào)整之后的價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)過(guò)渡，維持了市場(chǎng)運(yùn)行的節(jié)奏與步驟。

　　從匯率層面看，我國(guó)自2005年7月21日人民幣匯率改革以來(lái)，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，國(guó)際收支雙順差和流動(dòng)性較為充裕，人民幣匯率走勢(shì)總體上是在不斷走強(qiáng)，人民幣升值主要經(jīng)歷了3個(gè)階段———2005年7月21日至2006年5月15日為平穩(wěn)升值階段，人民幣價(jià)格區(qū)間在8.11-8.00之上；2006年5月15日至2006年7月19日為振蕩調(diào)整，特別是2006年5月15日首次破8元之后，在8元左右振蕩調(diào)整一段時(shí)間，隨后在2006年7月19日沖破8元后，進(jìn)入7元的調(diào)整空間；2006年7月19日至今則是人民幣加速升值階段，人民幣進(jìn)入7元水平盤(pán)整中加速升值。當(dāng)前中央銀行的匯率波動(dòng)幅度調(diào)整，充分體現(xiàn)我國(guó)人民幣匯率改革的原則，即主權(quán)在我，自主決定和主動(dòng)、漸進(jìn)、可控三項(xiàng)基本原則，同時(shí)也有利于促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，有利于維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大了美元兌人民幣交易區(qū)間彈性，對(duì)緩解升值壓力和下一步深化外匯改革具有階段性意義。

　　央行對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的調(diào)整力度與幅度已經(jīng)穩(wěn)健實(shí)施了一段時(shí)間。回顧2006年，中央銀行為控制銀行信貸，緩解流動(dòng)性過(guò)剩狀況，央行曾先后3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率———6月16日央行宣布從7月5日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；7月21日央行宣布，從8月15日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；11月3日央行宣布，從11月15日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。而從2006年調(diào)控的效果來(lái)看，中央銀行運(yùn)用多種貨幣政策工具大力回收流動(dòng)性，取得一定成效。進(jìn)入2007年之后的近幾個(gè)月貨幣信貸增長(zhǎng)有所放緩，但宏觀調(diào)控成效的基礎(chǔ)并不牢固。特別是由于我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差，銀行體系過(guò)剩流動(dòng)性又有新的增加，信貸擴(kuò)張壓力較大。2007年中央銀行再次決定從2007年1月15日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行2007年首次上調(diào)；2月25日央行又上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，至此，存款準(zhǔn)備金率達(dá)到10%；4月16日又上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在本次措施出臺(tái)至今，這已經(jīng)是央行自2006年以來(lái)的第7次上調(diào)準(zhǔn)備金率。平均每月一次的調(diào)整頻率既顯示了當(dāng)前的流動(dòng)性過(guò)剩仍然是貨幣政策中調(diào)控所要面對(duì)的最為棘手的問(wèn)題。央行如此高頻率發(fā)出緊縮信號(hào)，也彰顯其抑制流動(dòng)性過(guò)剩的決心。但與2006年貨幣調(diào)控方式有所不同，在貿(mào)易順差不斷創(chuàng)出新高格局下，中央銀行提高準(zhǔn)備金率開(kāi)始從滯后吸納轉(zhuǎn)向超前預(yù)調(diào)，正是此次調(diào)整準(zhǔn)備金率的特點(diǎn)。根據(jù)央行測(cè)算，我國(guó)商業(yè)銀行目前較合理的超儲(chǔ)率應(yīng)保持在2.5%左右，相比較2005年底銀行超儲(chǔ)率為4.17%，2006年底為4.78%，而2007年2月末銀行超儲(chǔ)率為3.66%，依然處于較高水平，準(zhǔn)備金率的上調(diào)仍有一定的空間。預(yù)計(jì)央行全年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的次數(shù)在5～6次，而且準(zhǔn)備金率和利率將有多次交替和并行使用，時(shí)間間隔也會(huì)越來(lái)越短。

　　五、此次調(diào)控是金融新視角和市場(chǎng)新規(guī)律的體現(xiàn)

　　市場(chǎng)有一種看法認(rèn)為，我國(guó)政策管理部門(mén)在同時(shí)面對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的股市、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，以及人民幣升值的壓力，在解決問(wèn)題上往往左右為難，加息可以抑制股市，卻加大了人民幣升值的壓力；而增加人民幣匯率波幅，又會(huì)吸引更多的資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)。除了加息、提高準(zhǔn)備金率外，央行此次還擴(kuò)大了人民幣匯率每天的波幅。擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間，而不是再度調(diào)升人民幣匯率基準(zhǔn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，加大波幅就意味著更大的升值空間，并且吸引更多的外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)一步憧憬人民幣升值。我認(rèn)為，一是必須看到，匯率問(wèn)題是一個(gè)涉及到經(jīng)濟(jì)生活方方面面的問(wèn)題，不是貨幣政策一方面因素就可以完全解決的，這就需要國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)和各企業(yè)對(duì)此作出貢獻(xiàn)。而就貨幣匯率形成機(jī)制而言，中央銀行當(dāng)然負(fù)有首要責(zé)任，相信央行將會(huì)在這方面作出更大努力。其二從近年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)的利率調(diào)控經(jīng)歷看，依照傳統(tǒng)金融理論的原理，利率上行將提升匯率、打壓股市，但是實(shí)際上從去年至今，美國(guó)、歐洲或日本以及其他經(jīng)濟(jì)體的一些加息舉措之后所表現(xiàn)的實(shí)際結(jié)果是反傳統(tǒng)金融理論逆行，即匯率下跌、股市上漲，其原因一方面在于預(yù)期因素提前到位，提前消化加息結(jié)果，實(shí)際發(fā)生之后導(dǎo)致價(jià)格反向運(yùn)行；另一方面在于傳統(tǒng)金融理論滯后于現(xiàn)實(shí)需求，即市場(chǎng)信心聚合超越經(jīng)濟(jì)實(shí)力與規(guī)模，進(jìn)而產(chǎn)生反向運(yùn)行的結(jié)果，這正是現(xiàn)代金融虛擬擴(kuò)張的特點(diǎn)表現(xiàn)。

　　因此，更值得注意的是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜的內(nèi)部與外部形勢(shì)下，中央銀行3種貨幣政策手段使用中存在一些矛盾，政策效果可能會(huì)因此有所降低，但只要處理得好，正如此次央行采取的小幅度措施，是可以使這種抵消作用降到最低限度。其三還要看到，央行調(diào)控的視角也有所轉(zhuǎn)移，中央銀行希望順應(yīng)市場(chǎng)的預(yù)期來(lái)進(jìn)行調(diào)控，一方面向市場(chǎng)發(fā)出信號(hào)，一方面也對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)。縱觀美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的變化以及對(duì)市場(chǎng)的出口干預(yù)，實(shí)際上就是在順應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期，又引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的變化。因此，這次調(diào)控中所表現(xiàn)出來(lái)的央行的調(diào)控視角轉(zhuǎn)變是一次值得關(guān)注的變化，并對(duì)未來(lái)具有重要影響和指引作用。

　　六、此次調(diào)控是自主調(diào)整并非順應(yīng)外部需求和壓力而行

　　在中美戰(zhàn)略對(duì)話(huà)前夕，央行出臺(tái)這樣一種組合措施，在境外有評(píng)論認(rèn)為，這是我國(guó)處于來(lái)自美國(guó)對(duì)人民幣匯率的壓力的一種策略，但實(shí)際上這是我國(guó)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要，并非來(lái)自外部壓力的一種順從，是基于我國(guó)內(nèi)自身發(fā)展?fàn)顩r匯改的階段性需求，是一種制度革新和創(chuàng)新，不是一種漂浮的策略應(yīng)對(duì)。此時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率區(qū)間有利于抑制投機(jī)壓注的風(fēng)險(xiǎn)，有利于緩解人民幣升值壓力。當(dāng)然，我們不可能也不指望通過(guò)一種政策措施或制度解決或消化匯率的所有問(wèn)題。我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和金融改革進(jìn)一步深化都會(huì)繼續(xù)為匯率改革創(chuàng)造條件。而從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，新興經(jīng)濟(jì)體在從固定匯率走向浮動(dòng)

匯率制度時(shí)，大都經(jīng)歷了匯率浮動(dòng)區(qū)間逐漸擴(kuò)大的過(guò)程。在我國(guó)匯率改革進(jìn)入第三個(gè)年頭時(shí)，我國(guó)企業(yè)和機(jī)構(gòu)都基本適應(yīng)了匯率制度的變化。此時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間則有利于外匯市場(chǎng)的發(fā)展，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，培養(yǎng)企業(yè)和機(jī)構(gòu)自主定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，同時(shí)也就提高了宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的靈活性。