-宋瑋

　　在人民幣匯率屢創新高的同時，為加強對外匯信貸的宏觀調控，央行于2007年5月15日將外匯存款準備金率由現行的4%提高至5%。這是2004年以來央行第三次提高外匯存款準備金率。此次上調外匯存款準備金率將與同日進行上調的存款類金融機構人民幣存款準備金率配合，進一步回收銀行體系的流動性，同時有利于緩解人民幣升值壓力。

　　據央行統計，截至2007年3月底，金融機構外匯各項存款余額為1648.8億美元，提高外匯存款準備金率1個百分點意味著凍結商業銀行資金在16.5億美元左右。此外，提高外匯存款準備金率1%將通過存款派生效應，減少商業銀行外匯存款總量約83億美元。根據金融機構外匯存貸比為98%的數據粗略計算，金融機構外匯貸款整體上收縮86.29億美元，這僅占1648.80億美元外匯貸款余額的5%左右。因此，本次政策調整對金融機構外匯資金的收縮效應相對較小。與此同時，商業銀行流動性充裕及人民幣升值預期會更加減弱上調外匯存款準備金的政策效果。近年來，我國金融機構人民幣貸存比不斷下降，截至2007年3月末，我國金融機構人民幣貸存比僅為67.6%，比2005年同期下降了4.95個百分點，再加上商業銀行超額準備金居高不下，一定程度上緩沖了此政策的收縮效果。

　　綜合以上因素，預計外匯存貸款增長速度均會出現減慢趨勢，但外匯貸款增速還會略高于外匯存款，外匯存貸比將繼續上升，這將對商業銀行經營產生以下影響：

　　第一，短期可降低商業銀行的外匯流動性風險。今年一季度，外匯存貸款相對去年年底均有所增加，但外匯貸存比從06年末的103.28%小幅上升至07年3月末的104%，商業銀行外匯流動性風險日趨明顯。本次調整主要是對商業銀行外匯信貸進行調控，因此外匯貸款增速減慢可望在短期內降低外匯流動性風險。但從中長期看，人民幣強烈的升值預期將使外匯存款持續下降，外匯存貸比繼續攀高，外匯流動性風險仍不可忽視。

　　第二，有利于降低商業銀行外匯貸款的匯率風險。商業銀行的外匯貸款會由于人民幣的升值而縮水，外匯存款準備金率的上調能降低外匯貸款增速，能在一定程度上降低商業銀行面臨的外匯貸款匯率風險。

　　第三，商業銀行中間業務收入會有所下降。由于此項政策小幅收緊了銀行系統的外匯資金，商業銀行的結售匯業務會相應減少，因此中間業務收入可能下降。

　　基于以上分析，在我國外匯占款增長加速和商業銀行流動性過剩的情況下，預計小幅上調外匯存款準備金率對市場資金面不會造成重大影響。我們認為，下一階段

宏觀調控的重點是防止經濟由偏快轉向過熱，因此預計監管層將加強和改善宏觀調控，把好土地和信貸兩個閘門，加大節能減排措施，提高投資和生產門檻，抑制產能、投資和出口過快增長，同時綜合運用利率、存款準備金率及公開市場操作等手段來抓緊緩解流動性過剩矛盾，抑制貨幣供應和信貸增長過快增長，并加快經濟金融結構調整進程。具體措施主要有：

　　——增強貨幣政策的獨立性，進一步緊縮貨幣政策。加息有望成為未來宏觀調控的主要工具之一，預計今年還將分兩次提高存貸款基準利率，第一次加息可能在6月份，同時加快利率市場化改革進程，提升SHIBOR的市場地位；還將繼續提高存款準備金率0.5個百分點；加大公開市場操作和貨幣掉期力度，三年期央票的發行量將增多。

　　——高度關注銀行信貸快速反彈勢頭，加大窗口指導，并繼續對信貸增長過快的銀行采取定向票據發行、重點談話等行政措施；嚴格限制對高耗能、高污染企業的貸款，加大對農業、中小企業、自主創新、節能環保及就業等貸款的支持力度。

　　——加快

人民幣匯率制度綜合改革及人民幣對美元的升值速度，抓緊疏導流動性過剩。成立國家外匯投資管理公司，可能由財政部向央行發行債券獲得部分外匯儲備進行境外投資；拓寬外匯儲備投資渠道，合理增加黃金儲備及買入石油等戰略資源；繼續放寬對銀行結售匯的管制和對境內企業及個人用匯限制，允許更多的外國企業和國際機構在國內發行人民幣債券；加大對入境資金的監控，開展外匯資金流入及結匯和部分地區銀行自身收結匯的檢查，加強外債管理，改進外債統計監測，嚴格控制外債的過快增長；逐步放寬個人對外金融投資的限制，QDII的經營范圍有望擴大到境外

股票及其結構性產品和商品類衍生產品。

　　針對未來宏觀調控政策及外匯業務發展要求，商業銀行應高度關注外匯存貸款的變化，建立多層次的流動性資產儲備，保持隨時調節及安排頭寸的能力，以化解外匯流動性風險；加強外匯衍生品的創新，不斷提高外匯衍生品的創新和定價能力，在提高盈利水平的同時，進一步規避外匯業務的匯率風險；開拓個人消費信貸及中小企業等優質外匯信貸市場，培育新的中間業務增長點。