-　趙春萍

　　2005年，中國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢頭，GDP增速達(dá)10.4%。在經(jīng)濟(jì)快速增長的同時(shí)，中國全社會資金流量規(guī)模繼續(xù)增長。主要特點(diǎn)是:當(dāng)年中國全社會資金流動規(guī)模明顯增加；直接融資比重上升，融資格局改善；住戶部門資金盈余水平提高，受實(shí)際利率變化影響，實(shí)物投資和負(fù)債形成減少，金融資產(chǎn)形成增加；政府部門從 1992年以來第一次由資金短缺部門變成資金盈余部門，財(cái)政存款增加較多，國債數(shù)量有所下降；企業(yè)部門資金融入量創(chuàng)歷史最高水平，新增金融資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)變化平穩(wěn)；金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)擴(kuò)張較快，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展；對外凈金融資產(chǎn)形成擴(kuò)大，中國資金凈外流規(guī)模繼續(xù)增加。

　　2005年中國資金流量的總體情況

　　全社會資金流量規(guī)模明顯增加

　　2005年，中國金融市場配置的全社會資金流量規(guī)模為13.6萬億元，比上年增加 2.6萬億元，增長23.3%，增速比當(dāng)年GDP高12.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年提高18.9個(gè)百分點(diǎn)(見圖1); 全社會資金流量與GDP的占比為74%，比上年提高5個(gè)百分點(diǎn)，全社會資金流量增長與經(jīng)濟(jì)增長基本相適應(yīng)，金融配置的資金數(shù)量明顯增加，發(fā)揮了其現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)核心的作用。

　　中國對外凈金融資產(chǎn)形成繼續(xù)擴(kuò)大

　　2005年，中國國民總儲蓄為8.71萬億元(國民總儲蓄由國內(nèi)資本形成、對外凈金融資產(chǎn)形成及統(tǒng)計(jì)誤差三部分組成，統(tǒng)計(jì)誤差主要是由GDP生產(chǎn)法和支出法的誤差引起的)，比上年增加1.59萬億元。其中國內(nèi)資本形成總額為7.75萬億元，比上年增加 1.23萬億元,增長19%；對外凈金融資產(chǎn)形成為1.37萬億元，比上年增加7999億元，增幅擴(kuò)大1.41倍。2005年是中國歷史上對外資金盈余最大的一年,即國外使用中國資金最多的一年(見圖2)。

　　直接融資比重有所上升

　　2005年，非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、非金融企業(yè)和政府，以下同)融資總量的基本格局如下：新增貸款為2.28萬億元，比上年減少783億元，占融資總量的60.7%，占融資總量的比重比上年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)債融資2010億元，比上年增加1683 億元，占融資總量的5.3%，占融資總量的比重比上年上升4.4個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)債融資的比重明顯上升，主要是當(dāng)年央行推出的短期融資券發(fā)揮了較大作用，全年企業(yè)通過短期融資券融資1393億元，有效地促進(jìn)了企業(yè)債券市場快速發(fā)展，拓寬了企業(yè)直接融資渠道。

股票融資1075億元，比上年減少612億元，占融資總量的2.9%，占融資總量的比重比上年下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，社保基金融資1650億元，比上年增加466億元，占融資總量的4.4%，占融資總量的比重比上年上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。通過直接投資從國外融資6482億元，比上年增加1935億元，占融資總量的17.2%，占融資總量的比重比上年上升5.3個(gè)百分點(diǎn)(見表1)。

　　2005年國內(nèi)金融市場融資格局發(fā)生了一些變化，直接融資比重有所上升，間接融資比重下降。2005年我國間接融資與直接融資的比重為81∶19.1，2004年為84.7∶ 16，直接融資比重比2004年提高3.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　各部門資金流量變化特點(diǎn)

　　住戶部門資金盈余水平提高；受實(shí)際利率變化影響，實(shí)物投資和負(fù)債形成減少，金融資產(chǎn)形成增加

　　2005年住戶部門形成的凈金融資產(chǎn)2.65萬億元(新增金融資產(chǎn)扣除新增金融負(fù)債)，比2004年增加1.11萬億元，這說明住戶部門資金盈余水平提高，在金融市場上凈融出的資金量擴(kuò)大。

　　2005年住戶部門凈金融資產(chǎn)增加較多的主要原因有兩點(diǎn)：一是2004年10月份上調(diào)存款基準(zhǔn)利率后，物價(jià)得到抑制，住戶部門儲蓄存款持續(xù)增加，實(shí)際利率上升效應(yīng)在 2005年顯現(xiàn)；二是2005年3月17日，央行取消房貸優(yōu)惠利率后，利率調(diào)整明顯影響了住戶部門的資產(chǎn)負(fù)債配置，具體表現(xiàn)為住戶部門減少實(shí)物投資和負(fù)債，增加金融資產(chǎn)。

　　2005年全社會住宅投資比2004年增長14.7%，增幅比2004年下降10.1個(gè)百分點(diǎn)； 2005年住戶部門新增負(fù)債(主要是銀行貸款)3027億元，比上年下降47.8%。從住戶部門負(fù)債形成結(jié)構(gòu)看：2005年新增短期貸款占全部新增負(fù)債比重的34.2%，比上年上升6.7個(gè)百分點(diǎn)；新增中長期貸款占住戶部門全部新增負(fù)債總量的65.8%，比上年下降 6.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　2005年住戶部門形成的金融資產(chǎn)增加2.96萬億元，比上年增加8298億元，增幅為39%。從住戶部門新形成的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，新增金融資產(chǎn)中存款的比重繼續(xù)上升。新增存款為2.1萬億元,占住戶部門新增金融資產(chǎn)的71.1%，比上年上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　政府部門從1992年以來第一次由原來的資金短缺部門變成資金盈余部門；財(cái)政存款增加較多，國債數(shù)量有所下降

　　2005年全社會資金流量變化的一個(gè)重要方面是政府部門由過去的資金短缺部門變成資金盈余部門。1992年以來，政府部門一直是資金短缺，在金融市場處于凈融入資金的地位。2005年政府部門的資金格局發(fā)生了根本性變化，政府部門由資金短缺變成了資金盈余。2005年政府部門凈金融資產(chǎn)形成(資金盈余)3470億元，而2004年政府是資金短缺,凈金融負(fù)債形成2430億元。盡管2005年政府預(yù)算內(nèi)赤字2281億元，但由于預(yù)算外及其他資金盈余較多，所以政府部門總體上是資金盈余的,這表明政府部門長久以來是一個(gè)赤字部門的狀況發(fā)生改變。

　　從政府部門新增金融資產(chǎn)和負(fù)債的配置看：2005年政府部門新增資金運(yùn)用8359億元，比上年增加6172億元，2005年末財(cái)政部門在金融機(jī)構(gòu)的存款余額為8007億元，政府部門新增金融資產(chǎn)比上年擴(kuò)大2.82倍。其中，新增存款比上年增加5852億元，占政府部門金融資產(chǎn)增加總量的94.8%。在新增存款中政府部門財(cái)政存款增加1770億元，比上年增加1204億元。2005年政府部門新增資金來源4889億元,比上年多增272億元。其中，新增貸款242億元，比上年多增加124億元；新增國債2997億元，比上年少增加178億元；新增社保基金1650億元，比上年多增加466億元。

　　企業(yè)部門資金缺口較大；新增金融資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)變化平穩(wěn)

　　2005年企業(yè)部門凈金融負(fù)債形成(新增金融負(fù)債-新增金融資產(chǎn))，也即企業(yè)部門資金缺口為1.37萬億元，比2004年擴(kuò)大4579億元，擴(kuò)大的幅度為52.4%，是企業(yè)部門歷史上資金融入量最多的一年。企業(yè)融入資金較多的主要原因有：一是統(tǒng)計(jì)資料表明，2005年國有經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)合計(jì)的固定資產(chǎn)投資增長19%，與2004年相比提高 1.1個(gè)百分點(diǎn)。投資增速提高，使企業(yè)從金融市場上的融資量加大。二是與2004年相比，宏觀政策相對寬松，企業(yè)從金融市場融入的資金較多，從民間融資量比上年有所減少，溫州市民間融資的加權(quán)平均利率由2004年末的12.1%回落到2005年末的9.6% 就說明了這一點(diǎn)。

　　從非金融企業(yè)部門新增金融資產(chǎn)和負(fù)債的配置看：2005年非金融企業(yè)的新增金融資產(chǎn)總量為1.6萬億元，比上年減少2828億元，下降15%。其中：非金融企業(yè)新增存款1.22萬億元，比上年減少3523億元，占其資金運(yùn)用的76%，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)；新增其他金融資產(chǎn)3848億元，比上年增加695 億元，占非金融企業(yè)部門資金運(yùn)用的24%。2005年非金融企業(yè)部門的新增金融負(fù)債總量為2.97萬億元，比上年增加1751億元，增幅6.3%。其中，新增貸款1.96萬億元，比上年增加1868億元，占非金融企業(yè)部門全部資金來源的62.9%，與上年同期基本持平。

　　金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)擴(kuò)張較快，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展

　　存款貨幣機(jī)構(gòu)新增存、貸款雙雙增長，資金流量規(guī)模有所上升。2005年存款貨幣機(jī)構(gòu)新增資金運(yùn)用5.46萬億元，比上年增加1.58萬億元。增加的主要原因是存款貨幣銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化,

證券市場金融資產(chǎn)的比重加大。一是當(dāng)年存款貨幣銀行購買中央銀行債券1.41萬億元，比上年增加7598億元，主要是央行對沖國外資產(chǎn)的增加；二是存款貨幣銀行購買國債和金融債券分別為2890億元和4168億元，比上年同期分別增加1454和616億元。2005年存款貨幣銀行新增貸款2.39萬億元，比去年同期減少285億元。2005年存款貨幣機(jī)構(gòu)新增資金來源4.81萬億元，比上年增加1.13萬億元，主要原因有：一是居民儲蓄存款保持較高的增長勢頭，當(dāng)年居民儲蓄存款增加 2.16萬億元，年末居民儲蓄存款同比增長18%，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)；二是存款貨幣銀行發(fā)行金融債券5035億元,比上年同期增加2666億元。

　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。2005年保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用1898億元，比上年增加710億元，主要是購買金融債1047億元；資金來源3291億元，比上年增加700億元，主要是新增保險(xiǎn)準(zhǔn)備金2744億元，比上年多增281億元。

　　國外直接投資創(chuàng)歷史新高，我國通過直接投資“走出去”的資金也有明顯增加

　　2005年國外對我國的新增資金運(yùn)用為1.04萬億元，比上年多增491億元，同比增長59.6%。其中，國外對我國新增的直接投資6481億元，比上年多增1935億元，是歷史上直接投資增加最多的一年；國外對國內(nèi)新增證券投資(主要是股票投資)1667億元，比上年多增763億元。

　　2005年我國對國外新增資金運(yùn)用2.4萬億元，比上年多增7508億元，同比增長 45.4%。其中，我國對國外新增貸款1064億元,比上年多增265億元；國內(nèi)在國外的新增存款868億元，比上年同期減少1572億元；受國際利率變動的影響以及QDII的逐步規(guī)范，2005年我國境內(nèi)機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行對外證券投資增加較多，凈流出資金2020億元，2004年為凈流入資金540億元；國內(nèi)新增對外直接投資926億元，比上年同期增加777億元，比我國對外直接投資較多的2001年還多356億元，我國通過直接投資“走出去”的資金明顯增加。

　　存在的問題和政策建議

　　從資金流量反映的趨勢和結(jié)構(gòu)看，2005 年我國金融市場配置的全社會資金規(guī)模的增長與經(jīng)濟(jì)增長基本上是協(xié)調(diào)的，但是，在資金運(yùn)行過程中依然存在一些問題需要我們進(jìn)一步認(rèn)識和解決。

　　有效調(diào)控全社會資金總量，防止出現(xiàn)投資增長過快

　　從1992～2005年資金流量表的數(shù)據(jù)看，全社會固定資產(chǎn)投資增速與全社會資金流量增速有一定的相關(guān)關(guān)系(見圖3)，投資增速與當(dāng)期資金流量增速的相關(guān)系數(shù)為0.739。 2005年全社會資金流量規(guī)模增長較快，在這種情況下，一是要注意合理有效配置資金，提高資金的使用效率；二是要防止貨幣信貸過快增長，有效地控制非金融企業(yè)部門的融資需求，防止出現(xiàn)投資增長過快。

　　引導(dǎo)地方政府建立科學(xué)發(fā)展觀，控制地方政府由于資金寬松導(dǎo)致投資動機(jī)擴(kuò)張

　　2005年我國政府部門由資金短缺變成了資金盈余。政府部門預(yù)算內(nèi)資金仍是赤字，政府部門的結(jié)余資金是由預(yù)算外等方面資金帶動的，地方政府預(yù)算外資金寬裕助長了地方投資過快增長。因此，要積極推動地方政府建立科學(xué)發(fā)展觀，更好地專注于為公眾提供公共服務(wù)，嚴(yán)格控制地方政府的“形象工程”以及對投資活動過度的干預(yù)和介入。要強(qiáng)化地方政府預(yù)算外資金的管理,密切關(guān)注政府部門可支配收入和儲蓄資金的較快增長的趨勢，從政府部門資金來源上加強(qiáng)對固定資產(chǎn)投資的

宏觀調(diào)控，防止固定資產(chǎn)投資過快增長。

　　促進(jìn)國際收支平衡，控制資本外流的增幅

　　近年來，我國資本外流現(xiàn)象引起了各界的廣泛關(guān)注。1994年以來，中國一直是資本凈外流國家，12年來國外凈運(yùn)用我國資本累計(jì)達(dá)到3.36萬億元。

　　我國資本外流的主要原因是國際收支持續(xù)保持雙順差，給中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放帶來很大的壓力。為此，要采取措施促進(jìn)國際收支平衡，應(yīng)實(shí)行以消費(fèi)需求為主擴(kuò)大內(nèi)需、降低儲蓄率、調(diào)整外資優(yōu)惠政策、擴(kuò)大進(jìn)口等結(jié)構(gòu)性政策，實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，有效利用外匯資源，進(jìn)一步改革結(jié)售匯制度，逐步實(shí)現(xiàn)由強(qiáng)制結(jié)售匯向意愿結(jié)售匯的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步放寬所有出口創(chuàng)匯企業(yè)的留匯額度。

　　進(jìn)一步改進(jìn)融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置

　　2005年直接融資的比重有一些提高，融資方式有所改進(jìn)，但以銀行貸款為主的間接融資仍占絕對的優(yōu)勢，直接融資比重有待進(jìn)一步提高。未來應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)市場和制度建設(shè)，進(jìn)一步發(fā)展企業(yè)債券、短期融資券和資本市場，健全各類金融工具的融資功能，提高融資效率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。-