諸建芳(右)做客本報兩會報網互動演播室 楊威攝

　　□本報兩會報道組

　　今年以來，為應對流動性過剩的問題，央行已兩次上調準備金率，并不斷加大公開市場操作力度。接下來的時間，央行又將采取何種調控手段？流動性過剩的狀況能否根本逆轉？為此，上海證券報、中國證券網兩會報網互動演播室日前邀請中信建投證券首席宏觀分析師諸建芳先生，就此話題發表看法。

　　產生四大消極影響

　　主持人：流動性過剩的問題持續已久，它對經濟發展有何影響？

　　諸建芳：流動性過剩對經濟的影響是多個層面的。首先，在宏觀經濟方面，流動性過剩會導致各類資產價格的波動，或者出現資產泡沫，一旦流動性過剩的情況出現逆轉，可能會導致股市大幅度滑落，影響宏觀經濟穩定。

　　其次，流動性過剩對資源配置方面的效率也有影響。比如流動性過剩的情況下，一些效率比較低的行業和企業也能夠比較容易地得到資金的支持，資金的利用效率會大大降低。

　　再次，為了把資金運用出去，銀行放款的時候貸款利率可能會下降比較多，或者審查貸款的時候考慮安全性方面可能會有所放松，這樣就存在一定的潛在風險。

　　最后，如果資產價格上漲很快，可能會出現貨幣貶值的情況。

　　多種手段進行調控

　　主持人：央行行長周小川曾說過，不排除今后人民幣匯率波幅擴大的可能性，那么匯率波幅的擴大能否緩和流動性過剩的局面？

　　諸建芳：匯率如果上升的幅度比較小，在實際經濟當中比如像進出口方面，一些企業還是有能力進行調整的，可能會把這個因素給吸收掉，對進出口大體上沒有什么太大沖擊。但是如果匯率上升到一定幅度，對進出口的調整還是會比較顯著的。從目前情況來看，去年人民幣大概累計升值3%左右，如果累計升值達到5%，或者是更大一點幅度，對進出口還是會有影響的。

　　主持人：除現有手段外，您覺得還有哪些新手段可以用來調控流動性？

　　諸建芳：我覺得還可以采取兩種新手段：第一是成立外匯投資公司，第二是大力發展國內的外匯市場。

　　從目前情況來看，成立外匯投資公司可能會比較快地實現。如果這個公司成立，可能會在國內發行近兩萬億人民幣債券，從而向央行購得2000億到2500億美元的外匯向海外投資，這樣會起到緩解流動性過剩的作用。

　　另外，國內的外匯市場發展起來以后，央行可以不用那么多地去買入外匯了，這樣對基礎貨幣投放方面也會減輕壓力。如果放松國內居民持有外幣的限制，也可以減緩央行的對沖壓力，或者是買入外匯的壓力。

　　主持人：有觀點認為，流動性過剩既是挑戰也是機遇，正可借此大力發展

資本市場，促進A股擴容，您對此怎么看？

　　諸建芳：我贊同這種說法。目前A股擴容時機還是比較好的，流動性過剩可能還會持續比較長的時間，起碼是兩三年。在這種情況下，我覺得A股市場應該采取更大力度的擴容。

　　另外，還可以考慮調整上市公司的產業分布，因為原來我們產業分布是很不合理的，有些行業比如像第三產業、服務類的企業比較少，大量都是制造業企業，而且那些企業當時是處于解困這種背景下產生的，現在我們有了新的思維和理念，在這種情況下我們把最好的企業推到A股市場，對整個市場的改善會起到非常好的作用。

　　可能有一到兩次加息

　　主持人：在外貿順差等基本面因素沒有根本改變的情況下，一些專家預計今年央行可能會多次上調

準備金率，您的預測呢？

　　諸建芳：我們預測大體上今年會有一到兩次的加息。從通脹的壓力和投資的反彈趨勢來看，大體上第二季度和第三季度可能壓力會大一點。但從央行講究政策的前瞻性來看，一季度加息可能就會出現。另外今年準備金率至少有三次上調，現在實際上已經有兩次了。我想外匯投資公司一旦成立了，來自外匯方面的壓力可能會減輕一些。

　　關于匯率升值，我們判斷今年大體上有兩方面的情況，一個就是波動的幅度可能會加大，另外一個就是升值的幅度也會加大，全年升值幅度起碼會在4%以上，可能接近或超過5%。

　　主持人：您認為流動性過剩的情況大概會持續多久？

　　諸建芳：短一點的話，起碼要有兩到三年；長一點來看，大體上要“

十一五”規劃整個結束，到那個時候我想可能會有改變。這個和我們整個經濟政策的調整有很大的關系。現在雖然有很多戰略性的調整，但是實施可能要有一個過程，這個過程大體上看要有三到四年。