無(wú)論是對(duì)中國(guó)的匯率政策還是對(duì)利率政策而言，任何的國(guó)外壓力和國(guó)內(nèi)壓力只是一種參考系，中國(guó)政府和中央銀行必須明確，未來(lái)人民幣在世界貨幣體系中到底要處于一個(gè)什么樣的地位

　　◎文／本刊記者 孔志國(guó)

　　“人民幣的升值現(xiàn)在已經(jīng)到了危險(xiǎn)的地步�！� 中國(guó)銀行全球市場(chǎng)部、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師譚雅玲憂心忡忡地對(duì)《法人》說(shuō)。

　　她的看法與2月5日

北京大學(xué)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心(CCER)主任林毅夫在“CCER中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察”第八次報(bào)告會(huì)上的表態(tài)驚人一致。林毅夫當(dāng)時(shí)表示，我國(guó)目前產(chǎn)能過(guò)剩的情形已經(jīng)相當(dāng)凸顯，如果匯率大幅升值，將使產(chǎn)能過(guò)剩的情形雪上加霜，甚至有可能導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨緊縮，企業(yè)利潤(rùn)將大幅下降，好不容易壓下來(lái)的銀行呆壞賬可能會(huì)迅速反彈，甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。

　　漲，再漲！

　　2005年7月21日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告：“自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，決定于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)以作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格，從而改變了此前單一盯住美元的匯率政策。

　　一年半以來(lái)，雖然只有千分之三的波動(dòng)區(qū)間，雖然匯率升降相間，但是人民幣匯率基本上處于不斷升值的勢(shì)態(tài)。

　　整個(gè)過(guò)程大致可以分為三個(gè)階段：

　　第一階段表現(xiàn)為平穩(wěn)升值，時(shí)間段是2005年7月21日到2006年5月15日，在這一階段的最后一天，人民幣對(duì)美元匯率首次突破8∶1大關(guān)的階段。

　　第二階段表現(xiàn)為人民幣匯率的震蕩，時(shí)間段是2006年5月15日到2006年7月19日，人民幣匯率在首次觸八之后，在該關(guān)口附近震蕩整理，時(shí)升時(shí)降。

　　第三階段表現(xiàn)為人民幣加速升值，時(shí)間段是2006年7月19日至今。2006年7月19日之后，人民幣真正進(jìn)入“七”的軌道，一路高歌猛進(jìn)，到記者截稿日期，美元對(duì)人民幣的匯率的中間價(jià)格是1∶7.7476，和新匯率政策的第一個(gè)交易日的1∶8.11相比，已經(jīng)相差0.3624元人民幣，平均每10個(gè)交易日，人民幣升值一分錢(qián)。

　　再創(chuàng)新高！再創(chuàng)新高！接連創(chuàng)出新高！這是人民幣進(jìn)入升值軌道后的真實(shí)寫(xiě)照。

　　高位，高危？

　　新的匯率政策，根據(jù)央行的公報(bào)，是和國(guó)內(nèi)外貿(mào)易平衡、建立擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)接口、減少?lài)?guó)際貿(mào)易摩擦緊密聯(lián)系在一起的。

　　不過(guò)，匯率改革實(shí)現(xiàn)了與初衷相一致的目的引起了種種懷疑。

　　有專(zhuān)家對(duì)《法人》指出，連續(xù)的人民幣升值沒(méi)有減少有關(guān)國(guó)家指責(zé)中國(guó)輸出通貨緊縮、貿(mào)易順差過(guò)大的指責(zé)，與此相反，貿(mào)易摩擦反而增加了。人民幣升值也沒(méi)有起到擴(kuò)大內(nèi)需的作用，并且還出現(xiàn)了很奇怪的現(xiàn)象：匯率增加、利率增加、物價(jià)上漲與外匯儲(chǔ)備聯(lián)系在一起的狀況。按道理說(shuō)，人民幣升值，會(huì)導(dǎo)致人民幣需求量的減少，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的減少，同時(shí)，由于人民幣更“值錢(qián)”，物價(jià)應(yīng)該有所下跌，為了保持市場(chǎng)供需平衡，央行會(huì)降低利率刺激人們的消費(fèi)。但是，事實(shí)上，這一切卻讓分析家們大跌眼鏡，伴隨著人民幣升值越過(guò)一個(gè)又一個(gè)高位，人們看到的是，熱錢(qián)繼續(xù)滾滾而來(lái)、物價(jià)持續(xù)小幅上漲和為控制“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”而推出的利率小幅、頻繁上調(diào)一系列讓人捉摸不透、交相混雜的局面。

　　央行在宣布現(xiàn)行匯率制度時(shí)，著重強(qiáng)調(diào)了它是一種“有管理的浮動(dòng)匯率制度”。中國(guó)人民的網(wǎng)頁(yè)公開(kāi)顯示，“中央銀行主要起到濾波器(Filter)的作用，對(duì)市場(chǎng)上正常的波動(dòng)不必進(jìn)行管理，讓其通過(guò)；對(duì)市場(chǎng)的異常波動(dòng)則要熨平：包括限制、壓縮異常的過(guò)高波幅和濾掉頻率過(guò)高的波動(dòng)成分�！备鶕�(jù)官方謹(jǐn)慎小心的一貫態(tài)度，既然央行在此前的中央金融工作會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)現(xiàn)有的匯率制度將會(huì)持續(xù)，匯率的漲幅當(dāng)在其預(yù)期之中，只是，不知道匯率上升引致的一系列超出常規(guī)的反應(yīng)是否已經(jīng)超出央行的意料之外？

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容教授對(duì)《法人》解釋了這一現(xiàn)象：“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、貨幣信貸增長(zhǎng)偏快、對(duì)外貿(mào)易順差擴(kuò)大、各地上項(xiàng)目擴(kuò)大投資、物價(jià)升高等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都是低利率政策導(dǎo)致的結(jié)果�！币虼�，中國(guó)進(jìn)入一個(gè)加息周期是必然的趨勢(shì)。他認(rèn)為“匯率政策和利率政策沒(méi)什么關(guān)系”、“外匯儲(chǔ)備增加和政府購(gòu)買(mǎi)外匯防止人民幣進(jìn)一步升值有關(guān)”。但是，這和他此前撰文指出中國(guó)加息受?chē)?guó)際影響的表態(tài)有些差異，他此前指出，“隨著中國(guó)外貿(mào)依存度的上升，隨著中國(guó)金融開(kāi)放步伐加快，中國(guó)貨幣政策受?chē)?guó)際市場(chǎng)的影響會(huì)越來(lái)越大。因此，在世界各國(guó)央行祭出升息的方式來(lái)收縮泛濫的流動(dòng)性，世界各國(guó)陸續(xù)進(jìn)入升息通道之際，中國(guó)也將步入一個(gè)利率上升周期�！眳R率是一個(gè)受?chē)?guó)際影響更大的話題，和利率會(huì)沒(méi)有關(guān)系？

　　與易憲容相比，譚雅玲的評(píng)價(jià)坦誠(chéng)而又直率：“與中國(guó)的很多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象一樣，這一現(xiàn)象經(jīng)濟(jì)學(xué)原理也已經(jīng)無(wú)法解釋�！彼�說(shuō)，“我只能說(shuō)我對(duì)人民幣的高位運(yùn)行感到擔(dān)心，中國(guó)政府應(yīng)該在向國(guó)外同行指出中國(guó)取得的成績(jī)的時(shí)候也表現(xiàn)出自己的困難以獲得同情和理解，以降低人民幣升值的國(guó)際壓力。”她認(rèn)為，中央政府和中央銀行的亟需之舉是讓市場(chǎng)不再抱有人民幣不斷升值的預(yù)期。

　　匯率政策謹(jǐn)防見(jiàn)招拆招

　　其實(shí)，相當(dāng)多的分析機(jī)構(gòu)和分析人士認(rèn)為中國(guó)不應(yīng)該選擇人民幣升值的聲音從來(lái)沒(méi)有中斷過(guò)。

　　早些時(shí)候，國(guó)際著名金融評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾主權(quán)評(píng)級(jí)分析師周彬表示：“中國(guó)當(dāng)下面對(duì)著美國(guó)和日本等貿(mào)易伙伴越來(lái)越大的壓力，他們都要求中國(guó)重估人民幣幣值，尤其希望中國(guó)采取人民幣浮動(dòng)匯率制。在這個(gè)時(shí)候放寬外匯管制可能涉及很高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閮?nèi)地銀行尚未有足夠能力應(yīng)付匯率波動(dòng)所帶來(lái)的后果�！痹摍C(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備主要是因?yàn)橥鈬?guó)直接投資的增加。人民幣升值的預(yù)期會(huì)讓有投機(jī)傾向的國(guó)際流動(dòng)資金例如中國(guó)，反而會(huì)增加中國(guó)的外匯壓力。

　　歐元之父蒙代爾則從一開(kāi)始就旗幟鮮明地反對(duì)人民幣升值，他認(rèn)為貿(mào)易的順差和逆差與匯率問(wèn)題沒(méi)有關(guān)聯(lián)，而中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加并沒(méi)有影響到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)平衡因而也與匯率不相關(guān)。他有關(guān)人民幣升值會(huì)增加就業(yè)壓力、導(dǎo)致人民幣政策的不穩(wěn)定正在被驗(yàn)證。

　　前美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)拉特里奇早些時(shí)候在接受媒體采訪的時(shí)候則認(rèn)為：“現(xiàn)在不是中國(guó)選擇改變匯率機(jī)制的好時(shí)機(jī)，因?yàn)楣潭▍R率將會(huì)允許這些改變以穩(wěn)步而可預(yù)期的方式發(fā)生。因此我認(rèn)為貨幣市場(chǎng)的任何調(diào)整都必須等待資本市場(chǎng)變得更為開(kāi)放之后。”他認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放比人民幣升值更重要。值得玩味的是他的警告，“中國(guó)人有時(shí)太看重美國(guó)的政策了，其實(shí)美國(guó)的政治要比政策重要得多，而美國(guó)的政治是短視的，主要由情緒驅(qū)動(dòng)�！薄爸忻赖馁Q(mào)易戰(zhàn)其實(shí)是美國(guó)國(guó)內(nèi)兩個(gè)群體的爭(zhēng)斗——資本的所有者和使用者，共和黨人和民主黨人，國(guó)會(huì)和財(cái)政部。中國(guó)需要了解這一點(diǎn)�！�

　　跳開(kāi)爭(zhēng)論，中國(guó)的匯率問(wèn)題也許就是一個(gè)政治問(wèn)題。

　　譚雅玲在接受《法人》采訪時(shí)說(shuō)，日本就人民幣升值問(wèn)題對(duì)中國(guó)施加壓力的本意“在于‘嫉妒’我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的上升。日本對(duì)于人民幣的指責(zé)，更多出于國(guó)際環(huán)境、特別是地區(qū)壓力下的一種競(jìng)爭(zhēng)需求，因?yàn)橹袊?guó)對(duì)日本在亞洲的經(jīng)濟(jì)地位和影響力都形成了威脅。”而“美國(guó)對(duì)于人民幣的指責(zé)依然集中對(duì)其造成就業(yè)壓力和貿(mào)易問(wèn)題也是無(wú)稽之談”，“人民幣升值無(wú)論對(duì)于美國(guó)貿(mào)易或就業(yè)都不會(huì)有所促進(jìn)，中國(guó)占美國(guó)貿(mào)易逆差的22%，并非是人民幣升值可以解決美國(guó)5000多億美元的巨額貿(mào)易逆差問(wèn)題；而就業(yè)問(wèn)題是一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策問(wèn)題，與他國(guó)貨幣價(jià)值根本不相關(guān)，更無(wú)道理可言。”

　　如果真如譚所講，中國(guó)的匯率問(wèn)題無(wú)疑就是一個(gè)政治問(wèn)題。假使這樣的話，人民幣的貨幣政策尤其是匯率政策說(shuō)到底，穩(wěn)定壓倒一切。

　　在銀行業(yè)的改革上，中國(guó)政府顯示出了超人的智慧，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)錢(qián)穎一指出，“就我所知，沒(méi)有任何一位海外經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出過(guò)這樣的一種銀行改革方式，即政府首先動(dòng)用外匯儲(chǔ)備注資并重組銀行，然后引進(jìn)國(guó)外戰(zhàn)略投資者，再就是銀行整體在海內(nèi)外上市。沒(méi)有人能夠想到，這些在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)的國(guó)有銀行，五年后不僅上市了，而且其

股票受到追捧，其市值高居全世界商業(yè)銀行的前幾位。”

　　在貨幣政策的出臺(tái)上，中國(guó)也需要這樣的智慧。無(wú)論是對(duì)中國(guó)的匯率政策還是對(duì)利率政策而言，任何的國(guó)外壓力和國(guó)內(nèi)壓力只是一種參考系，中國(guó)政府和中央銀行必須明確，未來(lái)人民幣在世界貨幣體系中到底要處于一個(gè)什么樣的地位，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底要選取怎樣的一種路徑，這才是貨幣政策的真正依歸。人云亦云進(jìn)而屈服于國(guó)外的政治壓力，只會(huì)使人民幣處于風(fēng)雨飄搖中，而央行的貨幣政策也必將陷入見(jiàn)招拆招的被動(dòng)境地。