□倪小林

　　央行出手再次上調存款準備金，引起多方人士對于春節以后股市的種種猜測，開市第一天的情況一如多數人所預計，上調存款準備金對于市場影響有限，股指還是站在了3000點上。筆者認為節后開市的第一天，投資者給調控政策投了理性的一票。

　　春節以前，人們對于活躍的股市議論很多，是泡沫在聚集，還是繁榮正在顯現？唱多者說經過一年多的股權分置改革，市場出現持續上漲很大程度是因為長時間的低迷所致，恢復人氣說明百姓對于未來中國經濟有信心。唱衰者的結論則截然相反。股市走好了，但人們感覺如此不同，是受證券市場的普遍認知規律左右，在市場上升時有人看到風險多，市場下行時有人千方百計要尋找希望，我們不過是在經歷上升時期經常遇到的情況罷了。投資的收益往往容易令人對市場產生非理性行為，所以提示人們要理性看待市場，也是一般經濟學家和社會學家的責任。

　　不過中國股市2007年的故事，用一般的規律去解釋，還不足以獲得正確的認知，畢竟我們的市場和調控藝術都處在成長階段，嫻熟的調控一定是來自成熟的市場，二者不可偏頗。我國改革開放以后股市“上等級”的發展還不到20年，對于市場的繁榮和調控政策頻頻出臺，我們容易過度反應當然不足為怪。央行上調存款準備金，不少人自動對號，認為是劍指股市，就是對于宏觀調控的一種反應。

　　這些年我們一直在苦心尋找培養成熟投資者的方法，投資者教育從課堂走向

證券營業廳，為的是讓投資者跟上市場發展的步伐，學會駕馭股市投資的本領。其實誰都知道，真正的投資者教育課堂就是股市本身。在2007年短短一個多月里，投資者已經經歷了起伏500點的大調整，這本身就是對投資者最好的教育。如果說投資者認同

中國經濟發展前景，執意不離場，實際上又是反過來對調控者提出了新的要求。

　　筆者綜合財經界人士對2007年經濟形勢的分析發現，2007年多被認同為經濟將繼續平穩增長，雖然增幅有可能放緩，但是經過結構優化之后，資本市場的地位將進一步上升，投資者的收益也會隨企業實力的增強而增加。而2007年的股市也將會是變動最活躍的一年，因為還有很多的結構性矛盾必然反應到市場末端，也就是說股市的大發展無可厚非，但是市場會出現曲折向上發展的態勢。這倒不是說股市自身有什么問題，而是中國股市會受到新興市場的影響，甚至歐美市場的影響，也會受到全球資金流動量和速度的影響，以及本國經濟自身調整的影響。在這種復雜的局面下，宏觀調控也將會變換多種方式，以應對全球經濟對中國經濟的影響。

　　在這樣的情況下，如果說要投資者理性看待市場，那么我們也必須理性看待宏觀經濟調控。多年來我們苦于難解“政策市”的羈絆，股指長期隨政策變化而變化，這在市場發展初期容易理解，但是我們畢竟不能夠“兩次經過同一條河流”，誠如經濟界人士所言，目前我國經濟已經表現出這樣的局面：

人民幣匯率調整彈性已經加大；股市市值的擴大更多來自融資，股指升幅作用不大；金融業的改革與資本市場密不可分；等等。我們調控的思路和方法如不隨經濟結構的變化和市場發展而變，非但效果不佳還難免產生負面作用。人們有必要對于調控政策進行理性分析，不要把藥方用到了不該吃藥的地方而產生意外的結果。長此以往不但培養不了理性的投資者，還會使投資者成為宏觀政策變動的“驚弓之鳥”，這對整個市場是得不償失的。