【美國彭博新聞社網站11月9日文章】題：日本給中國的金字塔結構提供了前車之鑒(作者 威廉·佩塞克)

　　“他們打開了潘朵拉的盒子。”

　　中國人民銀行行長助理易綱如是描述當今最具誘惑性的經濟動向：迅速致富的興奮情緒感染了全中國。

　　易綱昨天說：“看到股市和房地產市場迅猛發展，中國人不再滿足于把錢存進銀行。”他的話解釋了中國股市為什么一漲再漲。

　　這難免讓人猜想易綱不經意間指明了中國兩大泡沫——一個在房地產，一個在股市——的下一個階段。中國創造了一個全新規模的金字塔結構，畢竟，購買中國資產的關鍵理由是，持續的收益只會吸引越來越多的投資新手。

　　十之八九不會有好結果，但這個金字塔結構已經取得了不同凡響的成果：造就了世界上首家擁有萬億資產的公司(雖然是曇花一現)。這一榮譽屬于中國石油天然氣股份有限公司，到頭來也許會猶如過眼云煙。要明白為什么，看看日本興業銀行就知道了。

　　20世紀80年代末，在貌似勢不可擋的經濟繁榮中，日本興業銀行一時間成為世界上市值最高的企業。當時，美國商界名人如通用電氣公司的杰克·韋爾奇等都聲稱日本的崛起“不屈不撓”。

　　緊接著日本的資產泡沫破裂，各銀行陷入一場直到最近才擺脫的危機。現在分析人士紛紛猜測中國的繁榮會不會重蹈日本的覆轍。它們之間的相似之處包括資產市值暴漲、經濟增長強勁、資本輸出活躍和相信好日子永無盡頭。

　　它們之間也有重要的不同之處，其中之一就是中國不乏兇兆預言者，這是日本的崛起所缺少的。眾多家喻戶曉的人物如艾倫·格林斯潘、沃倫·巴菲特和李嘉誠等都已提醒注意中國的泡沫。

　　然而中國還是可以從當年的日本身上吸取一些教訓的，那就是警惕寬松的貨幣政策帶來的危險。

　　中國的情況史無前例。以前從來沒有哪個像它這樣潛力巨大、人口眾多的欠發達經濟體這么快成為全球經濟勁旅。假如亞當·斯密、約翰·梅納德·凱恩斯等人還活著，他們的經濟理論恐怕都不太適用。

　　中國的中央銀行以及其它大國的央行都犯了跟日本一樣的錯誤，那就是在太長的時間里維持太低的短期利率。

　　最近的全球信貸危機其實是一個選擇問題。銀行家有大筆的錢放貸，投資者有大筆的錢購買債券或股票，但他們都選擇了按兵不動。市場動蕩的主要原因與其說是資金供應問題，不如說是害怕受損的心理。

　　央行向市場注入資金，試圖安撫人心。但這些舉措未觸及問題的根本而只是觸及其表象。是低利率引發了市場上不理智的冒險和促使銀行發放在貨幣政策合理的情況下不會發放的貸款。

　　日本銀行一直等到日經指數超過38000點才踩剎車。20世紀90年代，它根本不應當把利率降到零。那樣做是順應政治家的心愿，他們要找一條簡便的出路。時至今日，日本銀行仍維持著利率幾近為零的政策。

　　只要證券價格繼續上漲，許多投資者就會認為資本主義世界一切順利。然而證券行情上揚與其說反映了真正的樂觀情緒不如說是寬松的貨幣政策造成的。

　　日本未能規范利率的往事是前車之鑒。中國的增長得益于外國投資，而外資涌入是因為投資者堅信

　　假如中國重蹈日本的覆轍，那就會打開一個更大的潘朵拉的盒子——一個全球性的盒子。