蘇明

　　正是由于他成功預見到了通貨膨脹在一個技術革新年代的緩慢到來，沒有采取措施為良好運行的經濟剎車，美國經濟迎來了互聯網時代繁榮的年代

　　夜幕降臨，窗外一片漆黑，山風呼呼地吹過，帶來了清脆的涼意。我容身于美國懷俄明州黃石公園東邊的一個牧場的小木屋，小木屋下面是馬廄，但是馬兒們卻不見了蹤影。它們去哪兒了呢？

　　小木屋里沒有電視，沒有互聯網，這是城市里的我消磨時光的工具。但在這人跡缺失的一隅，我只能回到最原始的娛樂——讀書。取出了遠道背來的最新暢銷書——艾倫·格林斯潘的自傳《動蕩的年代》。格林斯潘從1974年就以總統經濟事務顧問的身份涉足政壇，開始為美國的經濟政策運籌帷幄。他此后擔任美聯儲主席長達20多年，輔佐從福特開始的歷任總統(卡特除外)，特別值得稱道的是，他在任期間，參與制造了令人津津樂道的由于互聯網科技革新所帶來的空前的經濟繁榮。上世紀90年代，美國推廣了互聯網技術，大大提高了工業效率，人們的生活因此而變，美國的自信和在世界事務上的領導地位也是如日中天。在任期間，格林斯潘也同時目睹了互聯網股票泡沫的破滅、“9·11”給美國的重創，以及美國發動伊拉克戰爭。

　　直到2006年格林斯潘卸職，他無疑是世界上最有影響力的人之一。美國前總統克林頓說：“艾倫開口，世界都在聆聽。”格林斯潘在任時，經常惜字如金。如今，艾倫已經把他81年的經歷和思索都寫在了這本500多頁的書里。世界仍舊在聆聽。

　　“9·11”親歷

　　書的開始便是關于“9·11”的描述，格林斯潘坐在正從瑞士飛回美國的飛機上，機長突然得到消息，兩架飛機撞上了紐約的世貿中心。飛機按命令折返瑞士。在返回的路上，震驚之余，格林斯潘反復地思考這一事件對美國聯邦儲蓄系統的影響。是恐怖分子對聯邦支付系統的直接破壞而造成系統癱瘓，還是更多地對市場人氣的一種心理上的打擊？格林斯潘的結論是恐怖活動所帶來的心理恐慌更可怕，特別是人們害怕還有更多恐怖襲擊的心理恐慌。這種恐慌會使得人們遠離經濟活動，呆在家里，撤銷投資，賣掉

股票。這種滾雪球似的效應會最終把美國帶入經濟衰退。這種沖擊之后“心理”效應的思路在后面的篇章中反復出現，成為他在處理金融危機時的一個主要思路。

　　接下來的描述給我們帶來了美國經濟領導人處理這場危機的臺前幕后的故事。比如他第二天由F16戰斗機護航回到美國，去美國國會作證，分析美聯儲收到的經濟指標數據，國會表決同意為經濟注入1000億美元的法案等。由于政府及時應對，為美國經濟注入“強心劑”，消除了格林斯潘所擔心的“心理”恐慌，美國經濟得以在“9·11”后軟著陸。

　　黑色星期一

　　1987年，格林斯潘首次被里根總統任命為美聯儲主席。上任伊始，他就不得不面對一次巨大的金融危機——“黑色星期一”。10月19日星期一，美國道瓊斯工業指數一天之間暴跌508點，相當于22.5%的回落，是美國證券歷史上一天之內損失最大的一次，超過了1929年大蕭條時的“黑色星期五”。格林斯潘顯然還沒有準備，他知道這是一次考驗，他第一次對于晚上能不能睡得著覺沒有什么把握。

　　紐約股票交易市場準備停止交易，以遏制恐慌情緒。格里斯潘表示強烈反對，“在市場恐慌的時候關閉市場無異于在投資者傷口上撒把鹽。雖然投資者的紙上損失很大，但只要市場還是開的，投資者知道他們總是可以在合適的時候退出。但如果股市的出口關閉，會導致投資者恐慌，因為股市重開時，沒有人會愿意第一個下單，因為他不知道價格該是怎樣。”

　　由于股票市場的暴跌，企業和銀行也變得恐慌，由此拒絕支付彼此的交易而導致各種經濟活動停滯。美聯儲作為市場“衛士”，必須為市場注入流動性。首先，美聯儲發布了類似“蓋蒂斯堡宣言”之類的宣言， “美國聯邦儲備委員會，以其中央銀行的職責，在此鄭重宣布，愿意為整個經濟和金融系統帶來流動性的資源。”

　　同時美聯儲官員給華爾街的大銀行打電話，建議他們在此市場情況下，仍舊繼續正常的放貸活動。美聯儲并沒有行政權力要求銀行這樣做，而此時的華爾街銀行們也損失慘重，美聯儲官員只能曉之以理。“我們并不是要求你們貸款，我們只是希望你們考慮自己業務的長期利益。要知道人們的記憶力很好，如果你只是因為緊張，而沒有任何其他的具體原因就拒絕你的客戶的貸款要求，客戶會記住的。”

　　勸說的同時，美聯儲采取具體行動，為市場枯竭的流動性舒緩。美聯儲公開市場委員會在公開市場上買入數十億美元的政府債券，起到了增加貨幣供給、降低利率的作用。

　　格林斯潘還從政治層面試圖為市場提供解決方案。他和當時的財政部長貝克見面，建議和國會進行合作，提出全方面的削減財政赤字的法案。里根任期內大量增長的財政赤字一直使華爾街憂心忡忡，雖然政治方案更多的是一種長期方案，但減緩財政赤字才是這場金融危機的根本解決方案。

　　危機在一個星期內漸漸消退。 1988年美國經濟平穩增長在2%左右。1988年早期，道瓊斯指數回歸到了2000點左右，回到了1987年危機爆發前的水平。危機中，投機者損失慘重，一些證券公司破產，但格林斯潘頗為欣慰，普通老百姓沒有受到傷害。

　　非理性的繁榮

　　格林斯潘的下一個來自股票市場的考驗可能要愉快一些，但同樣是個巨大的考驗。1995年8月9日，是美國網絡搜索引擎Netscape上市成為互聯網繁榮時代的開端。這一年，道瓊斯工業指數上漲了30%，納斯達克更是扶搖直上40%。互聯網科技的應用使得公司的庫存大大降低，提高了勞動效率。由于產生了很多新的工作機會，勞動就業率不降反升。到1996年，失業率降到了5.5%的水平。根據傳統的宏觀經濟學理論，如果失業率在6.5%以下，工人的工資水平就會相應提高，造成經濟過熱、通貨膨脹上升。此時，美聯儲受到了很大的升息壓力，要求為過熱的經濟降溫。格林斯潘在書中回憶到，他和克林頓總統真是英雄所見略同。他們都認為，由于互聯網這一突破性的科技導致了傳統經濟學智慧里的“自然失業率”在這種形勢下不再適用，自然失業率實際上在科技革命的年代處于一個緩慢下降的態勢。但僅僅是感覺還不夠，格林斯潘必須有具體的數據來支持他的觀點。在1996年9月美聯儲會議的前夕，他仔細分析了來自商務部和勞工部的宏觀數據。發現大多數公司并沒有為它們的產品或服務提價，而且它們的營業毛利也有所增長，這說明了單位產出的成本實際上并沒有上升。格林斯潘判斷，如果這些數據準確的話，單位產出的增長是真實的，從而說明經濟效率在提高，這樣通貨膨脹的可能性就不存在了。格林斯潘成功地說服了美聯儲的同事，最后投票11∶1保持原有的5.25%的利率。

　　如今，格林斯潘這一不囿于經濟學教科書的舉措被廣泛贊揚。正是由于他成功預見到了通貨膨脹在一個技術革新年代的緩慢到來，沒有采取措施為良好運行的經濟剎車，美國經濟迎來了互聯網時代繁榮的年代。

　　雖然經濟運行良好，過熱的股票市場卻使格林斯潘和財政部長魯賓頭疼。道瓊斯工業指數在一年半之內，連續突破了4000，5000，6000點。格林斯潘和魯賓的例行早餐會開始常常討論股票市場的問題。魯賓認為國家金融官員不應該在公共場合討論任何股票市場的問題。魯賓在他后來的回憶錄中闡述了有關的三種觀點。

　　“首先，誰都無法確認一個市場的價格是不是已經超過了其價值。第二，你無法和市場的各種力量抗衡，所以多說無益。第三，所有你說的，都會回過頭來影響你的聲譽，別人會意識到你不比其他人多知道多少。”

　　格林斯潘承認魯賓的觀點是對的，但他還是對股票市場日益顯現的泡沫憂心忡忡，覺得如鯁在喉，不吐不快。雖然美聯儲并不負責監管股票市場，但股票市場對經濟中價格穩定的影響，正是美聯儲所關心的主要問題。

　　1996年10月，格林斯潘通過一個經濟學論壇的機會發表了他最著名的一次講話，他對過熱的股票市場的評價“非理性繁榮”將和他一起名垂史冊。

　　據說格林斯潘是在家里泡澡時起草了這份講演。“對于美聯儲來說，正在生產的產品和服務價格——以通貨膨脹來衡量，是我們所關注的。那么未來的價格呢？體現未來價格的房地產和證券，它們的價格穩定是不是對經濟的穩定也至關重要？”

　　“但我們如何知道非理性繁榮已經大大提高了資產的應有價值，然后可能導致不可預料的長期的經濟萎縮，就如過去10年日本所遭遇到的？”

　　股票市場應聲而跌。市場預料格林斯潘的講話會導致美聯儲增加利率，但當天股票市場止跌回升，第二天，更是把所有的失地都補了回來。這一年，美國的股票市場又上升了20%。

　　1997年2月，美聯儲開會前，道瓊斯工業指數已經上升到7000點。此時，格林斯潘和同事們大都確認，股市的泡沫會影響整體經濟的價格穩定水平。為了不給市場造成巨大的沖擊，3月25日，美聯儲僅僅提高了利率25個基點，達到5.5%的水平。

　　火熱的股市在美聯儲提高利率大概一周后，才有所反應，下跌了500點，7%左右。但接下來的幾周，股市又卷土重來，收回失地，還上升了10%左右，到6月，達到7800點。

　　股市給了美聯儲一個沉痛的教訓。格林斯潘說，魯賓是對的，你無法判斷什么時候股市過熱，也無法和市場抗衡。

　　此后，美國股市繼續走高，長達三年，直到2001年互聯網股票泡沫的破滅。

　　中國經濟所面臨的挑戰

　　格林斯潘還為中國的經濟寫了單獨的一章。

　　他認為由于

人民幣匯率保持過低，中國的出口大于進口，導致中國有大量外匯盈余。央行于是用這些多余的外匯來購買外國資產，這就相當于中國央行發行了大量的人民幣面值的債券。因此，經濟中的貨幣供給，超過了名義GDP的實際增長。這才是通貨膨脹的導火索。

　　格林斯潘還認為中國的央行沒有把利率的確定完全交給市場來施行。中國經濟日益的市場化，但用來快速有效的調節市場供給總需求的利率、匯率等工具卻還是用行政手段來施行。中國央行一般只是在市場的不平衡很明顯地顯示后，才會調整利率，并通常和銀行資本儲備金率一起來進行調整。這樣的結果通常是調整的時機過晚，或是調整的效果力度不夠，甚至是效果適得其反。硬幣都有兩面，格林斯潘也承認中國金融和世界

資本市場的阻隔在事實上使得中國免于1997~1998年國際金融危機的影響。

　　自由市場經濟的忠實信徒

　　在格林斯潘的這本自傳、回憶錄里，格林斯潘一次又一次用自己的經歷來闡述他對自由市場經濟的推拜。他最早觀念形成來自于年輕時結識的一位作家、哲學家Ayn Rand，Ayn在蘇聯長大，對蘇聯的中央計劃經濟有切身體會，并深惡痛絕。格林斯潘和她經常進行哲學式的辯論，他們在精神和學術上成為知己。這本書同時還是他的經濟學雜文集。格林斯潘在其他的篇章中，如“資本主義的幾種形式”，“通用的經濟增長”，“經常賬戶和債務”，“全球化和經濟管制”, “教育和收入差距”，詳細表達了他對這些經濟生活中的各種議題的看法。他的看法大多是從他的自由市場經濟的角度出發。

　　雖然經濟學雜文遠沒有他筆下的經歷故事那么妙趣橫生，格林斯潘的回憶錄總體上是本輕松易讀的書。很自然地沉浸在他的世界里，一同走過這80多年的動蕩歲月，似乎不是件那么痛苦的事。在懷俄明州牧場小木屋秉燭夜讀后第二天，推開窗戶，馬兒們已經翩然歸來，在山里明媚的陽光下，安靜享受著它們的早餐。或許格林斯潘想要表達的是——聯邦貨幣政府官員的職能就是幫助社會經濟的普羅大眾在動蕩的歲月里平安度過。(評論請寄suming2008@gmail.com)

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