昨日實達電腦(600734)在作為ST處理的第一天便迎來了久違的漲停，股價也走出了盤整月余的底部。

　　從某種意義上來說，股價的上漲反映了人們對實達電腦價值的重新認識。

　　在這個過程中，有實達自身順應競爭和公司管理層的努力，也有證券市場的因素。

　　巨額虧損的背后

　　代均強：實達電腦2000年的主營業務收入32.02億元，主營業務利潤3.90億元，比前年同期增長46%。但由于公司原參股的兩個所遺留的債務和無法收回的應收賬款，加上前兩年公司管理架構和產業結構的調整導致庫存跌價和管理成本上升等因素，公司2000年仍出現巨額虧損，凈利潤高達-2.52億元，每股收益-0.72元/股。

　　從實達電腦近三年的財務狀況，可以看出公司對不良資產的處理力度：1998年每股贏利0.261元，1999年每股虧損0.156元，2000年每股虧損0.717元。實達電腦1999年的主營業收入、主營業務利潤皆呈正增長，均較上年增長30%，毛利率維持17%，雖然較薄但仍盈利，導致1999年虧損的三個因素：三項費用提升，其中營業費用由1998年的1.2億元增至1999年的2億元，管理費用由8438萬元增至2億元，增幅分別高達50%和150%；二是計提四項準備金(約5500萬元)；三是下屬公司涉及走私，被罰補交海關關稅(約4600萬元)。2000年巨額虧損則主要是處理前期的不良資產，股份公司2000年應收帳款和存貨的凈額分別由去年的5.15億和1.46億下降至1.38億和0.46億，下降幅度之大，體現了公司輕裝發展的策略。

　　年增速可超過30%

　　代均強：實達電腦經過以產權、產業和管理為核心的戰略重組，構建了硬件業、軟件與系統集成及信息服務業三大產業格局。在硬件產品領域，實達電腦的終端設備產品產銷量連續7年處于國內第一名，市場份額目前達到35%。2000年，實達電腦與微軟[微博]公司結成終端戰略聯盟，此舉有利于公司進一步穩定和擴大終端產品的市場份額。由于公司硬件產品相對比較成熟，又有品牌的支撐，在宏觀需求穩定的背景下，可以保持每年30%以上的增長。軟件和系統集成是公司最近三年涉足的業務領域，發展極為迅速，在未來幾年有望達到50%以上的增長，對公司的利潤貢獻率也將提高。實達電腦的另一個增長點是網絡設備，隨著國內潛力巨大的網絡用戶的開發，其擁有的市場空間將非常廣闊。所以保守的估計，實達電腦近三年每年的增長速度應該超過30%。

　　國泰君安證券研究所袁同舟：阻礙實達電腦今后業績提升的眾多不利因素得到消除，基本面進一步好轉：1、在2000年年報中，1997-1998年期間集團管理層進軍數字電器的決策造成的損失得以充分反映，營銷體制改革中造成的損失也全體現，使各業務部門可以輕裝上陣。從實達電腦1996、1997年有關業務經營情況來看，各業務部門的贏利還是十分理想的，但在1999年、2000年年報中都出現巨額虧損，這說明在過去兩年內，實達電腦累計消化了約4-5億元的不良資產。2、2000年實達電腦內部業務整合取得了良好的效果，實達網絡科技成立當年便取得了620萬元的利潤，在今后的3年內都將保持理想的成長；預期2001年實達電腦PC業務將會有70%的增長；北京實達軟件已經步出發展中的低谷，培育出高水平的軟件研發力量，為今后的發展奠定了基礎；而電腦設備公司的終端和電子支付產品順應市場需求，有著豐富的產品和技術儲備，公司呈現出蓄勢待發的態勢。3、2001年是中國IT產業大發展的一年，外部環境對實達發展較為有利。

　　2001年也是中國資本市場改

　　革步伐較大的一年，國內科技板的設立和香港創業板的完善，使實達在成為ST的同時，有望通過分拆高成長子公司上市，取得業務發展所需要的資金。

　　從技術和產品的角度來看，實達電腦具有合理的產業布局、扎實的研發根底、遍布全國的營銷網絡、良好的激勵機制，實達電腦如果走出地方IT企業的局限，集中資源于四個主導產業，在母子公司制下從子公司層面更有效的利用資本市場，完全具備3-5年內成為中國一流IT企業的基礎。

　　不確定因素影響有限

　　代均強：實達電腦在近期的經營中存在兩個不確定的因素：一是公司股東和管理層經過頻繁的變化，需要有一個穩定的過程；二是參股的西方實業有限公司40%的股權和數字電器有限公司50%的股權轉讓失敗，公司要承擔其相應的損失，尤其是前者涉嫌走私的處罰判決尚未確立，成為懸掛在公司頭上的一把利劍。但筆者認為，后者對公司的負面影響有限，而前者則可能是公司發展所需要關注的動向。

　　袁同舟：實達電腦的整體經營水平與聯想、方正相比還有一定差距，在業務規模相當的情況下并沒有取得相應的利潤，而對全國市場的管理和運作能力、集團在資源配置和資本市場運作的水平都有待提高，這些都成為制約實達電腦發展的因素。從實達電腦2000年年報和近期一些報道中我們看到，公司尚有一些問題沒有徹底解決，如走私問題、公司管理團隊構建問題等。但是經歷了過去了兩年動蕩，相信企業的管理層和董事會將更加成熟，積極把握國內IT行業大發展的契機，2001年實達電腦的業績提升無疑會使人們對其市場價值有更高的期望。

　　定價偏低要反彈

　　代均強：從板塊的比價效應來看，在計算機板塊中，實達電腦的絕對價位是最低的，而其所具有的企業素質和發展潛力顯示，公司的定價偏低。

　　袁同舟：根據統計，在1999年虧損的四十多家上市公司中，2000年的平均漲幅為60%，只有實達電腦一家沒有上漲，而且還從前期高位20.9元調整到11.5元，調整了42%。從這個角度來看，實達在去年市場上漲的過程中始終盤跌，為今年的反彈創造了條件。國信證券 代均強

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