|
1、中國新一輪經濟周期的來臨或者即將來臨為滬深B股市場主要趨勢的上漲奠定了堅實的宏觀經濟基礎。眾所周知，在宏觀經濟周期和股票市場主要趨勢之間關系問題上，可以認為：①股票市場的主要趨勢是宏觀經濟周期波動的晴雨表或者溫度計：“當宏觀面向好時，股市走勢相應也比較好，反之亦然”；②股票市場的主要趨勢可以成為宏觀經濟周期波動的先行指標；③股票市場的主要趨勢應該和中國宏觀經濟周期的變化相平行，其中股票市場價格指數一般與名義GDP的上升趨勢相平行：當實際產量和價格上升時，股票價格隨之上升；④
股票市場主要趨勢的上漲幅度和宏觀經濟增長率之間應該存在顯著相關或者高度相關的正相關關系；⑤在證券分析哲學、市場戰略和投資策略上，廣大市場參與者必須在經濟周期的不同階段更多地利用總的說來賣出、買進一般股票的一般的有規律的變動；⑥在國際比較分析中，如果一個國家的宏觀經濟增長速度最快或者處于方向逐漸好轉的經濟周期之中，則股票市場的主要趨勢就會增長得最為快速，從而為廣大市場參與者而獲得具有可操作性的收益率。另一方面，即使技術分析研究的鼻祖道氏理論，也堅持認為股票市場主要趨勢的價格指數變化通常持續1年或者1年以上，它會反映廣大市場參與者對于經濟周期發展的態度，從而可以成為經濟周期活動的一種晴雨表或者溫度計。具體而言，在中國宏觀經濟周期及其經濟增長和滬深B股市場主要趨勢之間的關系問題上，筆者認為：①盡管中國GDP年度平均增長率自從1992年一舉達到14.2%高峰又于1993年達到歷史性的波峰15.1%之后，到1999年的7.1%平均增長率已經連續下降了7年之久還多，從而成為中國經濟增長的11次波動和改革開放以來4次經濟波動中增長率下跌時間最長的一次，其中1999年第四季度的GDP平均增長率僅為6.8%。但是，或許正是因為中國宏觀經濟增長率多年以來的持續下滑并且畢竟在2000年出現“重大轉機”，就是只有當宏觀面向好時，滬深B股市場的主要趨勢2000年以來才相應地轉好，從而一舉創出歷史性新高點；②即使根據GDP平均增長率至少連續4個季度在較高水平上保持穩定或者逐漸回升、利率存在轉降為升的傾向、價格總水平存在持續上漲壓力和失業率逐漸降低的定量指標分析，以及經濟必須進入依靠本身內在的向上動力步入持續增長軌道的定性分析，2000年以來中國經濟周期運行中出現重要轉機的態勢并不等于就是出現轉折，所以也不等于已經出現拐點，但是另外依據股票市場的主要趨勢可以成為宏觀經濟周期波動的先行指標的理論，也不排除中國經濟在可以看得見的未來出現轉折或者加速上揚的可能性；③不論1993年12月31日—1999年3月31日上證B股在6.25年中下跌了79.92%，還是1993年2月26日—1999年3月31日深證B股在6年中下跌了87.94%，都反應了中國B股市場的主要趨勢和中國宏觀經濟周期的變化相平行，而2001年2月12日以來的第一輪大牛市，簡直又可以成為2001年第一季度GDP增長8.1%的一個縮影；④實證分析表明，1993年—1999年中國B股市場的主要趨勢和宏觀經濟周期之間應該存在顯著相關或者高度相關的正相關關系，而正是隨著2000年以來中國經濟出現了重大轉機，所以才出現了滬深B股市場的大牛市；⑤展望未來，滬深B股市場的主要趨勢或稱“大趨勢”會隨著整個宏觀經濟周期波動在可以理解的范圍內的好轉，依然具有較大的上漲空間；⑥如果一個國家的宏觀經濟增長速度最快或者處于方向逐漸好轉的經濟周期之中，則股票市場的主要趨勢就會增長得最為快速，從而為廣大市場參與者而獲得具有可操作性的收益率，而2000年以來滬深B股市場在全球股票市場中的“一枝獨秀”也算是一種有利佐證。
2、一系列“策略投資者”或者戰略投資者的階段性撤離或許昭示著2001年滬深B股市場第一輪牛市料將進入最后一個階段。在2001年中國B股市場的第一輪中線上漲趨勢行情中，中集B(2039)第三大股東已經在3月27日減持1701.0005萬股，粵高速B(2429)第二大股東IJM到3月23日也減持了4690萬股，持股比例遂由13.9%降為8.2%。對此，據悉法國百富勤證券有限公司首席代表陳興動強調，境外機構投資者在滬深B股市場接近45倍的情況下“基本上已把手上的B股賣掉”，因為據說B股市場在大幅上漲的條件下“已經大大超出理性投資的范圍”，存在很多的泡沫。無獨有偶，DBS SECURITIES NOMINEES(HK)也在2001年B股第一輪上漲行情中“暗度陳倉”，于2月16日—4月12日通過交易所賣出江鈴B(2550)4620萬股從而完全撤出，減持比例高達公司總股本的5.35%！對此，筆者認為一系列 “策略投資者”或者戰略投資者的階段性撤離，或許昭示著2001年滬深B股市場第一輪牛市料將進入最后一個階段。
3、關于允許2001年2月19日后存入境內商業銀行的外匯資金在6月1日后進入B股市場的政策效應分析。2001年2月19日，中國證監會宣布決定允許境內居民以合法持有的外匯開立B股帳戶交易B股，才直接導致滬深B股市場在2月28日恢復交易后出現了一輪井噴行情！此外，眾所周知直到2001年6月1日以后，政府才允許2001年2月19日后存入境內商業銀行的現匯存款和外幣現鈔存款以及從境外匯入的外匯資金，最終進入B股市場買賣。中央銀行2001年4月17日公布的第一季度外匯存貸款統計數據分析顯示，受到B股市場對境內開放政策的影響，3月份中資金融機構外匯存款突增了4.31億美元，占整個第一季度增加數額接近90%，其中第一季度居民外匯活期儲蓄存款增加了2.92億美元，超出了其它各項存款的增長幅度。對此，筆者認為：它首先理所當然地屬于一種重大利好題材；其次，滬深B股市場的小趨勢在2001年6月1日前后出現上漲也應該在情理之中；不過，筆者還是建議中線主義的市場參與者在投資策略方面將注意力最好放在2001年6月1日之前，因為經驗表明股票市場趨勢對于眾所周知的重大政策利好題材的反映，通常具有超前性、戲劇性和過度性。
此外，據悉在2001年滬深B股市場第一輪行情中，已經出現了一個非常有意思的現象。就是隨著B股市場2月28日以來對境內居民的開放，外匯資金勢必大量涌進股票市場，為此，金融界一開始曾經憂慮“外匯寶”在中國金融市場上的地位。然而，來自上海市交通銀行的數據卻表明，2001年第一季度上海市交行的外匯寶交易量居然同比增長了380%，其它銀行也同時出現了大幅增長。對此，有專家分析認為，B股與外匯寶交易有著某種關聯效益，而利率的波動是外匯寶受寵的另一個原因。其中，美聯儲2001年以來連續3次調低利率，雖在一定程度上加劇了外匯資金從儲蓄帳戶向B股和外匯寶的轉移，卻也使各主要貨幣之間的利率差異拉大，投資者容易從中賺取差價。無論如何，都有理由相信滬深B股市場2001年2月28日以來都為中國獨特的全球資產分布型投資者，提供了除外匯儲蓄、外匯寶交易之外的第三種理想選擇。
| 
