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□申銀萬國 單永志
長江電力(資訊 行情 論壇)自上市以來便受到投資機構的追捧，其股價從上市時的6元出頭一路上揚到9元多，并帶動大盤走出一波較大的反彈行情，進入今年二季度后該股走勢獨立于大盤，并未理會大盤的大幅下跌，股價至今仍然維持在9元左右，顯示出王者風范。
長江電力擁有得天獨厚的長江水利資源，公司近三年的單位發電平均成本為0.032元/kwh，不僅遠低于火電企業(0.198元/kwh左右)，也低于一般水電企業(0.04-0.09元/kwh)，獨特的資源壟斷優勢及成本優勢使得公司可以在未來發展中能夠長時間立于不敗之地。正是由于長江電力良好的發展前景才使得眾多投資機構重倉持有，大多數證券投資基金均將長江電力作為十大重倉股之一把持，新基金更是虎視眈眈，持幣待購，這也是該股拒絕大幅調整的主要原因。
公司今年上半年實現主營業務收入28.62億元，實現每股收益0.178元，高于公司年初的預測值。這主要原因是今年長江來水量超過平水年，從而使發電量超過預期，而成本和費用與年初的預測基本一致。預計今年全年來水量比平水年增長9%，公司2004年全年發電量比年初預測數增長9%。預計全年平均結算電價為0.250元/千瓦時，比2003年增長5.5%。
公司公告將于2005年初收購母公司兩臺發電機組，單臺機組的收購價格不超過前次所收購發電機組平均價格46.75億元的105%，收購資金擬以貸款方式解決。收購完成后裝機容量增長25%，但由于2005年三峽投產機組增加，在同樣的來水情況下機組利用小時數下降。考慮不同的來水情況，預計新增這兩臺機組可使每股收益增加2.5分-6分。公司同時公告擬以現金20億元參股中國建設銀行股份有限公司，但建設銀行股份公司上市的具體方案尚不明確，初步預計公司出資比例為1%左右，參照目前國內已上市銀行，預計分紅收益率低于銀行貸款利率，而通過參股建行發行會取得一定的潛在的資本溢價，不過對公司的業績影響不大。綜合上述分析，預計2004年全年業績有望達到0.39元，未來兩年可保證11%的增長。從長期看，公司通過持續收購母公司發電機組，在2015年之前每股收益年均增長仍可保持在11%水平，而且風險水平很低。公司2004年的動態市盈率不足24倍，隨著公司的持續增長，未來幾年動態市盈率不斷下降，因此具備了長線投資價值。
從技術走勢分析，短期看，目前由于大盤處于一個相對低迷的調整階段，成交量較小，小盤股相對活躍，大盤股相對低迷，而且由于長江電力成為機構博弈的重點品種，上檔有拋壓，下檔有支撐，短期內仍會維持震蕩盤整的格局。從長期看，隨著上證ETF50基金的推出及證券投資基金規模的不斷擴大，長江電力作為低風險且穩定成長的大盤藍籌股必將被更廣大的投資者認同，其合理的市盈率水平應當高于大盤平均市盈率及行業平均市盈率水平，其藍籌股溢價會逐漸得到體現，其股價也會逐級攀升，長線看好。
路遙知馬力，我們相信長江電力作為滬深兩市中難得的長線白馬股是能夠經得住時間考驗的，從這一點分析，投資者可以將長江電力作為長期儲蓄資金的替代品來投資，相信一段時間后能夠取得滿意的投資回報。
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