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受國家調控影響，電解鋁(資訊 論壇)行業的利潤空間受到了很大的打壓。但云鋁股份(資訊 行情 論壇)(000807)似乎是個例外。
“雙減”與“一增”的矛盾
宏觀調控的確給云鋁股份帶來一定的負面影響：一是銷售銳減；二是毛利率大幅下
降。盡管如此，但云鋁股份2004年上半年年的凈利潤卻同比增長了9%，的確令人納悶。
期鋁大空頭？
云鋁股份凈利潤增長的法寶是投資收益———2004年上半年達3509萬元，而2003年上半年卻為-475萬元，因此同比增加3973萬元；而其投資收益主要是期貨收益；套期保值的業務的期貨交易種類主要是鋁錠，截至2004年6月30日尚未到期合約的持倉量為4426手，共計占有期貨保證金1740萬元；2004年6月底，應收深圳中期期貨4340萬元，應付黑龍江北亞期貨1223.5萬元，云鋁股份是不是在這兩家期貨經紀公司進行交易呢？
我們注意到，今年二季度，在宏觀調控影響下，期鋁價格亦大幅跳水，因此云鋁股份應是期鋁的空頭。同時，云鋁股份2004年一季度投資收益為-1343.7萬元，公司稱“期貨保值出現虧損所致”，此時滬鋁期價節節上揚，因此云鋁股份此時虧損似乎也暗示它是空頭，似乎說明它對宏觀調控及對期市的影響早有預料，故期市賺了錢，也算是對主營業務損失的補償，也一掃2002年和2003年期貨投資虧損的陰霾。
雖然云鋁股份靠期鋁維持住了凈利潤的增長，但卻無法擺脫主營業務大幅下降的尷尬，故半年報公布后持續走低，迭創新低，現價僅4元多。(昆侖證券吳剛)
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