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繼以現金和資產抵債之后， “以股抵債”解決上市公司大股東關聯欠款問題成為一大創新。電廣傳媒(資訊 行情 論壇)“股抵債”方案已經得到有關監管部門初步認可，極可能成為實施“股抵債”第一家。白云山(資訊 行情 論壇)(000522)其它應收帳款高達2.4億元，且大部分帳齡接近3年以上，此前和記黃埔的入主，為“股抵債”埋下了伏筆。“股抵債”將產生“兩減一增”財務效應，即公司負債減少，總股本減少，最為重要的是，四項計提中的壞賬準備金沖減當期管理費用，大幅度增加公司當期利潤。
白云山(000522)其他應收款居高不下，且帳齡均達到3年以上，可以說已到了非改不可的時候了。其他應收款與主業經營的關聯性不是很強，正常情況下金額不應過高，往往成為大股東“借用”巨額資金并長期拖欠的通道。公司對應收款分賬齡按比例提取一般性壞賬準備。對賬齡為一年以內的提取比例為3%，一至兩年的為5%，二至三年的為10%，三至四年的為40%，四至五年的為50%，五年以上的為100%。白云山公司總經理齊兆基表示，由于白云山資產負債率高于制藥行業平均水平，目前公司的資產負債率高達70%，自身借債擴張的空間有限，風險過大。可以說，不盡快解決公司關聯占用款，將嚴重制約公司未來的發展。
公司大股東以國家股替換擔保負債，讓白云山(000522)迅速摘帽。早在2年前，公司第一大股東廣藥集團以其持有的廣州藥業(資訊 行情 論壇)(600332)部分國家股替換當時ST白云山為白云山集團及其關聯企業對上述債權人債務提供的所有擔保，擔保人由原來的ST白云山轉換為廣藥集團。擔保解除共解除ST白云山對本金62785萬元、利息約51281萬元總計約114066萬元的貸款擔保。此舉讓ST白云山摘帽后躋身于績優股的行列，從其2003年報顯示，公司主營業務收入、業務利潤以及凈利潤分別比上年同期增長18.89%、22.48%和9.20%，每股收益為0.17元。今年五月底，白云山以旗下的中藥廠資產出資，李嘉誠則以白云山中藥廠經評估的資產價值相等的現金出資，共同成立白云山和記中藥公司，公司毫不諱言，白云山看中的就是和黃的網絡優勢，它在歐洲有1000多家藥品零售店，更為重要的是，和黃具有資金充裕優勢。
昨天，該股逆勢上行，成交量溫和放大，目前股價尚處于底部，一旦啟動，勢必如脫兔。
廣州證券尹飛
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