結論：預測中簽率0.099772044%

　　申購代碼：737987(滬)　003987(深)            申購日期：2004-7-23
　　發行價格：7.2元/股                          申購上限：85000股
　　發行數量：8500萬股                          發行市盈率：18.95倍
　　發行方式：二級市場定價配售                  發行后總股本：28500萬股
　　擬上市地點：上海證券交易所

　　

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一、 公司概況

　　公司是以紡織品印染為主，熱電聯產相配套，并輔以染料和織造等相關原輔材料生產和銷售的大型專業化生產廠商。屬于紡織品印染行業。公司目前擁有印染、熱電、織造、染料相配套的先進生產線，形成年生產各類紡織印染加工品種、織造新品種上百個，印染布4億米、織布850萬米、生產染料8,000 噸、供電17,000萬度、供汽130萬噸的綜合生產能力，是我國紡織印染行業的龍頭企業、國內最大的紡織品印染基地之一。2002年公司在全國印染企業印染布產量排名第二，利潤總額排名第三。公司近年來生產規模不斷擴大，市場占有率穩步提高，在同行業中處于領先地位。2001-2003年公司印染布產量分別為3.05億米、3.93億米、4.23億米，同比分別增長38.01%、28.85%和7.63%，呈現良性快速增長。

　　紡織工業是我國傳統的支柱產業，在國民經濟中具有重要地位。我國是世界上最大的紡織品服裝生產國及出口國。預計到2005年，我國人均纖維消費量可達到7.4千克左右，紡織纖維加工總量將達到1,425萬噸。同時中國加入世貿組織后，紡織服裝業贏得了良好的發展機遇，紡織服裝產品出口創歷史新高，我國紡織業面臨巨大的國內外市場發展空間。在紡織品生產過程中，印染工藝是其中重要一環，也是紡織品提高品質的關鍵環節，因此，隨著紡織品市場的發展，適應性廣、功能性強的各類印染布的市場容量將進一步擴大。

　　我國紡織印染行業同時又面臨國際和國內市場的競爭。紡織行業的初級產品供大于求、生產過剩。一些后起的發展中國家紡織工業及其出口發展迅速，以其價格低廉的資源和勞動力，形成了較強的綜合競爭能力。而發達國家利用先進設備、高新技術改造傳統工藝，在新產品、高品質、高附加值產品上具有較強的競爭優勢。我國印染業在成本與產品科技含量上都面臨巨大競爭壓力。

　　公司已形成相對穩定的三類客戶群。其中，面料經銷商主要位于中國輕紡城(資訊 行情 論壇)，是公司最大一類客戶，其次分別為服裝制造商與紡織制造商。公司地理上接近紡織業集聚區，使得在產品進入市場方面具有區位優勢。

　　公司所從事的印染業需相關配套支持，如水、蒸氣等，而公司此次融資的投資對象旨在加強配套設施，有利于降低公司生產成本。但同時又受到水、煤、電等能源短缺帶來漲價因素的影響，對公司盈利能力有負面效應。

　　從公司所處行業的高成長性以及公司自身經營理念及目標來看，公司應該能夠獲得較大的成長。公司在降低生產成本，研發投入方面投入都相當大，使得公司能夠在未來激烈競爭中即能把握價格上的優勢，同時擁有高科技含量產品的優勢。

　　二、財務分析

　　公司近三年主營業務保持了穩定增長的態勢，盈利能力不斷提高，并為公司今后業績的持續穩定增長奠定了良好的基礎。但2003年主營業務收入、凈利潤較2002 年分別增長-5.75%、1.66%，盈利能力增幅有所放慢。加上股票發行融資后，投產期內無收益，可能導致近期盈利水平下降。但長期來看，對公司業績應無大的影響。

　　至2003年底公司凈資產為38,041萬元，較2001年期初凈資產21,416萬元增長77.63%。2003年底總資產為91,624萬元，較2001年增長59.77%。可見，公司資產規模增長較快。

　　2001-2003年公司流動資產占總資產的比重近三年期末分別為 25.97%、28.26%和 25.21%。流動資產質量良好，變現能力較強。流動資產中，貨幣資金比例穩定，有較充裕的貨幣資金保障正常的生產經營。應收賬款中，賬齡在一年以內的應收賬款占應收賬款總額的比例分別為97.95%、97.53%和96.63%。可見，公司資產結構合理，總體質量較好。

　　2001-2003年公司流動比率分別為 0.49、0.58、0.60，速動比率分別為 0.41、0.49、0.49，低于同比上市公司的平均水平，顯示出公司負債結構不合理，將降低公司償債能力。

　　公司2001、2002 和 2003 年，研究開發費用占主營業務收入的比例分別為 1.66% 、2.00%和 2.09%。可見，公司對技術創新投入相當重視，對企業核心能力構建以及未來盈利能力增加將有重大作用。

　　三、募集資金的投向

　　1、綠色紡織品印染后整理項目

　　項目總投資18,400 萬元，其中固定資產投資17,800萬元。項目建設期1年，建成達產后，實現年銷售收入為 35,000 萬元，利潤總額 8,346.5 萬元，內部收益率為 33.28%，投資回

　　收期為 4.00 年。

　　2、錢江熱電聯產項目

　　項目總投資16,247.7 萬元，其中固定資產投資15,644.0 萬元。項目建設期2年，建成達產后，實現年銷售收入11,633萬元，其中實現蒸汽銷售收入7901萬元，電力銷售收入3604萬元，利潤總額3,435萬元，內部收益率為19.4%，投資回收期為6.63年。

　　3、新建熱電聯產項目

　　項目總投資18,258.56萬元，其中固定資產投資17,905.75萬元。項目建設期2年，建成達產后，實現年銷售收入13,936萬元，其中實現蒸汽銷售收入8405萬元，電力銷售收入5532 萬元，利潤總額3,975 萬元，內部收益率為18.69%，投資回收期為6.56 年。

　　4、引進噴氣織機技改項目

　　項目總投資5,258.7萬元，其中固定資產投資4,996萬元。項目建設期1年，建成達產后，實現年銷售收入11,412萬元，利潤總額1,673.9萬元，內部收益率為23.37%，投資回收期為4.99 年。

　　四、申購分析

　　航民股份采取全額向二級市場投資者定價配售的發行方式，考慮到申購上限等原因造成的市值浪費情況，預計參與申購的比率為66.94%。發行對象為2004年7月20日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10000元的投資者，根據截至2004年7月20日滬深兩市流通A股市值合計為12200.22億元，分析認為總申購股數約為823.20億股，預計市場平均中簽率為0.103255526%。