投資要點：

　　該股發(fā)行價9.2元，攤薄后每股收益0.34元，主板類似股票上市首日平均漲幅100%，中小企業(yè)板溢價30%，預(yù)計該股上市首日升幅130%，對應(yīng)21.2元，19.4元以下值得關(guān)注。

　　1、主營業(yè)務(wù)分析

　　大族激光是民營性質(zhì)小盤高科技股，其主營業(yè)務(wù)為激光加工設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售，2003 年其中激光信息標(biāo)記設(shè)備占到公司主營收入的83.8%。

　　在未來市場前景方面，激光加工設(shè)備制造行業(yè)是激光產(chǎn)業(yè)中最具有發(fā)展前景的行業(yè)。目前來看我國激光加工設(shè)備在各領(lǐng)域的應(yīng)用剛剛興起，主要用于激光信息標(biāo)記設(shè)備，而在激光切割、焊接、鉆孔等深度加工領(lǐng)域還有很大的市場空間。同時公司雖然目前以激光信息標(biāo)記設(shè)備為主，但是我們可喜的看到公司在新產(chǎn)品的推出上速度較快，并且在激光焊接設(shè)備和激光打孔設(shè)備上的并重在逐步提升。

　　在競爭優(yōu)勢方面，國內(nèi)市場上同類型激光加工設(shè)備，國外品牌售價約為大族激光的3 倍左右，而在產(chǎn)品的技術(shù)性能上卻沒有明顯的優(yōu)勢。大族激光在應(yīng)對國外產(chǎn)品的競爭上擁有相當(dāng)?shù)闹鲃訖?quán)。在激光信息標(biāo)記設(shè)備制造子行業(yè)中，大族激光已具有了一定的行業(yè)壟斷地位，2002 年該公司的市場占有率達(dá)到71.96%，產(chǎn)銷量全國第一。

　　在生產(chǎn)上逐步推行自主制造的方式，其外協(xié)加工比例2003 年已下降至30.85%，隨著自主制造的比例提高，產(chǎn)品的附加值得到進(jìn)一步提升。加上規(guī)模增長使得原材料采購成本呈現(xiàn)逐步下降趨勢，將緩解公司產(chǎn)品價格下降帶來的不利影響，估計未來兩三年公司產(chǎn)品的毛利率將能維持在40%左右。

　　2、財務(wù)分析

　　公司2002年度、2003年度主營業(yè)務(wù)收入分別比上一年度增長了56%、69%。主營業(yè)務(wù)利潤增長58%、57%�燂@示了較強的盈利能力。

　　近三年流動比率顯示，流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快�熣f明公司有著較高的資金運用效率和較強的資產(chǎn)運營能力。資產(chǎn)負(fù)債比率顯示，公司面臨一定的短期償債壓力，但公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為44%，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理。

　　3、募集資金投向分析

　　公司本次公開發(fā)行股票2700 萬股，預(yù)計募集資金凈額2.5 億元，主要用于現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)改造、擴大產(chǎn)能。考慮到公司組裝生產(chǎn)的特點，預(yù)期市場需求是影響產(chǎn)量主要因素。第一個項目涉及土建，預(yù)計建設(shè)期稍長，約為2 年左右。

　　4、風(fēng)險因素

　　公司所處行業(yè)正處于成長初期，大量產(chǎn)品形成對傳統(tǒng)設(shè)備的替代，市場空間較大，但市場拓展難度較大，未來發(fā)展具有較大的不確定性。

　　同一類產(chǎn)品在不同行業(yè)有不同的應(yīng)用，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不是特別明顯，如何尋找到單一具有明顯規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的主導(dǎo)產(chǎn)品方向?qū)�公司未來發(fā)展非常關(guān)鍵。

　　公司目前的生產(chǎn)模式主要為“系統(tǒng)集成”模式，以軟件為基礎(chǔ)將零部件整合為機器設(shè)備，這種生產(chǎn)模式還有擴張的空間，隨著競爭對手逐漸增強，這一模式毛利率將逐漸降低。公司產(chǎn)品保持低成本和技術(shù)含量的關(guān)鍵還在于關(guān)鍵零部件的自己開發(fā)生產(chǎn)，公司目前還沒有表現(xiàn)出足夠的生產(chǎn)能力。

　　5、估值與定價分析

　　本次發(fā)行數(shù)量：2700萬股，發(fā)行價格：9.20／股，募集資金：23847.86萬元，發(fā)行后每股收益攤薄至0.34元，而市盈率相應(yīng)增長到27倍。

　　業(yè)績預(yù)測：2004年主營收入的增幅在50%左右，達(dá)到4.2 億元左右，凈利潤增幅為30%強，達(dá)到4800萬元左右，折合每股收益0.45 元。

　　目前A股市場中同類上市公司主要有華工科技(資訊 行情 論壇)、大恒科技(資訊 行情 論壇)兩家，目前華工科技市盈率為78 倍、大恒科技市盈率為47 倍。

　　取60倍市盈率，則大族激光的股價則可定位于20.4元。

　　作為中小企業(yè)板首發(fā)股票，市場應(yīng)該賦予其30%以上的估值溢價。

　　6、送配方案

　　上市前2003年分配近3750萬元，紅股加紅利，未分配利潤為32,230,281.92 元。根據(jù)公司2003 年度股東大會決議，本公司發(fā)行前的滾存利潤由新老股東按照本次發(fā)行完成后的股權(quán)比例共享。(國信證券 肖建軍)