股票代碼：0020034                         上市日期：2004-6-25
　　發行價格：9.60元/股                        發行數量：2200萬股
　　發行市盈率：16倍                           發行后總股本：8800萬股
　　中簽率：0.0334431027%

　　華邦制藥2003年實現每股收益0.60元，按照發行后股本攤薄為0.4537元/股，主承銷商為中信萬通證券。

　　華邦制藥股份有限公司主營業務為研發、生產和銷售皮膚科、結核科及腫瘤科化學藥品。公司目前為國內維甲酸類藥品生產廠家當中品類最為齊全的廠家。公司涉足皮膚、結核和腫瘤藥物的生產，其中公司在維甲酸類藥物市場當中占據了60%左右的市場份額，在銀屑病治療藥物市場當中占據了15%-21%之間的市場份額，抗耐藥性結核病藥物市場當中，公司占據了65%以上的市場份額。皮膚病用藥為其主要發展方向。

　　公司具有相當的研發能力和產品儲備。公司擁有包括高工、博士、碩士在內的高素質研發隊伍，致力于研究維甲酸系列化合物的研究及其在醫藥領域中的應用，研制開發出第一代、第二代、第三代維甲酸類藥物和其他皮膚科藥物，并在結核科藥物與腫瘤科藥物方面擴大藥品研發、生產范圍。同時公司與眾多的大學和科研院所建立了廣泛的技術合作關系，為公司的進一步發展儲備了技術優勢和產品優勢。目前公司的新品主要是針對傳統產品的二次開發，在研的新藥共有28個，包括6個化學藥品第一類，9個化學藥品第三類、3個化學藥品第五類、5個化學藥品第六類、4個中藥天然藥物第五類、1個中藥天然藥物第六類。涉及銀屑病藥、抗角化異常性皮膚病藥、抗真菌藥、甾體激素類藥、抗腫瘤藥、抗結核藥、降血脂藥、胃腸動力藥、鎮靜催眠藥、免疫調節藥物等多個品種或領域。這些新藥為未來企業的發展做好了產品儲備，有利于公司"現有產品多元化、后續產品多層次化"的研發和生產格局的形成。

　　公司募集資金投向之中，他扎羅汀的原料以及制劑的生產為公司原有主業當中新品推出，而左亞葉酸鈣是腫瘤化療的金標準輔助用藥，市場前景廣闊，國內生產廠商目前為數不多。項目本身也反映了公司已經形成了較強的研發和仿制能力。不過公司目前與國內某些大型制藥企業及跨國制藥企業相比，所涉及的醫藥專科領域及藥品品種較少，生產規模較小，抗風險能力相對較弱。而且盡管公司的研發能力、銷售能力與現階段的規模相匹配，但從長遠發展角度考慮，要大幅度實現規模的擴張與核心競爭力的提高，現有研發費用、市場開發費用的投入均顯不足，與跨國醫藥企業相比，公司在自主開發能力和營銷管理等方面仍存在一定的差距。

　　綜合分析，我們認為華邦制藥雖然產品新藥證書較少，但其具有相當研發能力，產品儲備豐富而成體系，使得公司未來具有持續的增長能力。鑒于該公司具有高成長性特質，估計其上市價位在16.5-18元之間，實現漲幅71.9%-87.5%。

　　風險提示：

　　1、機器設備陳舊及自主知識產權缺乏風險：

　　截至2003年12月31日，公司機器設備成新率僅為24.71%，與國產設備中的高檔產品及進口設備相比，精準度和自動化程度不高，勞動生產率相對較低；此外，公司主導產品中獲得新藥證書的產品比例較低。因此，未來幾年內，若公司機器設備狀況不能得到有效改善，或不能形成較強的具有自主知識產權的產品儲備，將會對公司的可持續性發展產生影響。

　　2、募集資金投入項目風險：

　　本次募集資金擬投資項目之一左亞葉酸鈣粉針劑，已完成實驗室藥學和藥毒理研究及生產的小試和放大等技術工作，具備產品批量生產的技術保障，并于2003年6月17日被國家食品藥品監督管理局批準進入臨床驗證階段，預計2004年底獲該新藥的生產批文。但如果公司未能如期取得新藥證書和生產批件，將對本次募集資金項目的實施和公司未來的盈利能力產生一定影響。

　　其他機構預測：

　　國泰君安：21～22元

　　中信證券：17元

　　聯合證券：18～21元

　　廣州萬隆：20～22元

　　天力顧問：20～24元

　　海通證券：20元左右

　　平安證券：17～18.80元

　　新疆證券：18～21元