浙江鑫富生化股份有限公司

　　股票代碼：002019

　　單位    面值      預計發行價     預計發行費用　預計募集資金  發行市盈率

　　每股    1.00      12.57          　　0.608    　　11.962       18.216

　　合計   15,000,000 188,550,000    9,116,425    179,433,575.00

　　一、投資要點：

　　1、行業發展潛力較大。公司主導產品D-泛酸鈣作為飼料添加劑大量用于飼料行業和食品行業。我國飼料和食品添加劑的現有供應能力遠小于未來市場的需求，特別是氨基酸和維生素等，因此飼料和食品添加劑是精細化工領域中最具有發展潛力的領域之一。

　　2、產業政策扶持。國家化學工業“十五”規劃指出，要加快精細化工產品的發展，提高化工的精細化率，重點是飼料添加劑中的蛋氨酸、賴氨酸、泛酸鈣、維生素(E、A、D)、丙酸、脫氟磷酸鹽以及生物化工產品中的新型酶制劑等。國家產業政策的支持為本行業的快速發展奠定了堅實基礎。

　　3、行業壁壘較高。由于精細化工產品的應用往往與人們的衣、食、住、行以及醫療保健密切相關，生產過程多為高溫、高壓，很多原材料為易燃、易爆和有毒性物品，因此國家對于本行業實施嚴格的管理，頒布了很多法規和部門規章制度，如《飼料添加劑和添加劑預混合飼料生產許可證管理辦法》等，從而對新進入本行業者有一定的限制。另外，國家對于這類企業的環保要求客觀上限制了那些沒有污染治理條件和治理經驗的廠商進入本行業。

　　4、產品具有技術和規模優勢。公司采用具有自主知識產權的“D-泛解酸內酯的微生物酶法制備方法”生產泛酸系列產品，工藝水平先進，產品質量穩定，生產成本低，從而使得公司生產的D-泛酸鈣和D-泛醇產品在國內外市場上具有很強的競爭優勢。2003 年，公司的D-泛酸鈣產量已達到2,586 噸，是全國第一、世界第二大，規模化的生產大大降低了生產成本。

　　二、風險提示：

　　1、產品結構單一的風險。公司生產的主要產品是D-泛酸鈣和D-泛醇。2001 年公司主營業務收入全部為D-泛酸鈣的銷售收入，2002 年D-泛酸鈣和D-泛醇的銷售收入分別占公司主營業務收入的93.04%和2.9%，2003 年這兩項收入分別占89.62%和9.82%。這說明公司存在產品結構單一的風險。

　　2、銷售客戶集中的風險。2001年、2002年、2003年，公司對前5 名客戶的銷售總額分別占當年主營業務收入的55.44%、44.83%、39.80%。2003 年公司對第一大客戶安迪蘇(ADISSEO)公司的銷售金額為2,696.41 萬元，占主營業務收入的15.25%，對第二大客戶羅氏維生素公司的銷售金額為2,088.29 萬元，占主營業務收入的11.81%。產品銷售渠道主要依賴出口且客戶較為集中。

　　3、匯率風險。公司年出口產品銷售額占銷售總額的77.95%，因此，公司產品在國際市場上的價格競爭力和公司的經營業績受人民幣匯率變化的影響較大，公司存在匯率風險。

　　4、政策變化的風險。公司2002 年度、2003 年度的補貼收入分別為537.77 萬元和73.03 萬元，分別占2002 年度、2003 年度利潤總額的18%和2.29%。公司被浙江省民政廳核定為福利企業，根據國家有關稅收政策，享受一定的所得稅減免。2001 年度、2002 年度、2003 年度企業所得稅分別減征270.38萬元、559.66 萬元和595.41 萬元。如果公司享有稅收優惠政策發生變化或財政補貼收入被取消，將對公司未來收益產生一定影響。

　　三、二級市場定位：

　　根據我們“君之創”對該公司財務報表及行業情況進行分析，發現該公司03年主營業務出現停滯，未來發展需要觀察，但行業前景總體不錯。我們認為該股的上市開盤價可能會在

　　四、主板市場相關個股：

　　000153豐原藥業(資訊 行情 論壇)

　　五、公司介紹：

　　公司是2000 年經浙江省人民政府企業上市工作領導小組批準設立。主營業務是精細化工產品的研制、生產、銷售及服務。公司主要產品為D-泛酸鈣和D-泛醇。D-泛酸鈣是B 族維生素，作為添加劑大量應用于飼料行業和食品行業，特別是在飼料行業用途廣泛，在國際維生素類飼料添加劑市場上的產銷量僅次于煙酸而居第二位。D-泛醇是泛酸的同效物、輔酶A 的前驅物質，亦稱維生素原B5。作為護膚、護發化妝品的主要添加劑，D-泛醇已廣泛用于化妝品、醫藥、食品與飼料添加劑等行業。

　　2003 年，公司的D-泛酸鈣產量已達到2,586 噸，是全國第一、世界第二大(僅次于羅氏維生素公司)的D-泛酸鈣生產商(摘自中國化工信息中心《國內外泛酸鈣市場調研報告》)；D-泛醇產量達185 噸，是國內唯一能生產該產品的企業。當年，79.20%的D-泛酸鈣產品和65.13%的D-泛醇產品遠銷北美、歐洲、東南亞及南美等地區。

　　注1：D-泛酸鈣在飼料工業中作為維生素類藥物，是輔酶A的組成部分，能調節蛋白質、碳水化合物及脂肪的代謝，保持皮膚和粘膜，改善毛發(或羽毛)色澤以及預防疾病的發生，特別是對家禽家畜及魚科類動物的生長發育、脂肪的合成和分解，對泛酸鈣的需求是必不可少的。

　　注2：D-泛醇是輔酶A的前驅物質，能促進人體蛋白質、脂肪、糖類的代謝，保護皮膚和粘膜，改善毛發色澤和光澤，預防疾病的發生。

　　六、本次發行情況及募集資金用途：

　　本次新股發行扣除發行費用后預計募股資金總額17,943.3575萬元，計劃投資于以下項目：

　　　　　　　　　　項 目 名 稱                      擬投資額

　　1 擴產2400 噸/年D—泛酸鈣生產線技改項目　　　　　4,950 萬元

　　2 新建年產1000 噸D－泛醇工程生產線項目　　　　　 4,905 萬元

　　3 新建年產200 噸泛硫乙胺工程項目                 2,950萬元

　　4 年產20 噸香蘭素生產線技改項目                  4,500萬元

　　5 建立企業技術中心項目                          2,000 萬元

                  合計                              19,305萬元

　　所募資金投入項目后的不足部分，公司擬自籌解決。

　　鑫富股份04年利潤預測表

　　項目　                   2001年   2002年   2003年   2004年E

　　一、主營業務收入　        6134　  13095　   17677　 23687.18 

　　減：主營業務成本及稅金　  2526　   8837　   12206　 16581.03 

　　二、主營業務利潤　        3608　   4258　    5471　  7106.15 

　　加：其他業務利潤　          39　     29　      65　    87.64 

　　減：營業費用　             309　    356　     607　   883.53 

        管理費用　             624　   1239　    1630　  2131.85 

        財務費用　             146　    193　     349　   459.53 

　　三、營業利潤　            2568　   2498　    2950　  3718.89 

　　加：投資收益　              0　      0　       0　      0.00 

    　　補貼收入　              0　     537　      73　    97.12 

        營業外利潤　           -35　    -48　     165　     0.00 

　　四、利潤總額　            2533　   2987　    3188　  3816.00 

　　減：所得稅　                61　    380　     600　  1144.80 

    　　少數股東損益　          0　      0　       0　      0.00 

　　五、凈利潤　              2472　   2607　    2588　  2671.20 

　　總股本（萬股）　          3750　   3750　    3750　  5250.00 

　　預計每股收益　            0.66　   0.70　    0.69　     0.51 

　　本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告中的信息和所表達的意見并不構成所述證券買賣的出家或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中的任何內容對任何投資作出任何形式的擔保。