研究結論：預計參與申購的市場平均中簽率為0.040419%

　　申購代碼：7390（滬）0020（深）           申購日期：2004-6-23
　　發行價格：7.50元/股                      申購上限：25000股
　　發行數量：2500萬股                       發行市盈率：17.44倍
　　發行方式：向二級市場投資者定價配售       發行后總股本：5508.30萬股
　　擬上市地點：深圳證券交易所

　　一、公司概況

　　公司專注于超聲波診斷設備和婦女健康設備的生產，其中超聲診斷儀占銷售收入45.14%，婦女健康設備占42.74%。產品主要通過參加政府采購方式銷售到全國各級計劃生育系統和衛生系統，部分產品銷售給各地醫院、診所和衛生所等。2001、2002和2003年政府采購購買量占公司銷售收入的80%、88%和92%。2003年計劃生育系統和衛生系統的銷售額分別占公司銷售收入60.8%和13.2%。

　　從現在的情況來看，計劃生育系統和衛生系統仍然肩負著貫徹國家計劃生育政策和提高人們健康水平的責任，在相當長的時間內仍將繼續加大對醫療器械的招標采購。目前，健康醫療的資源分配仍然處于一個極不均勻分布的格局，彌合之中差異的過程之中蘊涵廣闊市場空間。公司產品特征符合向醫院之外的市場進行推廣的要求，能夠滿足計劃生育系統和衛生系統的要求。

　　從技術上看，公司產品是將傳統醫療器械與計算機技術、網絡技術、醫學影像技術相結合進行開發生產，實現醫療器械的智能化、集成化、網絡化、便攜化和操作簡易化。非大型非高端的產品特征，可以實現醫療保健工作從各級醫院向鄉鎮、社區、家庭延伸。人們對健康的關注程度大大增加，公司產品所承載開發理念能夠將醫療設備的供給更加接近人們的生活，市場上具有廣闊的前景。公司B超產品在政府采購當中具有銀行業內知名品牌地位。

　　公司具備一定的研發能力，研發投入占公司銷售收入的比重在5%以上，并逐年上升。三年來先后實現了細胞免疫圖像分析系統、PC平臺超聲診斷儀、醫用潔凈系統工程、醫學影像多媒體處理平臺、生殖健康優質服務智能管理系統等成功研發。研發特征是在利用現代計算機、網絡、多媒體等技術實現對傳統醫療設備的技術改造。從公司的已實現的研發項目來看，所需要的研發投入較少，同時研發周期較短，保證了經常性的研發活動和產品推出的活動。除募集資金項目已經可以實現產業化之外，公司仍有全數字化B超、醫學影像多媒體處理平臺等在研項目儲備。截至2003年，公司擁有22項國家專利、10項專有技術和多項高新適用技術，所有技術公司都具有自主知識產權，技術上處于國內先進水平。

　　公司目前資產結構當中固定資產凈值只占7.49%，專用設備凈值占總資產1.01%，本次募集投資項目完成后，固定資產大量增加，新增固定資產的折舊將增加生產成本，引起毛利率的降低。

　　本次募集完成之后，公司規模迅速實現擴張，凈資產規模增長在3倍以上，公司將要面臨不同的經營管理挑戰，內部的管理的協同、整合成為必需，對公司的經營管理能力提出了挑戰。

　　二、財務分析

　　三年來，公司的流動比率維持在2.2以上，速動比率維持在1.8以上，從數據上來看，公司短期償債能力相對較強，但公司資產當中應收賬款比重過大，占總資產23.98%的比重，產生兩方面不利的影響，首先占用了大量流動資金，另一方面，發生呆壞帳的風險加大，而公司本身的壞帳準備存在提取不足的情況。公司應收賬款周轉率呈現下降趨勢，也反映了公司應收賬款余額過大的情況。

　　三年來公司的資產負債率基本在40%左右，處于一個相對安全的水平。不存在較大的償債壓力，也反映了此前公司作為中小企業在債務融資方面的困難。本次募集完成直至上市之后，公司可供利用的債務融資空間大大增加，同時在債務融資的可獲得性上也將得到實質性的改善。

　　公司2002年和2003年分別實現了40.89%和3.40的增長，其中2002年由于新產品投放市場取得了較大幅度的增長，而2003年收到非典的影響，政府招標采購減少而導致了增長幅度的下降。公司產品儲備較為豐富，加上國家衛生系統和計劃生育系統投入力度的加大，預計未來公司仍具有較大發展空間。三年來公司的主營業務利潤率分別為64.52%、54.79%和50.55%，銷售利潤率分別維25%、19.03%和18.43%，盈利能力較強。

　　公司以前年度滾存的未分配利潤2684.83萬元由新老共同共享，公司預計在2005年實施上市后的第一次利潤分配。

　　三、募集資金投向

　　本次發行之后，扣除發行費用，公司將實際募集資金17737.78萬元，項目投資情況如下：

　　1、多維動態全數字彩色超聲診斷儀

　　總投資4730萬元，分兩年進行投資，內部收益率維71.74%，投資回收期維2.7年

　　2、生殖健康優質服務智能管理系統

　　項目總投資4950萬元，建設期2年，內部收益率38.44%，投資回收期3.7年

　　3、光CT-BY影像網絡診斷系統

　　項目總投資4850萬元，建設期2年，內部收益率維32.99%，投資回收期4.4年

　　4、職能醫療設備研究所

　　項目總投資2950萬元，其中自籌資金242萬元

　　5、補充流動資金500萬元

　　募集資金投資項目完成后，可迅速擴大公司生產規模并初步形成婦女保健全程服務和智能醫療設備的系列化生產。項目初步產生效益的時間為2年，上述項目達產后，每年將新增收入19361萬元，稅后利潤6536萬元，總體投資利潤率約為45.19%。

　　四、申購分析

　　威爾科技采取全額向二級市場投資者定價配售的發行方式，考慮到申購上限等原因造成的市值浪費情況，預計參與申購的比率為51.10%。發行對象為2004年6月18日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10，000元的投資者，根據截至2004年6月18日滬深兩市流通A股市值合計為12104.10億元，分析認為總申購股數約為618.5億股，預計市場平均中簽率為0.040419%。