研究結(jié)論：預(yù)計(jì)二級(jí)市場(chǎng)配售中簽率為0.028415%。

　　申購(gòu)代碼：739015（滬）002015（深）           申購(gòu)日期：2004年6月22日
　　發(fā)行價(jià)格：6.62元/股                          申購(gòu)上限：20000股
　　發(fā)行數(shù)量：2000萬(wàn)股                           發(fā)行市盈率：10.18倍
　　發(fā)行方式：向二級(jí)市場(chǎng)投資者定價(jià)配售           發(fā)行后總股本：5032萬(wàn)股

　　一、公司概況：

美女啦啦隊(duì)招募中 第39屆世界廣告大會(huì) 搶注旺鋪得超值禮物 新浪招商引資征代理商

　　江蘇霞客環(huán)保色紡股份有限公司主要業(yè)務(wù)是廢棄聚酯的綜合處理、有色聚酯纖維及色紡紗線的生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品為再生聚酯、有色聚酯纖維、色紡紗線三類。再生聚酯主要用于生產(chǎn)紡織材料、裝飾材料、包裝材料等；有色聚酯纖維主要用于生產(chǎn)色紡滌綸紗線、混紡色紡紗線、工業(yè)用布和無(wú)紡布產(chǎn)品和用作填充料等；色紡紗線主要用于生產(chǎn)針織內(nèi)衣、針織服裝、襪子、手套、毛巾、毛衫、雪尼爾等針織產(chǎn)品和生產(chǎn)色織布、彈力布等機(jī)織產(chǎn)品等。

　　公司利用高新技術(shù)對(duì)廢棄聚酯進(jìn)行專業(yè)處理，并以再生聚酯為原料，采用國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)開發(fā)生產(chǎn)有色纖維、色紡紗線，具有完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司公司所確立的"消除白色污染、資源再生利用、變廢為寶造福于民"的企業(yè)經(jīng)營(yíng)宗旨，符合國(guó)家可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略方向。公司廢棄聚酯綜合處理?yè)碛袊?guó)家專利，技術(shù)處于領(lǐng)先地位。公司利用"原液著色"這一無(wú)污染的染色技術(shù)生產(chǎn)有色纖維，消除了纖維染色給環(huán)境造成的嚴(yán)重污染，該技術(shù)被視為對(duì)傳統(tǒng)染色工藝的重大革新(該技術(shù)的專利申請(qǐng)已被國(guó)家專利局正式受理)。公司利用有色纖維采用彩纖配色專有技術(shù)生產(chǎn)色紡紗線，是國(guó)內(nèi)色紡行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司已形成集廢棄聚酯處理、有色纖維和色紡紗線生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，使本公司具有了獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)特色，具有很強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

　　公司面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為江蘇、浙江一帶的具有一定規(guī)模的色紗生產(chǎn)企業(yè)；同時(shí)在少數(shù)產(chǎn)品中也面臨著中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)檔次、新產(chǎn)品開發(fā)速度、生產(chǎn)過程的管理能力、客戶服務(wù)滿意度、產(chǎn)品價(jià)格等方面。與其他企業(yè)相比，公司在成本、產(chǎn)業(yè)鏈完整、產(chǎn)品特色、環(huán)保、地域性等方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在融資渠道方面處于劣勢(shì)。通過本次募集資金，將逐步轉(zhuǎn)變?cè)擁?xiàng)劣勢(shì)。

　　二、財(cái)務(wù)分析

　　公司2001年、2002年、2003年分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入212,433,844.27元、257,314,812.72元、398,920,378.36元，主要產(chǎn)品為有色聚酯纖維和色紡紗線。近三年來，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，2003年與2002年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別較上年增長(zhǎng)了55.03%和21.13%。公司近三年銷售收入逐年上升，利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，具有較強(qiáng)的獲利能力。2003年、2002年和2001年公司的全面攤薄凈資產(chǎn)收益率分別為22.32%、19.18%、和18.64%，收益穩(wěn)定。

　　截至2003年末，公司負(fù)債總額208,625,833.14元，全部為流動(dòng)負(fù)債。按母公司口徑計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債率為60.35%。公司流動(dòng)比率為0.88，速動(dòng)比率為0.49，存在一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司短期借款2003年末較2002年末增加95.21%，主要原因?yàn)闃I(yè)務(wù)量上升及固定資產(chǎn)投資造成資金需求量增大。

　　公司2002年、2003年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量分別為0.47元、0.40元，就現(xiàn)金流量構(gòu)成而言，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量較好。2003年由于公司出口色紗業(yè)務(wù)采用信用證的結(jié)算方式，應(yīng)收賬款有較大幅度的增加，加上公司為了保證原料供應(yīng)增加了對(duì)原材料的儲(chǔ)備和預(yù)付賬款的支付，致使2003年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量較上年略有降低。

　　公司2001年末、2002年末、2003年末的流動(dòng)比率分別為0.74、0.90、0.88，速動(dòng)比率分別為0.18、0.44、0.49。截至2003年末，公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低。其主要原因是由于公司擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，公司在采購(gòu)過程中，積極運(yùn)用向供應(yīng)商融資的政策，使公司一直保持著一定規(guī)模的應(yīng)付賬款余額；同時(shí)公司根據(jù)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求旺盛的實(shí)際情況，對(duì)公司的一些客戶采用預(yù)收部分款項(xiàng)再行銷售的策略，使預(yù)收賬款也有所增加；2003年公司銷售規(guī)模擴(kuò)大和固定資產(chǎn)投資的增加，使公司資金需求增加，以上因素使得公司的流動(dòng)負(fù)債增加。

　　從償債能力看，一方面，公司目前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，有較好的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量；另一方面，公司在與金融機(jī)構(gòu)常年的合作中建立了良好的信用，公司資信等級(jí)AAA級(jí)(江蘇遠(yuǎn)東國(guó)際評(píng)估咨詢有限公司評(píng)估)，融資能力強(qiáng)，未曾發(fā)生過逾期無(wú)法償還借款本金和利息的情況，公司有良好的償債能力。

　　三、募集資金投向

　　本次募集資金擬投向以下項(xiàng)目：

　　1、采用先進(jìn)設(shè)備生產(chǎn)再生聚酯切片技術(shù)改造項(xiàng)目

　　本項(xiàng)目是在利用公司原再生處理車間部分廠房和公用工程設(shè)施、以及新建部分廠房的基礎(chǔ)上，引進(jìn)意大利"索羅瑪"廢棄聚酯回收再生流水線的技改項(xiàng)目，其中，廢棄聚酯瓶年處理能力為2萬(wàn)噸，感光膠片脫膜清洗年處理能力為1萬(wàn)噸。

　　本項(xiàng)目總投資9587萬(wàn)元，項(xiàng)目技改期為1年，達(dá)產(chǎn)后，年均銷售收入20,798.7萬(wàn)元，新增利潤(rùn)總額3,583.00萬(wàn)元，新增稅后利潤(rùn)2,400.61萬(wàn)元，全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)28.53%，靜態(tài)投資回收期4.47年(稅后)，全部投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值7,538.89萬(wàn)元。

　　2、利用再生聚酯資源開發(fā)生產(chǎn)有色差別化纖維技術(shù)改造項(xiàng)目

　　本項(xiàng)目是基于廢棄聚酯綜合處理、以處理后的再生聚酯為原料生產(chǎn)有色差別化纖維，建立自我配套的產(chǎn)業(yè)鏈。項(xiàng)目在原有VD404型聚酯纖維生產(chǎn)線上進(jìn)行技改。技改后有色差別化纖維的產(chǎn)能將達(dá)15,000噸/年，新增年生產(chǎn)能力3,000噸，產(chǎn)品品種增加，檔次提升。

　　本項(xiàng)目總投資2991萬(wàn)元，項(xiàng)目技改期為1年，達(dá)產(chǎn)后，年有色聚酯纖維銷售收入達(dá)11000萬(wàn)元，增加銷售收入3,150萬(wàn)元，新增利潤(rùn)總額734萬(wàn)元，新增稅后利潤(rùn)491.8萬(wàn)元，全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)20.42%，靜態(tài)投資回收期5.67年。

　　四、申購(gòu)分析

　　江蘇霞客采取全額向二級(jí)市場(chǎng)投資者定價(jià)配售的發(fā)行方式，考慮到申購(gòu)上限等原因造成的市值浪費(fèi)情況，預(yù)計(jì)參與申購(gòu)的比率為58.15%。發(fā)行對(duì)象為2004年6月18日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10，000元的投資者，根據(jù)截至2004年6月18日滬深兩市流通A股市值合計(jì)為12104.1億元，分析認(rèn)為總申購(gòu)股數(shù)約為703.85億股，預(yù)計(jì)市場(chǎng)平均中簽率為0.028415%。