江蘇霞客環保色紡股份有限公司

　　股票代碼：002015

　　單位　　　面值　　預計發行價　預計發行費用　預計募集資金　發行市盈率

　　每股　　　1.00　　　6.62　　　　　0.49　　　　　6.13　　　　10.18

　　合計 　20000,000 　132400000 　　9788400 　　 122611600

　　一、投資要點：

　　1、 行業發展狀況良好。色紡行業在國內起步較晚，是紡織行業中一個新興分支行業，但近年來發展速度較快。盡管色紡紗線的產量不高，因其附加值高，在市場上有比較強的競爭優勢，色紡紗線已成為紡織業的特色產品及實現經濟增長的亮點。

　　2、 國家產業政策支持。廢棄聚酯資源的回收利用，是國家積極倡導和給予鼓勵的既定產業政策。國家計委、經貿委2000 年第七號令頒布的《當前國家重點鼓勵發展的產業、產品和技術目錄(2000 年修訂)》第二十七條關于“環境保護和資源綜合利用”的規定中，明確“廢棄聚酯資源的有效利用屬于國家重點鼓勵發展的產業”。2002 年1 月，在國家經貿委發布的《再生資源回收利用“十五”發展規劃》中，又把提出廢棄聚酯資源作為國家鼓勵回收利用的主要品種，并明確“到2005 年，廢聚酯資源的年回收利用量要達到250-300 萬噸”。

　　3、產業鏈完整的優勢：本公司具有再生聚酯、有色聚酯纖維、色紡紗線生產的完整產業鏈，這不僅可以降低成本，而且對廢棄聚酯的綜合利用及其深加工產品的開發是十分有利的。

　　4、公司產品具有低成本和高附加價值優勢。廢棄聚酯經加工處理成為再生聚酯。與聚酯切片相比，理化指標基本相同，但作為原材料價格較低，采用“原液著色”專業技術能達到染色工藝的效果，明顯減少工藝和降低成本，因而具有巨大的市場潛力和較高的附加價值。

　　5、公司具有一定的技術優勢。公司具用“原液著色”和“彩纖配色”的專有技術。

　　二、風險提示：

　　1、產品競爭力風險。國內色紡行業起步較晚，產品競爭能力有待增強。與周邊國家如韓國等相比規模較小，與意大利相比，產品檔次還有差距。在國際市場競爭中，尤其是高檔產品的競爭中，國內色紡企業還處于弱勢。

　　2、主要原材料價格波動的風險。公司主導產品的原材料為廢化工原料，間接受國際石油價格影響較大。近年國際原油價格波動頻繁，導致公司產品的生產成本難以控制。

　　3、財務風險。近三年，公司的應收帳款額逐年增加，而公司的短期償債能力較低。

　　三、二級市場定位：

　　根據我們“君之創”對該公司財務報表及行業情況進行分析，認為該公司04年每股收益有望達到0.51元。考慮到該股流通股本和總股本都較小，我們認為該股的上市開盤價可能會在24元附近。從投機的角度來看，20元以下可考慮積極介入，35元以上進入風險區。

　　四、公司介紹：

　　公司成立于2000 年12 月12 日，注冊資本3,032 萬元，公司主要業務是廢棄聚酯的綜合處理、有色聚酯纖維及色紡紗線的生產和銷售。公司是以綜合利用廢棄聚酯為原料，開發生產有色聚酯纖維、色紡紗線，具有完整產業鏈的綠色環保企業。公司對廢棄聚酯進行回收處理和綜合利用，保護環境，變廢為寶，開發再生資源，從源頭上消除了白色污染。公司所擁有的廢棄聚酯脫膜技術、原液著色技術、色紡配色技術處于領先地位，公司是國內色紡行業的龍頭企業；公司開發形成了從處理廢棄聚酯→生產有色聚酯纖維→色紡紗線的完整的產業鏈；公司以價格相對較低的廢棄聚酯為原料，形成了較強的低成本擴張優勢，達到了經濟效益與社會效益的統一。

　　公司是中國環境產業協會會員企業，廢棄聚酯資源的回收利用技術是國家環保總局確認的“國家重點環境保護實用技術”。公司是江蘇省高新技術企業、江蘇省明星企業。

　　五、本次發行情況及募集資金用途：

　　公司本次公開發行股票成功后，募集資金凈額(扣除發行費用)預計為12,261.16 萬元。根據公司戰略目標和發展規劃，為提高公司產品的科技含量，促進公司產品的規模化、產業化，進一步取得較好的經濟效益和顯著的社會效益，經股東大會批準，此次募集資金擬投入以下兩個項目：

　　投資項目　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　投資金額 

　　1、采用先進設備生產再生聚酯切片技術改造項目　　　9,587 萬元

　　2、利用再生聚酯資源開發生產有色差別化纖維技術　　2,991萬元

　　　　　　　　　合 計　　　　　　　　　　　　　　 12,578萬元

　　以上投資項目已按照由重到輕、由急到緩的次序排序。

　　霞客環保2004年利潤預測表

　　項目/年度　　　2001年度 2002年度 2003年度 2004E

　　主營業務收入　　21243    25731    39892   49865 

　　主營業務成本　　18284    21822    32878   41099 

　　營業稅金及附加　　120      161      157     264 

　　主營業務利潤　　 2840     3748     6857    8502 

　　其他業務利潤　　　106      59        15      20 

　　營業費用　　　　　156     554      2064    2578 

　　管理費用　　　　　881     885      1126    1406 

　　財務費用　　　　　294     369       656     698 

　　營業利潤　　　　 1615    1999      3026    3840 

　　投資收益            2      61       -12      35 

　　營業外利潤        -72     -49        31       0 

　　利潤總額         1545    2011      3046    3875 

　　應交所得稅        598     677      1054    1279 

　　少數股東損益               20        20      20 

　　凈利潤            948    1315      1973    2576 

　　總股本                             3032    5032

　　每股收益 　 　                     0.65    0.51 

　　本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告中的信息和所表達的意見并不構成所述證券買賣的出家或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中的任何內容對任何投資作出任何形式的擔保。