浙江盾安人工環(huán)境設(shè)備股份有限公司

　　股票代碼：002011

　　單位 面值 預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià) 預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用 預(yù)計(jì)募集資金 發(fā)行市盈率

　　每股 1.00   11.42       0.61          10.81      19.03 

　　合計(jì)      28,000,000 319,760,000   17,070,000  302,690,000

　　一、投資要點(diǎn)：

　　1、中央空調(diào)行業(yè)在我國(guó)正處于高速發(fā)展期，市場(chǎng)需求將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然空調(diào)行業(yè)壁壘較低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，但不同區(qū)域仍有很大的發(fā)展?jié)摿ΑＨA東、華中區(qū)，容量最大，乃兵家必爭(zhēng)之地；華北、東北區(qū)，保有率低，潛力較大；華南、西南區(qū)，高速增長(zhǎng)中期。良好的行業(yè)發(fā)展前景為公司的發(fā)展提供了絕佳的機(jī)會(huì)。

　　2、我國(guó)的空調(diào)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，隨著我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的不斷擴(kuò)大，空調(diào)電器的出口比較大幅增加。

　　3、公司主要產(chǎn)品商用、戶用中央空調(diào)，專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已成長(zhǎng)為我國(guó)電制冷中央空調(diào)設(shè)備主導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)。

　　二、風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、能源政策風(fēng)險(xiǎn)。自2003 年夏季以來(lái)我國(guó)部分地區(qū)出現(xiàn)了電力供不應(yīng)求的局面，如果國(guó)家能源政策因電力供應(yīng)緊張而發(fā)生較大改變，或者限制使用電能，將對(duì)能耗相對(duì)過(guò)高的電制冷式中央空調(diào)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響。

　　2、產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品的主要配件――壓縮機(jī)，從今年一季度以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的供不應(yīng)求。一旦壓縮機(jī)因供需緊張而出現(xiàn)漲價(jià)，必將增加公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。而今年以來(lái)，銅、薄鋼板等原材料的價(jià)格仍然出現(xiàn)了不同程度的上漲，這也影響了公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

　　3、產(chǎn)品市場(chǎng)過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)。公司的70%的產(chǎn)品銷(xiāo)售都集中在江蘇、浙江和安徽三省，而江浙兩省又是今年缺電較為嚴(yán)重的身份。

　　4、應(yīng)收帳款發(fā)生壞帳的風(fēng)險(xiǎn)。公司近幾年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快，2001、2002、2003 年末應(yīng)收賬款分別為5,037 萬(wàn)元、6,414 萬(wàn)元、8,368 萬(wàn)元。應(yīng)收賬款余額較大并且增長(zhǎng)速度較快，一旦發(fā)生壞賬損失，將給公司帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、二級(jí)市場(chǎng)定位：

　　根據(jù)我們“君之創(chuàng)”對(duì)該公司財(cái)務(wù)報(bào)表及行業(yè)情況進(jìn)行分析，認(rèn)為該公司04年每股收益有望達(dá)到0.47元。考慮到今年電力較為緊張，我們認(rèn)為該股的上市開(kāi)盤(pán)價(jià)可能會(huì)在19元附近。從投機(jī)的角度來(lái)看，19元以下可考慮積極介入，25元以上進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

　　四、主板市場(chǎng)相關(guān)企業(yè)：

　　最近緊密相關(guān)的是兩個(gè)次新股600340國(guó)祥股份(資訊 行情 論壇)、600481雙良股份(資訊 行情 論壇)。其他相關(guān)個(gè)股有粵美的(資訊 行情 論壇)、格力電器(資訊 行情 論壇)、哈空調(diào)(資訊 行情 論壇)等。

　　五、公司介紹：

　　公司是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)各種電制冷式中央空調(diào)主機(jī)及末端設(shè)備的重點(diǎn)骨干企業(yè)，是中央空調(diào)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)起草單位、國(guó)家級(jí)火炬計(jì)劃項(xiàng)目實(shí)施企業(yè)、國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)及浙江省"專(zhuān)利示范企業(yè)"、浙江省2002年首批"高新技術(shù)研發(fā)中心"，通過(guò)了ISO9001：2000國(guó)際質(zhì)量體系認(rèn)證、ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證及產(chǎn)品CCC認(rèn)證。

　　公司設(shè)有中央空調(diào)研究院、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)中心、產(chǎn)品性能檢測(cè)中心，其中盾安(杭州)中央空調(diào)研究院與浙江大學(xué)、西安交大、合肥通用機(jī)械研究所等國(guó)內(nèi)一流科研院所進(jìn)行廣泛合作，并與浙江大學(xué)共建博士后工作站。

　　公司本著"高起點(diǎn)、高投入、高標(biāo)準(zhǔn)"的原則，投巨資從美國(guó)、日本、意大利等國(guó)引進(jìn)了世界一流技術(shù)和設(shè)備，如日本AMADA鈑金生產(chǎn)線、美國(guó)諾信噴涂生產(chǎn)線等，并建成了獲國(guó)家壓縮機(jī)制冷設(shè)備質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心認(rèn)可的具有國(guó)家級(jí)水準(zhǔn)的產(chǎn)品全性能測(cè)試中心。目前已擁有商用機(jī)、戶用機(jī)及末端設(shè)備等十四大系列，共三百多種規(guī)格的產(chǎn)品，其中有多類(lèi)產(chǎn)品被國(guó)家權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品和浙江省高新技術(shù)產(chǎn)品。

　　六、本次發(fā)行情況及募集資金用途：

　　本項(xiàng)目總投資10,702 萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資7,510 萬(wàn)元，流動(dòng)資金3,192萬(wàn)元，固定資產(chǎn)投資具體項(xiàng)目如下：

　　項(xiàng) 目 金 額（萬(wàn)元） 

　　一、建筑工程　　　　　1,760.9 

　　二、設(shè)備及安裝工程　　3,247.3 

　　三、工器具費(fèi)　　　　　  124.21 

　　四、其他費(fèi)用          2,377.5 

　　其中：技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)        205.0 

　　土地使用費(fèi)              661.5 

　　總 計(jì)                 7,510.0 

　　浙江盾安利潤(rùn)預(yù)測(cè)表　 　 　 　 　

　　項(xiàng)目 2001年 2002年 2003年 2004年E

　　一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入        12102  17527  23537  30598.10 

　　減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本及稅金   7471  10599  14564  18970.82 

　　二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)         4631   6928   8973  11627.28 

　　加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)          105    107    157    205.01 

　　減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用             1681   2072   3027   3977.75 

　　管理費(fèi)用                 1147   1426   1803   2343.81 

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用                  130    288    232    302.92 

　　三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)             1778   3249   4068   5207.80 

　　加：投資收益               -3     -2     -2     -3.06 

　　補(bǔ)貼收入                  207     34     33     42.84 

　　營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)                -54     20      2      3.06 

　　四、利潤(rùn)總額             1928    3301   4101  5250.63 

　　減：所得稅                508    1079   1431  1732.71 

　　少數(shù)股東損益              164      77     89    140

　　五、凈利潤(rùn)               1256    2145   2581  3377.92 

　　總股本（萬(wàn)股）           4318    4318   4318  7118

　　預(yù)計(jì)每股收益             0.29    0.50   0.60  0.47

　　本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報(bào)告中的信息和所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出家或詢價(jià)。在任何情況下，我公司不就本報(bào)告中的任何內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的擔(dān)保。