研究結論：預計參與申購的市場平均中簽率為0.04023%

　　申購代碼：739008(滬)002008(深)             申購日期：2004-6-11

　　發行價格：9.20元/股                        申購上限：27000股

　　發行數量：2700萬股                         發行市盈率：20.00倍

　　發行方式：向二級市場投資者定價配售         發行后總股本：10701.60萬股

　　擬上市地點：深圳證券交易所

　　一、公司概況

　　大族激光主要從事激光信息標記設備、激光焊接機、激光切割機等基于激光技術的機械設備，其中激光信息標記設備為目前公司主導產品，業務收入占主營業務收入84%以上。

　　激光技術屬于高新技術，行業進入有明顯的技術壁壘和資本壁壘。目前國內從事激光加工設備制造企業數量較少，企業規模和產品質量存在較大差異。公司在行業內具有明顯的業務規模、市場占有率、技術、品牌等方面優勢，產品附加值較高。2001年和2002年，公司激光信息標記設備的市場占有率分別為62.20%和71.96%，居于首位。公司面對的主要競爭壓力來自于國際知名公司在國內市場的業務。

　　公司主導產品信息激光信息標記設備由計算機控制激光聚焦及運動，通過焦點在物體表現的移動來實現在物體表現刻蝕文字、圖形等信息的功能，在技術功能上類似于印刷與打印設備功能，有向數碼印刷、打印行業融合的趨勢。同時，激光信息標記技術具有在各種材料以及異形表面進行印刷標記處理的功能，應用領域更加廣泛，有著很大市場潛力。

　　技術方面公司具有較為明顯的優勢，在激光加工技術、加工設備設計技術、軟件技術等方面公司擁有大量專利，并且核心技術均為公司自身科研人員自行研制成功，顯示出其強有力研發能力。其中激光加工技術核心原理性技術，在這一方面公司正在申請兩項技術專利，其中一項已經在美國獲得專利。另外，由于公司在行業內的領先地位，相關軟件技術已經成為國內行業標準軟件，而軟件技術同樣處于核心技術地位，其優勢地位不容置疑。公司十分注重研發戰略，在主營業務收入逐年大幅度上升的基礎上，公司研發投入比例也逐年上升，為公司提供未來發展提供強有力技術支持。

　　公司產品開發與市場開發策略比較明晰，一方面在突出激光信息標記設備這一主導產品的地位的同時，逐步向市場推出基于激光技術的其他相關設備，實現規�；�生產，激光焊接機和激光切割機已經初步在市場當中顯露效應，年銷售收入增長率分別為78.81%和665.81%；另一方面則積極開發主導產品的應用領域，積極拓展相關市場領域，實現外延和內涵增長相結合的方式。這一點也是我們比較欣賞的。

　　大族激光為國內成功運作的風險投資項目之一，為單個項目當中風險投資回報率最高的項目，初始風險投資推出之后吸引了紅塔集團等后續投資者，充分顯示出該項目的誘人前景。

　　二、財務分析

　　公司三年來的流動比率分別為2.70、1.86和2.12，數據顯示公司短期償債方面處于一個較為安全的境地，速動比率分別為1.70、1.18和1.32，同流動比率相對照，顯示公司流動資產當中存貨比重較大，原材料的批量采購儲備成為主要原因，同時也造成了公司經營活動現金凈流量在2001年和2002年均出現負值的現象。流動資產方面，應收賬款約占39%左右，資產質量相對較高，80.83%帳齡在1年以內，但應收賬款占據大量資金。為盤活資金，公司對應收票據采取了商業承兌匯票的貼現業務以回籠資金，商業承兌匯票的未來承兌情況使得公司面臨一定的不確定性，影響未來公司的現金壓力。

　　公司三年來的資產負債率分別為36.77%、55.88%和42.63%，總體處于一個安全區間之內，但負債結構存在一定問題，2003年公司流動負債為9804.32萬元，占負債總額96.08%，為公司短期償債造成了一定的壓力。2001年和2002年公司經營活動產生的現金凈流量為負，現金流量的方面難以為公司短期償債提供有利支撐。公司上市之后，其信用將有望得到增強，增強公司在長期借款方面的便利性，降低融資難度。長期借款的引入將使得公司可以有效的利用長期債務資本作為穩定長期資金，并有效改善公司的負債結構。

　　公司財務數據顯示其高成長性特質，2002年和2003年分別實現了56.54%和69.16%的收入增長，公司主營業務盈利能力強勁，三年來的主營業務利潤率分別為42.88%、43.24%和40.19%，高新技術產業的高盈利能力特征凸現。在公司收入高速增長的同時，數據顯示利潤并沒有實現同比例快速增長，2002年和2003年公司利潤總額的增長分別為28.44%和11.97%，存在費用增長過快的問題。但分析認為，這是成長期公司必經階段，規模擴張需要營業費用方面以更快速度增長，同時公司對研發的投入也加大了費用增長，但我們認為這屬于正常情況。

　　公司盈利結構當中，政府補貼收入所占比重較大，對業績影響在20%左右，但由于公司本身主營業務方面本身具有較強的盈利能力，同時相關政策也為具有長期性特征，分析認為，政策在短期內發生變動可能性較小，即使發生變動，公司主營業務方面較強的盈利能力同樣可以支撐公司未來發展。

　　三、募集資金投向分析

　　本次發行完成之后，實際募集資金約為23847.86萬元，公司將投向以下項目，總投資額度為24029萬元。

　　1、YAG及CO2系統激光信息標記系統規�；�生產基地項目

　　項目總投資17365萬元，達產期3年，預計年增加銷售收入57869萬元，年均凈利潤10775.04萬元，財務內部收益率為46.19%。

　　2、系列CO2切割機及YAG脈沖激光焊接機項目

　　項目總投資3359萬元，達產期3年，年均增加銷售收入15075萬元，年實現凈利潤2498.52萬元，財務內部收益率為53.01%。

　　3、系列半導體泵浦倍頻激光器及微加工系統項目

　　項目總投資3305萬元，達產期3年，年均增加銷售收入15056萬元，年實現凈利潤2421.82萬元，財務內部收益率為49.45%。

　　公司募集資金投資項目達產之后，公司將形成年生產信息標記設備3400臺、激光焊接機和激光切割機850臺，半導體泵浦倍頻激光器及微加工系統600套的生產能力。結合公司較強的市場營銷能力，分析認為，信息標記項目將使得公司主導產品市場地位更加突出，公司有望成為全球最大的激光信息標記設備生產企業；半導體泵浦倍頻激光器及微加工系統填補國內空白，改變半導體泵浦倍頻激光器長期以來進口的局面，市場前景廣闊。

　　四、申購分析

　　大族激光采取全額向二級市場投資者定價配售的發行方式，考慮到申購上限等原因造成的市值浪費情況，預計參與申購的比率為52.39%。發行對象為2004年6月8日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10，000元的投資者，根據截至2004年6月8日滬深兩市流通A股市值合計為12809.76億元，分析認為總申購股數約為671億股，預計市場平均中簽率為0.04023%。