研究結論：預計二級市場配售中簽率為0.03500176%

申購代碼：739007（滬）002007（深）         申購日期：2004-6-10
發行價格：15.74元                          申購上限：22000股
發行數量：2200萬股                         發行市盈率：19.95倍
發行方式：二級市場投資者定價配售           發行后總股本：6700萬股

　　一、 公司概況

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　　華蘭生物工程股份有限公司主營業務為生產、銷售自產的生物制品和血液制品，主要產品包括人血白蛋白、靜注丙球、肌注丙球、PCC和Ⅷ因子。主要原材料為人血漿。公司現有產品均已獲得國家生產批準文號。

　　公司是1998年6月在國內首家通過GMP認證的血液制品企業。公司目前擁有正式生產文號的產品有8種、27個規格，在國內同行業中是產品品種最全、血漿利用度最高的企業之一。根據國家統計局發布的2002年、2003年醫藥工業企業主要經濟指標，按銷售收入排名，公司在國內同行業中2002年位居第8位、2003年位居第4位。根據國家衛生部有關原料血漿供應劃片及調撥的有關數據，2003年公司投漿量為688噸，在國內同行業中已居于首位。

　　公司目前是外商投資股份有限公司，本次發行前享受所得稅減半征收，即執行15%所得稅率和免征城市房地產稅、車船使用牌照稅等優惠政策；同時，購買符合條件的國產設備，享受全額退還國產設備增值稅、再從當年新增企業所得稅中抵免不含稅設備款的40%的優惠政策。本次發行后，本公司外資比例將低于總股本的25%，目前享受的國家有關外商投資企業稅收優惠政策將隨之取消，所得稅按33%征收。

　　本次發行前，公司董事長安康先生通過本公司股東間接持有本公司43.88%的股份，其親屬通過本公司股東間接持有公司25.14%的股份。由于上述關聯關系，安康先生及其親屬合并間接持有公司股份的比例為69.12%，本次發行后為46.36%，存在現有股東對公司形成共同控制的風險。

　　二、 財務分析

　　公司主營業務2002年比2001年增長38.83%，2003年在此基礎上又增長46.48%，呈現逐年增長的態勢。這主要由于國內市場需求增長，同時，2001年國務院 國辦發(2001)40號文規定，從2001年起，不再審批新的血液制品生產企業；2002年國家藥品監督管理局發布 國藥監注［2002］238號文，禁止從瘋牛病疫區國家進口人血白蛋白。上述政策一方面使血漿制品的需求量上升，另一方面規范并減緩了行業競爭。2003年國內發生SARS疫情，而公司產品為增加人體免疫力的制品，也使得銷售大幅度增長。

　　公司主營業務近三年的毛利率分別為30.74%、33.80%、35.59%，呈逐年上升趨勢。公司2001-2003年度營業費用占各期主營業務收入的比例分別為6.80%、6.81%、11.52%。2003年度營業費用比2002年增加1737.83萬元，增長147.83%。公司2003年度營業費用較以前年度增長的主要原因是公司從2003年4月起不再給予經銷商商業折扣，若將公司2001、2002年實際發生的商業折扣計入營業費用進行測算，則近三年營業費用占銷售收入的比例分別為12.94%、15.84%、11.52%，在合理范圍波動。與同行業主要競爭對手相比，處于合理水平。

　　公司近三年的資產負債率一直維持在60%以上，2003年為62.78%，處于較高水平。這主要由于公司擴大生產規模需補充流動資金，同時不斷加大新產品的研制和投入所致。公司長期負債總額的比重為35.12%，負債結構較為合理。公司成立以來從未發生過銀行貸款違約和不能償付到期債務額情況。隨著本次發行的成功，公司負債率將下降到一個更加合理的水平。

　　綜上所述，公司財務指標均處于合理水平，盈利能力較強，隨著募集資金的到位，公司償債能力也將會進一步增強，發生財務風險的可能性較小。

　　三、 募集資金運用

　　本次發行預計實際募集資金32977.23萬元，擬投資以下八個項目：

　　1、年產100萬套凍干人纖維蛋白膠項目

　　本項目已由國家提供貼息貸款3500萬元，尚有1327萬元的資金缺口，擬通過發行股票籌集。項目年銷售收入17000萬元，稅后利潤1714萬元，投資利潤率30.54%，全部投資財務內部收益率(所得稅后)25.69%，全部投資回收期(所得稅后)6.17年。

　　2、年產60噸病毒滅活人全血清項目

　　項目總投資4891萬元，項目年銷售收入7200萬元，稅后利潤997萬元，投資利潤率26%，全部投資財務內部收益率(所得稅后)22.92%，全部投資回收期(所得稅后)5.5年。

　　3、年產8000萬單位靜脈注射用人乙型肝炎免疫球蛋白生產線技術產業化推進項目

　　項目總投資4890萬元，項目年銷售收入8000萬元，稅后利潤1352萬元，投資利潤率32.05%，全部投資財務內部收益率(所得稅后)23.95%，全部投資回收期(所得稅后)6.18年。

　　4、年產1億單位凍干人凝血酶生產線高技術產業化推進項目

　　項目總投資4908萬元，項目年銷售收入7465萬元，稅后利潤1324萬元，投資利潤率26.31%，全部投資財務內部收益率(所得稅后)20.51%，全部投資回收期(所得稅后)6.69年。

　　5、年產70萬支人破傷風免疫球蛋白生產線高技術產業化推進項目

　　項目總投資4649萬元，項目年銷售收入7465萬元，稅后利潤1324萬元，投資利潤率33.64%，全部投資財務內部收益率(所得稅后)24.73%，全部投資回收期(所得稅后)6.04年。

　　6、年產12萬噸人血白蛋白生產線項目

　　項目總投資4950.2萬元，項目年銷售收入17400萬元，稅后利潤973.4萬元，投資利潤率22.93%，全部投資財務內部收益率(所得稅后)18.66%，全部投資回收期(所得稅后)7.03年。

　　7、年產40萬支靜脈注射用人纖維蛋白原生產線高技術產業化推進項目

　　項目總投資4354萬元，項目年銷售收入7200萬元，稅后利潤995萬元，投資利潤率27.49%，全部投資財務內部收益率(所得稅后)21.08%，全部投資回收期(所得稅后)6.52年。

　　8、華蘭生物制藥工程技術研究中心項目

　　項目總投資200萬元。預計產生效益時間為2005年。

　　本次募集資金用于新生物制品的開發研制，具有周期長，技術要求高，資金投入量大，審批過程嚴格的特點，如研制開發不成功，或不能拿到生產文號，將對公司未來的發展及盈利能力產生影響；部分填補國內空白的高新技術產品，目前尚沒有形成規模市場，可能給這些產品的初期市場開拓帶來一定的困難，從而使公司的預期利潤不能如期實現。

　　募集資金擬投資項目中外科用凍干人纖維蛋白膠獲得國家新藥證書及批準文號，人破傷風免疫球蛋白獲批準文號，其余產品處于正常申報過程，公司預計均能獲得國家批準。

　　四、申購分析

　　華蘭生物采取全額向二級市場投資者定價配售的發行方式，考慮到申購上限等原因造成的市值浪費情況，預計參與申購的比率為48.51%。發行對象為2004年6月7日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投資者，根據截至2004年6月7日滬深兩市流通A股市值合計為12958.22億元，分析認為總申購股數約為628.54億股，預計市場平均中簽率為0.03500176%。