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中國銀河證券研究中心 陳健
隨著盛大網絡登陸納斯達克，31歲的董事長陳天橋玩起牽動財富神經的“傳奇”游戲，其家族在上市后市值將接近50億元人民幣。如此巨大的賺錢效應,怎能不令各路資本對網絡科技股趨之若鶩?而綜藝股份(600770)作為萬千寵愛于一身的網絡科技股，目前有兩大賣點吸引著各路資金，其一為連邦軟件，其二為北京神州龍芯集成電路設計，目前這兩大對外
投資的核心業務將逐步進入收獲期，可值得我們重點關注。
賣點之一，連邦軟件(注冊資本5517.62萬元，綜藝股份控股比例為53.75%)。連邦軟件是國內著名的軟件銷售渠道商，從2003年開始進入網絡游戲行業的代理和運營，代理的游戲種類較多。2003年連邦軟件簽署了兩個較大的定單，一是獨家總代金山公司的2D網絡游戲，預付費為4000萬元，二是與目標軟件合作運營3D游戲，預付費1500萬元。由于《劍俠情緣》在2003年12月10日收費開始后取得了成功，達到同時在線約5萬人，高峰在線超過10萬人，成為國內的前5名的游戲(前面的是《傳奇》，《鐵血傳奇》，《奇跡》，《傳奇3》)。雖然連邦軟件本身并沒有獲得太多的商業利益(代理費為10%—15%，2004年估計給連邦軟件帶來約1900萬的收入，估計1500萬的利潤)，但讓所有的游戲運營商又重新認識到了銷售渠道的重要性。而2004年3月份進行內測的《傲視ONLINE》可以被認為是有相當競爭力的游戲。因為目標公司作為國內最好的游戲開發商，無論是單機版游戲還是網絡游戲的《天驕》都獲得了商業成功。而《傲視ONLINE》采取了暴雪公司的開發模式，非常注重和玩家的交互設計，因此商業成功應該是可以預期的。連邦軟件和目標公司共同運營《傲視ONLINE》，分成比例為各50%，按照公司自身的預測10萬在線應該是有保障的，爭取做到15萬以上在線，則利潤豐厚。同時2004年連邦軟件將繼續擴大自己的銷售網絡，計劃將連鎖店從300家增加到1000家，則公司自身的軟件銷售也將迅速增長。
連邦軟件將在2004年二季度完成私募，爭取2005年在美國NASDQ上市。連邦軟件2004年的私募計劃是按照2004年利潤預測為600萬元美金，按照20倍的PE進行私募，則連邦軟件公司估值為1。2億美金，對應為人民幣超過9。84億元，綜藝股份相對應的資產為超過接近7億元。連邦軟件計劃在2005年上市，2005年的利潤預測為1000萬美金。按照美國對網絡股的估值，則上市后連邦軟件的市值將達到4億美金以上，綜藝股份的對應資產可以升值到2億美金以上。
賣點之二，北京神州龍芯集成電路設計有限公司。該公司于2003年12月推出了國內自主產權的通用芯片龍芯2號，基本達到P3的水平，應該說與國外的通用芯片依然有很大的差距。2004年中期將進行龍芯2的第二次發布，計劃在2004年下半年開始進行商業化運作。但公司依然有企業價值，主要原因在于國防和金融系統的需要，軍方對此評價很高，認為龍芯2號的產生不亞于兩彈的意義。國防事業的自主化要求決定了龍芯的價值，而長期來看，金融行業和政府部門都需要采用自主芯片是歷史的潮流，無法阻擋。這點和大唐的TD—SCDMA標準有類似之處。
在中國經濟持續繁榮的2004年,互聯網的財富神話將會是一條最亮麗的風景線,網絡科技股的第二個春天已經到來了。與5.19和2000年網絡股行情不同的是,目前的網絡科技股有著鮮明的盈利模式,其魅力已經隨著中國概念網絡股在納市的狂飚而逐步深入人心。綜藝股份，作為一只頗具潛力的網絡科技股，目前的股價仍屬偏低，近期短期底部明顯，中線走強機會巨大，有望成為大盤反彈過程中急先鋒。
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