周三受德隆老總唐萬里公開講話的影響，近日來連續跌停的德隆“老三股”中的新疆屯河(資訊 行情 論壇)(600737)和湘火炬(資訊 行情 論壇)(000549)在大量接盤的支撐下雙雙打開跌停板，兩者的日換手率分別高達38.36%和19.87%。

　　德隆國際戰略投資有限公司董事局主席唐萬里在接受媒體采訪時稱，過去德隆是靠信譽來貸款的，但是最近銀行收緊貸款，而德隆目前的主業都在銀行限制貸款的行列，這給

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德隆的資金調度造成了壓力。但他認為，目前的股價下跌只是正常的調整，不會持續太長時間。

　　應該說，昨日新疆屯河和湘火炬的跌停板打開與唐萬里的公開表態有一定關系。從另一個層面來看，這兩只股票的價格昨日均跌至6元以下，基本上反應了其內在價值，出現止跌也在意料之中。不過，作為“老三股”中另外一只的合金投資(資訊 行情 論壇)(000633)在昨日卻依然封于跌停，這是該股連續五個交易日以跌停報收。

　　那么，合金投資緣何還在跳水呢？根據該公司剛剛公布的2003年報，公司凈利潤比2002年增長較大。不過，其市盈率仍高達70多倍，這與湘火炬目前僅20多倍的市盈率形成了鮮明對比，因此從這個角度來看，合金投資至少還有兩個跌停板。

　　另外，合金投資的巨額擔保問題相信也是其殺跌動能明顯強于新疆屯河和湘火炬的原因。據年報披露，截至2003年12月31日，公司擔保額度累計為72,782萬元，其中對控股子公司擔保額度為55,258萬元，對外擔保額度為17,524萬元，報告期末實際擔保余額為56,995萬元。其中對控股子公司擔保占69.67%，對互保單位沈陽機床(資訊 行情 論壇)擔保占25.90%。擔保余額為年末凈資產的108.36%。

　　獨立董事認為，公司對外擔保總額已經違反了“上市公司對外擔保總額不得超過最近一個會計年度合并會計報表凈資產的50%”的規定。另外，根據公司于昨日發布的擔保公告稱，截至本公告日，公司累計擔保余額為80,733萬元，占公司2003年末經審計凈資產的153.49%，其中對外擔保數額為17,284萬元，對控股子公司擔保數額為63,449萬元。

　　聯想到近日因巨額擔保問題曝光而導致股價大跌的托普系———托普軟件(資訊 行情 論壇)和炎黃物流之慘狀，還有昔日的啤酒花之所以有連續13個跌停也是栽在擔保問題上。由此，合金投資自然存在進一步下跌的動能。

　　而且，近日湘火炬和合金投資同時發布的公告顯示，這兩家上市公司的董事會曾就湘火炬吸收合并合金投資事宜達成初步意向，但有關部門未予受理。從公告可以分析，盡管此方案胎死腹中，但是以湘火炬吸收合并合金投資的方案至少可以說明德隆更看重湘火炬。從更深的層面來看，這說明合金投資似乎已成為德隆的一個雞肋，也昭示出合金投資內部的風險隱患。

　　因此，種種因素交織在一起，使得合金投資———不入地獄，誰入地獄？(浙江利捷余凱)