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□安立
中國聯通(600050)日前公告，計劃向流通股東10：3配股，以收購聯通BVI公司部分股權。消息一出，聯通股價潰不成軍，從5元多一路跌到4元附近，累計跌幅20%以上。
市場聯想到招商銀行的100億可轉債，不由驚嘆:大公司圈錢何太急！
聯通高層似乎不理解市場的反應，強調此次配股對公司是“輸血”，并且配股有利于流通股股東。其依據有兩個：一是配股可增厚流通股股東的權益；二是配售時中國聯通將給流通股東10%-30%的折扣，配售后投資者的平均持倉成本將降低。
但包括基金在內的投資者卻不領情，股價陰跌不止的背后是投資者用腳表決。有投資者認為，大股東不參與配股本身是對流通股股東的不公。由于配股價遠高于每股凈資產，配股后每股凈資產當然是增加的，而不參與配股的非流通股股東事實上分享了由流通股股東增資帶來的凈資產增值；至于說配股后流通股東持有聯通BVI權益的增幅大于流通股本的增幅，因此流通股東權益得以增厚，這種說法也太牽強。按照這種邏輯，豈不是配股價越高，流通股東權益就越厚？
對于非流通股股東不參與配股，聯通高層解釋說：大股東并沒有作壁上觀，而是非溢價向中國聯通轉讓BVI股權。但有投資者注意到，中國聯通年報顯示，BVI公司2002年的凈利潤為35.19億元，2003年下降到31.17億元，利潤下降的主要原因在于聯通紅籌計提了國信尋呼減值準備。人們擔心非溢價轉讓BVI股權是因為BVI贏利能力下降所致。2004年，對聯通有利的是CDMA在去年三季度實現盈利，不利的是CDMA平均每月每用戶收入下降明顯；且許多CDMA手機租賃的合同即將到期，聯通能否有效留住客戶仍是未知數。
有基金經理在接受記者采訪時表示，之所以大幅減持聯通，“不是因為聯通這個公司本身出了什么問題，而是整個電信行業經營的環境發生了微妙的變化。”他認為，電信行業壟斷局面已經打破，競爭加劇已是不可逆轉的趨勢，小靈通目前的增勢也非常強勁，下一步的競爭對中國聯通來說將更為嚴峻。
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