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焦炭行業(yè)出了兩員猛將，山西焦化(資訊 行情 論壇)從2003年初的7.5元漲至近期的17.8元，安泰集團(資訊 行情 論壇)從去年9月底的7元起步，一度逼近15元。在它倆的掩護下，其它焦炭股也在突圍，如黑化股份(資訊 行情 論壇)(600179)。
去年業(yè)績勁增4.04倍
看著黑化股份的年報，首先映入眼簾的是其令人驚訝的增速——2003年凈利潤大幅增長4.04倍。因此好奇心驅(qū)使我們尋找如此高增長的原因：有2002的基數(shù)不高、凈利潤僅775萬元的原因，但最主要的貢獻者應(yīng)是焦炭。
眾所周知，從2002年下半年起，在鋼鐵工業(yè)強勁增長的拉動下，焦炭翻身了，產(chǎn)銷兩旺，價格不斷攀升，并且持續(xù)至今。黑化股份抓住了焦炭價格上漲的機遇：2003年焦炭收入50289萬元，同比增長1.02倍；毛利率達41%，同比增長7.89%；美中不足的是每股收益并不高，僅0.118元。
今年化肥將復(fù)產(chǎn)
黑化股份去年的大幅增長已成歷史，今年情況又如何呢？增長點有兩個：(1)焦炭，公司預(yù)計焦炭市場今年進入穩(wěn)定增長期，仍將保持較高的盈利水平；(2)尿素，去年公司的尿素生產(chǎn)線因原料路線的改造全年處于停產(chǎn)狀態(tài)，該項產(chǎn)品銷售收入僅103萬元，而2002年同期銷售收入為1.39億元，今年3月份，其尿素生產(chǎn)線已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，因此將貢獻相當(dāng)?shù)匿N售收入。
投資者或許會說：2002年，黑化股份的尿素毛利率為-9.73%，恢復(fù)生產(chǎn)不就意味著增加虧損嗎？我們注意到：(1)雖然國家對尿素價格實行限價，但亦有扶持措施出臺——對尿素生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)銷售的尿素產(chǎn)品，實行先按規(guī)定征收增值稅，后按實際繳納增值稅額返還50%的辦法執(zhí)行；近期云天化(資訊 行情 論壇)公告預(yù)計將收到1800萬元的增值稅返還；(2)黑化股份的尿素生產(chǎn)線改造后，原料由焦炭改為煤粉，將大幅度降低成本；(3)2003年，公司尿素的生產(chǎn)線的停工費用計入了成本，達5296萬元，接近0.15元/股，可視為“隱藏”利潤。因此估計今年黑化股份尿素的盈利能力應(yīng)該比2002年強。
關(guān)聯(lián)企業(yè)欠款的風(fēng)險
但是，黑化股份也有一個很大的風(fēng)險——關(guān)聯(lián)企業(yè)欠款：2003年初，以黑化集團為首的關(guān)聯(lián)企業(yè)占用公司資金(包括經(jīng)營性和非經(jīng)營性資金)金額高達5.12億元，去年非但沒有減少，反而變本加厲欠到了6.84億元。雖然去年底，黑化集團提出擬用非現(xiàn)金資產(chǎn)置換3億元的其它應(yīng)收款，但剩下的幾億元金額，關(guān)聯(lián)企業(yè)怎么還？
我們注意到：(1)截止到去年底，黑化集團所持有的21140萬股中，有7200萬股質(zhì)押，另外13940萬股被司法凍結(jié)；(2)去年12月初，上海金輪橡膠經(jīng)過拍賣獲得黑化集團持有的黑化股份國有法人股1130萬股，總價款908萬元；(3)今年2月份，黑龍江省高級人民法院依法對黑化集團持有8500萬股國有法人股進行第二次拍賣。拍賣能解決黑化股份的巨額欠款嗎？(實習(xí)生蕥嬉/編制)
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