中國銀河證券研究中心 陳健

　　曾幾何時(shí),小盤一度是股價(jià)高企的代名詞。不過在經(jīng)歷了2001年以來的股市結(jié)構(gòu)大調(diào)整之后，小盤溢價(jià)現(xiàn)象漸趨湮滅，在2003年甚至成了被市場遺忘的角落。“物極必反,否極泰來”，今年以來小盤股重新受到追捧,中小盤股票明顯得到新多資金的關(guān)照，從而在整體漲幅上超過了大盤股。由于小盤、高成長、大比例高送股三大因素促使士蘭微(資訊 行情 論

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壇)鑄成深滬股市第一高價(jià)股，更是引無數(shù)英雄在小盤股上競折腰。從備受青睞到乏人問津,再到如今的風(fēng)云又起,小盤股正在走入又一個(gè)輪回。投資理念決定投資行為，目前的資金偏好已發(fā)生一定程度的改變，市場不僅僅是“唯藍(lán)籌馬首是瞻”，追求價(jià)值成長等多元化的投資理念正逐步在市場流行開來。那么小盤股憑什么能再度風(fēng)云再起，成為資本市場上新的香餑餑呢？

　　小盤股正迎來又一春

　　一、題材方面，中小企業(yè)板推出的預(yù)期刺激著小盤股的全面崛起

　　在年初的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席尚福林明確表示，“要在深交所設(shè)立中小盤股板塊”。證監(jiān)會副主席屠光紹近期也表示,分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)是《若干意見》的戰(zhàn)略部署,作為第一步,將在深圳證券交易所推出中小企業(yè)板塊,在符合現(xiàn)行發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的前提下,支持科技含量較高、成長性較好的中小企業(yè)發(fā)行上市。而2004年2月深交所已完成了新股配售的測試,已經(jīng)為發(fā)行新股做好了技術(shù)上的準(zhǔn)備。雖然到目前為止,有關(guān)方面并沒有發(fā)布推出中小企業(yè)板的正式?jīng)Q定,但各種跡象表明,中小企業(yè)板的推出已為期不遠(yuǎn)。

　　國內(nèi)市場在推出一些新的投資品種時(shí),投資者往往會表現(xiàn)出強(qiáng)烈的非理性投機(jī)心理,比如在推出認(rèn)股權(quán)證、證券投資基金時(shí),市場上的非理性氛圍都是相當(dāng)濃厚的。而目前的主板市場已顯現(xiàn)出牛市氛圍,中小企業(yè)板一旦推出,非常可能受到市場的熱烈追捧,在短期供求關(guān)系及概念刺激下,中小企業(yè)板的股價(jià)可能在短時(shí)間內(nèi)有較大的上漲空間。因此首批上市的中小企業(yè)板股票其價(jià)格很有可能出現(xiàn)一步到位的情況，或者得到各路資金短線的大肆炒作。由于深圳即將推出的中小企業(yè)板將以服務(wù)于中小型企業(yè)為主，上市公司股本規(guī)模可能都不會太大，與目前滬深兩市的小盤股具有非常強(qiáng)的可比性。因此不管出現(xiàn)哪種情況，對于股本規(guī)模相近的主板市場中的小盤股而言，都具有強(qiáng)大的向上牽引作用。從比價(jià)效應(yīng)出發(fā)，目前兩市的小盤股走出持續(xù)上攻行情可以說是一種中小企業(yè)板行情的預(yù)演。

　　二、機(jī)構(gòu)資金方面，資金多元化的偏好也有望促使小盤股重出江湖

　　從目前的入市資金結(jié)構(gòu)上分析,資金構(gòu)成正在發(fā)生較大的變化。2003年機(jī)構(gòu)資金以基金為主導(dǎo),基金成為市場絕對主力,其穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)的偏好決定了價(jià)值投資理念的盛行。但進(jìn)入2004年,隨著市場活躍度的提高,入市資金渠道增多,不僅穩(wěn)健型偏好資金如社保基金、開放式基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等入市規(guī)模增長,而且風(fēng)險(xiǎn)偏好型資金規(guī)模也在增長,包括券商資金、部分成長型開放式基金、私募基金以及期貨等外圍市場回流資金等。這批資金相對較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力決定了其選擇個(gè)股品種有所不同。目前市場呈現(xiàn)出典型的二元結(jié)構(gòu)———以大盤藍(lán)籌為主要投資對象的公募基金，以中小盤股為主要投資對象的私募基金及券商資金，而后者的重出江湖必將會重拳出擊它們所偏好的中小盤股。

　　同時(shí)隨著基金大規(guī)模的發(fā)展和市場競爭的加劇,投資風(fēng)格細(xì)化已經(jīng)成為不可阻擋的趨勢，中小盤股的投資價(jià)值也引起了一些機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。從近期基金的年報(bào)中也可以看出,一些老基金也開始關(guān)注起小盤股所帶來的成長機(jī)會。比如說招商安泰系列基金則開誠布公地宣稱,牛市格局形成之后,各種板塊都會有所表現(xiàn),其中中小盤股有突出表現(xiàn),局部甚至出現(xiàn)過度投機(jī)與泡沫。基金安端更是生猛,該基金相信能夠從成長性更好的小盤股中獲益更多,它們會成為2004年市場的一道新的靚麗風(fēng)景線,如此一來,就為小盤股的走高提供了資金建倉的可能性。目前除國聯(lián)安基金公司和金鷹基金公司的小盤股基金獲批發(fā)行之外，還有多家基金公司擬推出相應(yīng)的小盤股基金產(chǎn)品。國聯(lián)安德盛小盤精選基金經(jīng)理袁柏南明確表示，目前占市場80%的中小盤股已經(jīng)出現(xiàn)明顯低估的現(xiàn)象，尤其是一些成長預(yù)期非常好的小盤股。因此從這一角度來看，公募基金、私募基金和券商有可能聯(lián)起手來，使中小盤股的行情得以延續(xù)并加以發(fā)揚(yáng)光大。

　　三、投資理念方面，國外經(jīng)驗(yàn)表明“小的就是美”

　　國外成熟市場的投資方向一直對國內(nèi)股票市場的投資方向有引導(dǎo)作用，例如5.19的網(wǎng)絡(luò)股行情，2003年年初的短信概念股行情等皆是向美國學(xué)習(xí)的。而國外市場的經(jīng)驗(yàn)顯示，投資于小盤股組合的預(yù)期收益從長期來看高于投資于大盤股組合的預(yù)期收益。2001年～2003年美國股市的小盤股已經(jīng)連續(xù)上漲3年，小盤股的投資人比大盤股的投資者獲利大得多。市值低于20億美元的美國小型企業(yè)股價(jià)漲幅在過去3年中的表現(xiàn)，分別比標(biāo)普500指數(shù)高出了30%、15%和5%。2004年以來，美國股市以標(biāo)普500指數(shù)為代表的大盤股以及以標(biāo)普600指數(shù)為代表的小盤股走勢截然不同，2004年美國股市股市飆升的主要?jiǎng)恿κ鞘兄档陀?億美元的美國小型企業(yè)。而從歷史上看，在國際成熟的資本市場，在經(jīng)濟(jì)成長期和牛市狀態(tài)下，小盤股的收益要高于整個(gè)市場的平均水平。1991年至2000年，全球小盤股基金平均年收益率為20%，是所有股票型基金平均收益率的兩倍，因此國際著名的基金評價(jià)公司Lipper公司在其2003年基金行業(yè)年度報(bào)告中指出，“2003年國際股票市場上最熱的詞匯是‘小盤’和‘成長’”。

　　美國的經(jīng)驗(yàn)表明“小的就是美”，而其它地區(qū)也證明了這一觀點(diǎn)。2003年投資于德國小盤股的基金年收益率達(dá)到68.28%，投資于英國小盤股的基金年收益率39.71%，投資于法國小盤股的基金年收益率為20.60%，而同期歐洲市場股票基金平均收益率僅為16.52%。小盤股基金在新興市場中同樣擁有良好的業(yè)績，2003年在中國臺灣地區(qū)175只股票基金當(dāng)中，21只小盤股基金1年內(nèi)年均收益為26.49%，在所有類型股票基金中排名第2位，而5年內(nèi)年均收益率達(dá)到19.47%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他股票基金。這說明相對于藍(lán)籌股價(jià)值防御性投資策略而言，通常情況下小盤成長股的進(jìn)取型攻擊投資策略能獲得超過市場平均的收益率。隨著中國股市對外開放的不斷加速、QFII的日益壯大，國內(nèi)市場的小盤股板塊將成為市場不可缺的重要熱點(diǎn)，并成為戰(zhàn)勝市場的好品種。

　　四、價(jià)值論方面，小盤股已顯現(xiàn)較高的投資價(jià)值

　　小盤股背后的中小企業(yè)具有較高的投資價(jià)值。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)組織的成長大致可分為創(chuàng)業(yè)期、成長期、穩(wěn)定期、衰退期等四個(gè)階段，而中小企業(yè)大都處在成長期，它們大都具備較大的擴(kuò)張潛力，往往會在較短的時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)性的業(yè)績增長，高成長預(yù)期無疑使得投資小盤股完全可能獲得超額回報(bào)；另外，中小企業(yè)運(yùn)作相對靈活，即使是在一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)狀不佳的狀況，企業(yè)也較易通過產(chǎn)品、經(jīng)營方式等方面的突破，或是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入而實(shí)現(xiàn)基本面的根本性好轉(zhuǎn)。

　　中國的中小企業(yè)作為一支最具活力和成長性的生力軍，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于舉足輕重的地位。據(jù)測算，我國50%以上的GDP、60%以上的工業(yè)總產(chǎn)值、76.6%的工業(yè)新增產(chǎn)值、57%的銷售收入、60%的出口額、40%以上的稅收以及75%以上的就業(yè)崗位均來自中小企業(yè)；而且2003年1月施行的《中小企業(yè)促進(jìn)法》更是為中小企業(yè)的未來發(fā)展提供了良好的法律保障。未來深圳中小企業(yè)板的推出將為中小企業(yè)的發(fā)展壯大提供更為便利的融資渠道。可以預(yù)見，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)期保持穩(wěn)定高速的增長，而中小企業(yè)無疑將迎來更加有利的發(fā)展機(jī)遇。

　　目前小盤股整體市盈率的降低和股本擴(kuò)張潛力支持其股價(jià)上漲。與大盤藍(lán)籌板塊的持續(xù)上漲形成鮮明對比，去年小盤股板塊整體表現(xiàn)不佳，價(jià)格的持續(xù)下跌、整體市盈率降低使小盤股投資價(jià)值凸現(xiàn)。此外，在未來一段時(shí)間內(nèi)博取買賣差價(jià)的資金推動(dòng)型牛市仍將是中國股市中重要的贏利模式之一，送股、轉(zhuǎn)增等行為仍會得到市場一定程度的認(rèn)同，從而具有較大股本擴(kuò)張潛力的小盤股股價(jià)上升空間也相對較為廣闊，因此目前的小盤股已具備一定的投資價(jià)值。

　　可關(guān)注三類小盤股

　　一、小盤科技股——科技是第一生產(chǎn)力

　　自1307點(diǎn)上攻以來，科技股的持續(xù)活躍成為關(guān)注焦點(diǎn)。從電子元器件板塊到網(wǎng)絡(luò)游戲板塊,再到數(shù)字電視、芯片半導(dǎo)體等,無不透露出市場對IT板塊的偏好，出現(xiàn)了士蘭微、南方匯通(資訊 行情 論壇)、方大(資訊 行情 論壇)、京東方(資訊 行情 論壇)等大牛股。目前行業(yè)景氣度成小盤科技股的堅(jiān)強(qiáng)后盾，根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部統(tǒng)計(jì),2003年我國電子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入達(dá)1.88萬億元,比上年增長了34%。完成出口1410億美元,占全國外貿(mào)出口額的近1/3。電子信息產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增長,彩電、程控交換機(jī)、手機(jī)等產(chǎn)品產(chǎn)量居世界首位。軟件與系統(tǒng)集成銷售額達(dá)1600億元,增長45%。從全球范圍來看,全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也在推動(dòng)IT復(fù)蘇步伐的加快,而電子制造業(yè)大規(guī)模向中國轉(zhuǎn)移,出口增長對產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的帶動(dòng)相當(dāng)明顯。根據(jù)估計(jì),由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中國經(jīng)濟(jì)的增長拉動(dòng),2004年、2005年將進(jìn)入IT產(chǎn)業(yè)的高漲階段。目前第一高價(jià)股——士蘭微的示范效應(yīng)已經(jīng)使IT板塊成為無可爭議的黑馬搖籃,目前還可關(guān)注：

　　　一類是軟件類小盤股。從IT上市公司的利潤對比上可以明顯發(fā)現(xiàn),硬件制造企業(yè)等傳統(tǒng)IT企業(yè)的利潤率處于逐步下滑狀態(tài),PC銷售的利潤率基本在6%左右。與此形成鮮明對比的是軟件企業(yè)雖然規(guī)模小,但毛利率水平較高,應(yīng)用軟件毛利率基本維持在30%左右,使得為數(shù)不多的規(guī)模較大的軟件類企業(yè)的日子過得相當(dāng)滋潤。可重點(diǎn)關(guān)注交大博通(資訊 行情 論壇)(600455)、金證股份(資訊 行情 論壇)(600446)、恒生電子(資訊 行情 論壇)(600570)等。另一類是芯片類小盤股。2003年我國半導(dǎo)體市場規(guī)模首次突破2000億元，總銷售額達(dá)2074.1億元，同比增長41.0%，成為全球半導(dǎo)體市場需求增長最快的地區(qū)。未來幾年，數(shù)字電視、數(shù)字內(nèi)容服務(wù)、汽車電子、3G移 動(dòng)通信等應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展帶動(dòng)下，加上全球半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入新的增長周期，我國集成電路市場將繼續(xù)高速增長，并且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的趨勢將越來越明顯。國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟SIA已經(jīng)將2004年調(diào)高到1919億美元，增幅為18.4%，2005年增長率為12.6%，銷售額突破2161美元。可以預(yù)計(jì)，從2003年到2005年將是半導(dǎo)體不斷繁榮的階段。因此未來5年將是中國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇之年，預(yù)計(jì)2004年中國集成電路市場銷售額將增長31%，達(dá)到2717.5億元，到2008年市場規(guī)模將達(dá)到6314.2億元，年平均增長率為25%。可重點(diǎn)關(guān)注長電科技(資訊 行情 論壇)(600584)、士蘭微(600460)等。

　　　　　　　　　值得關(guān)注的小盤科技股

股票代碼 股票簡稱 流通A股（千萬股） 關(guān)注理由
600455  交大博通   2200          應(yīng)用軟件供應(yīng)商
600446  金證股份   1800          證券軟件供應(yīng)商
600570  恒生電子   1700          證券軟件供應(yīng)商
600584  長電科技   5500          集成電路封裝、測試
600460   士蘭微    2600          集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)龍頭

　　二、小盤含權(quán)股——牛市炒搶、填權(quán)

　　根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，牛市里一個(gè)很重要的特征就是含權(quán)股往往會出現(xiàn)搶權(quán)、除權(quán)股往往會出現(xiàn)強(qiáng)勢填權(quán)的行情。在1997年的那輪轟轟烈烈的牛市中，就是以填權(quán)，含權(quán)反復(fù)炒作中逐步走高的，四川長虹(資訊 行情 論壇)，黑豹等一大批含權(quán)股的狂漲至今都讓一些老投資者所津津樂道，足以可見填權(quán)與含權(quán)股的魅力。雖然現(xiàn)在市場還沒有出現(xiàn)大牛市的氣氛，但從士蘭微、長電科技等個(gè)股的連續(xù)大幅上漲可以看出，主力資金已經(jīng)開始加大了對含權(quán)股的炒做力度，已經(jīng)隱約露出了牛市的味道。

　　牛市炒搶、填權(quán)的主要原因在于，在多頭市場中往往能吸引了大量的場外資金紛涌而至，而各路新資金紛紛來臨之后，有時(shí)候會帶有一定恐高癥，因此市場一般都會喜歡將股價(jià)炒高了再降下來。而這最好的方法，除了大比例的配股之外就是大比例的送轉(zhuǎn)增股本了。這樣做將使股價(jià)的炒作步入良性循環(huán)中，股價(jià)先炒高，然后除權(quán)，從而吸引進(jìn)來新一批資金，又將股價(jià)炒高，如此反復(fù)，從而使得含權(quán)股在除權(quán)后能夠迅速填權(quán)，這樣就使得市場形成了一個(gè)特性，只要是牛市，就少不了填權(quán)股的這一主角位置。因此從這一角度來看，投資者可重點(diǎn)關(guān)注含權(quán)或除權(quán)的小盤股，如士蘭微(600460)、杭蕭鋼構(gòu)(資訊 行情 論壇)(600477)、長電科技(600584)、山東藥玻(資訊 行情 論壇)(600529)等。

2003 年年報(bào)送轉(zhuǎn)比例大的小盤股（范圍放大至1億股流通盤以下）

股票名稱  2003年送轉(zhuǎn)股比例  股票名稱  2003 年送轉(zhuǎn)股比例

伊力特     10 股送轉(zhuǎn)10       亞華種業(yè)     10 股送轉(zhuǎn)6
金宇集團(tuán)   10 股送轉(zhuǎn)10       宏達(dá)股份     10 股送轉(zhuǎn)6
億陽信通   10 股送轉(zhuǎn)10       紅星發(fā)展     10 股送轉(zhuǎn)6
振華港機(jī)   10 股送轉(zhuǎn)10	  天地科技     10 股送轉(zhuǎn)6
大廈股份   10 股送轉(zhuǎn)10       長電科技     10 股送轉(zhuǎn)6
浙江龍盛   10 股送轉(zhuǎn)10       第一食品     10 股送轉(zhuǎn)6
時(shí)代新材   10 股送轉(zhuǎn)10       金馬集團(tuán)     10 股送轉(zhuǎn)5
士蘭微	   10 股送轉(zhuǎn)10      宇通客車     10 股送轉(zhuǎn)5
杭蕭鋼構(gòu)   10 股送轉(zhuǎn)10 	  亞寶藥業(yè)     10 股送轉(zhuǎn)5
黑牡丹     10 股送轉(zhuǎn)10       國電南瑞     10 股送轉(zhuǎn)5
海泰發(fā)展   10 股送轉(zhuǎn)8        康美藥業(yè)     10 股送轉(zhuǎn)5
華海藥業(yè)   10 股送轉(zhuǎn)8        山東藥玻     10 股送轉(zhuǎn)5
錢江生化   10 股送轉(zhuǎn)8        泰豪科技     10 股送轉(zhuǎn)5
金山股份   10 股送轉(zhuǎn)7        馬龍產(chǎn)業(yè)     10 股送轉(zhuǎn)5

　　三、小盤成長股——成長是金

　　成長性小盤股對大資金與新資金而言具有極強(qiáng)的吸引力。從基本面來看，部分中小盤股的成長性凸現(xiàn)，這主要可分為兩類：1、受到行業(yè)景氣度影響而呈現(xiàn)出新的成長價(jià)值企業(yè)，比如電子元器件中的龍頭企業(yè)，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、制造、封裝的龍頭企業(yè)等。由于這類上市公司已經(jīng)具備成長性,預(yù)計(jì)未來仍然具備良好成長性，這可以從年報(bào)的披露中找出類似信息。比如近期持續(xù)走高的長電科技(600584)，以及安泰科技(資訊 行情 論壇)(000969)、華微電子(資訊 行情 論壇)(600360)、山東藥玻(600529)等就屬于這一類。2、目前沒有成長性但未來有成長性的個(gè)股。特別是由于近年來由于募集資金投產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能的擴(kuò)張，使得今后兩年的業(yè)績將實(shí)現(xiàn)突飛猛進(jìn)的態(tài)勢，動(dòng)態(tài)市盈率大幅降低，催生了追求成長價(jià)值的資金的介入興趣。不過實(shí)戰(zhàn)中尋找目前沒有成長性但未來有成長性的個(gè)股,存在著一定的難度,因?yàn)檫@有點(diǎn)類似于從虛無的東西找到真實(shí)的感覺。主要是對于一些存在潛在項(xiàng)目的上市公司可以關(guān)注,而方大、南方匯通的大漲也在佐證著這一點(diǎn)。所以關(guān)鍵在于尋找公司新的項(xiàng)目,或者正在研制著新的產(chǎn)品或者行業(yè)本身尚處在培育期,就如同近期的手機(jī)攝像頭、半導(dǎo)體照明以及彩屏手機(jī),雖然處在培育期,但極具成長性,這是近期深天馬(資訊 行情 論壇)(000050)、方大A(000055)、方興科技(資訊 行情 論壇)(600552)等個(gè)股股價(jià)持續(xù)上漲的原因。可重點(diǎn)關(guān)注山東藥玻(600529)、長電科技(600584)、方興科技(600552)等。

　　關(guān)注的小盤成長股

　　600529山東藥玻：流通盤4800萬(除權(quán)后7200萬)，為藥品玻璃包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品模制瓶市場份額70%以上。從未來發(fā)展趨勢分析，每年不斷就模制瓶的技術(shù)和外觀進(jìn)行革新，推出毛利率更高的新品，保證主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率維持穩(wěn)定；主營的模制瓶未來兩年凈利潤可保持20%左右的增長，隨著公司募集資金投資項(xiàng)目逐漸產(chǎn)生效益，2004，2005年的業(yè)績將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。

　　600584長電科技：流通盤5500萬，03年主營業(yè)務(wù)收入89401萬元，主營業(yè)務(wù)利潤18375萬元，比上年同比增長31.72%和10.08%；并推出了10股轉(zhuǎn)增6股分配預(yù)案。從發(fā)展趨勢分析，中國IC芯片產(chǎn)業(yè)將獲得長期的發(fā)展，與之配套的分立器件和封裝將同步發(fā)展，這樣將給公司帶來較好的發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來2004年，2005年將繼續(xù)保持較高的增長速度。

　　600552方興科技：流通盤4000萬，04年彩色在線鍍膜玻璃項(xiàng)目和STN-ITO導(dǎo)電膜玻璃的完工投產(chǎn)將使凈利潤出現(xiàn)大副增長，2005年也將穩(wěn)步增長。國內(nèi)浮法玻璃價(jià)格處于復(fù)蘇階段，產(chǎn)品毛利率有望持續(xù)上漲。目前擁有的玻璃深加工業(yè)務(wù)市場前景良好，2004年，2005年業(yè)績都有了較好的保證。