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外貿行業2004年由于國家降低出口退稅，以及人民幣匯率升值的強烈預期，因此普遍被各大機構列為“看淡”行業，但是，在目前鋼鐵、石化等“看好”行業已經被深入挖掘，并且股價已開始調整的時候，我們建議投資者不妨把目光轉向被“看淡”的行業，因為這些行業中依然存在著具有較高成長性的個股，譬如外貿行業中的中化國際(資訊,行情,論壇)(600500)。
中化國際(600500)公司2003年度每股收益0.47元，每股凈資產3.27元，凈資產收益率14.34%，擬向全體股東每10股送2股轉增3股派1.25元(含稅)。
公司主營業務范圍是化工品的貿易分銷及物流服務。報告期內經營規模和業績均創造歷史最高水平：實現銷售收入109.81億元人民幣，同比增長37.21%；實現凈利潤26193萬元，同比增長0.64%。與此同時，報告期公司的戰略轉型得到實質性推進，業務經營的市場化能力得到進一步提升，資產質量進一步夯實。在化工品營銷方面，2003年公司取得營業收入106.02億元，焦炭、天然橡膠、石蠟、苯乙烯、甲醇等若干商品銷售量繼續保持著國內領先的地位。
從利潤表來看，中化國際2003年之所以增收不增利，是管理費用上升過快所致：2003年，公司管理費用高達13.95億元，較2002年上升了47.34%，遠高于主營業務收入增幅。這主要是由于公司2003年處于戰略轉型期，從以往貿易型企業逐步向技工貿結合轉型，投入大量資金從事化工產品生產及研發，且這些投資在2003年均未取得收益，從而影響了公司的凈利潤。
但是，我們通過進一步的研究，發現中化國際2004年業績將有望獲得進一步發展。首先，公司背靠國內乃至國際著名的化工集團——中化集團，其焦炭、橡膠、石蠟等產品的銷售量均居于國內前列，隨著產品需求的上升，公司業務仍有進一步上升的空間。
其次磷酸二銨國家補貼將為公司2004年帶來豐厚的收益,近日國家發改委下發緊急通知，決定對生產和進口磷酸二銨每噸補貼100元，以降低成本和售價，是農民獲利。發改委有關負責人說，受國內生產成本上升和國際市場價格上漲的影響，今年以來主要優質化肥品種磷酸二銨的國內銷售價格上漲較多。各地要切實加強對磷酸二銨各環節價格的監管，降低磷酸二銨銷售價格。中化國際旗下中化國際化肥貿易公司是中國最大的化肥進口商及進口化肥經銷商，約占全國進口化肥總量的60%。公司還積累了豐富的大型化肥生產企業經營管理經驗。公司在美國佛羅里達州全資擁有的美國農化公司磷銨年生產能力達到120萬噸，是美國第三大磷肥出口企業，也是迄今為止中國在美國最大的投資項目。近年來，公司在國內合資設立了云南三環中化嘉吉化肥有限公司(年產60萬噸磷銨)、寧國中化司爾特化肥有限公司(年產復合肥30萬噸)、湖北中化東方肥料有限公司(年產專用肥10萬噸)、福建中化智勝化肥有限公司(年產復合肥20萬噸)，使中化化肥在國內參股或控股的高濃度磷復肥及專用肥年生產能力超過100萬噸。此外，公司還從突尼斯和摩洛哥大量進口磷酸二銨，預計此項國家補貼磷酸二銨的政策將為公司2004年帶來豐厚的收益。
第三，焦炭出口配額產生暴利，去年以來由于中國鋼鐵工業的迅猛發展，使得國內焦炭供不應求，焦炭價格大幅上漲，國家因此出臺了限制焦炭出口的政策，引發國際市場焦炭價格飚升，我國主要的煤炭出口港天津港(資訊,行情,論壇)2002年焦炭的平均出口價格為71美元/噸，2003年則平均達到117美元/噸，而2004年1月份已經上升到202美元/噸，2月份更是達到228美元/噸，單月環比上漲都在10%以上，焦炭出口價格的飆升，國內外焦炭價格差額日益懸殊，由于焦炭出口實行配額制，擁有出口配額的企業就等于“天上掉元寶”，目前焦炭出口配額已經漲價到每噸40多美元的水平，而去年同期只有4美元。2003年中化國際擁有80萬噸焦炭出口配額，2004年受全國焦炭出口配額下調25%的影響影響，公司配額可能縮減到60萬噸左右，既便如此，焦炭出口配額2004年也將為公司帶來2400萬美圓的收益。
第四，公司近年來致力于化工產品的物流業務，2003年船運收入達1.52億元，中轉租罐收入1.49億元，貨運代理收入7707萬元，均有較大增長。從各方面情況來看，2004年海運價格仍將在高位運行，而公司具有龐大的化工業務規模，在化工品物流業務方面潛力巨大，未來將有望成為新的利潤增長點。
第五，人民幣匯率升值對公司的進口業務構成重大利好，如前所述，公司旗下中化國際化肥貿易公司是中國最大的化肥進口商及進口化肥經銷商，約占全國進口化肥總量的60%。如果人民幣匯率2004年出現升值的話，則公司進口化肥的成本將明顯降低，進口業務的業績也會水漲船高。
綜合分析，我們認為如果中化國際今年的三項費用能夠得到有效控制的話，其一季度業績有望超過0.18元/股，全年則超過0.7元/股，業績增長約50％左右。如果此項預測準確的話，則該股的動態市盈率將僅為18倍，投資價值凸現，建議投資者密切關注。再從近期走勢來看，該股自2003年10月探底6.9元以來，一路震蕩上行，近期成交量明顯放大，股價有加速上揚、突破上升通道上軌之勢。(萬國測評魏勇）
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