中國鳳凰(000520)是中石化旗下殼資源股，雖然2003年石化行業(yè)景氣出現回暖，公司2003年主營收入出現20%增長，但是凈利潤僅僅出現8.%的增長，基本是增收不增利的格局，從而加大了公司重組預期。近期湖北省重組動作明顯加大，但是有一家湖北上市公司近期是被重組搞得焦頭爛額，那就是大冶特鋼，目前重組方中信泰富和大冶特鋼(000708)各持一詞，搞得上市公司無法正常交易，從有關信息表明，公司重組暗暗進行的可能性非常大。

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　　中國鳳凰(000520)前期股價出現異動，市場亦出現有關重組的傳聞。公司與大股東(中石化)溝通后重申：中石化在A股招股說明書中曾披露過整合屬下已上市子公司的意向；但是目前，據大股東中國石化函復雖有包括湖北省清江水電開發(fā)有限公司在內的多家公司與中國石化就公司的并購重組事宜接觸，但均未進入實質步驟，中國石化未與任何一家接觸方就公司的并購重組事宜簽訂協議。雖然面前沒有簽定重組協議，但是表明中石化退出決心以定，后市重組可期。

　　中國鳳凰(000520)在2003年下半年再次出現一波較好的反彈行情，3個月內換手就超過150%。雖然近期公司披露的信息少之又少，但是我們從行業(yè)景氣回暖、大股東實施重組預期、業(yè)績好轉等方面或許能找到一些該股走強的蛛絲馬跡？

　　該公司隸屬中石化系統(tǒng)，主導產品是聚丙烯。公司已經利用募集資金和自有資金新建了具有90年代世界先進水平的60萬噸/年重油催化裂化裝置一套(現已改造為80萬噸/年)、7萬噸/年聚丙烯裝置一套、2萬噸／年氣體回收裝置一套；將原有的10萬噸／年氣體分餾裝置改造擴建成30萬噸／年氣體分餾裝置、將原有的2萬噸／年聚丙烯生產裝置改造擴建成3.5萬噸／年。公司還擁有與上述生產裝置配套的化工開閉所、氮氧站、球罐區(qū)、化工分析室及火炬等設施。另外，公司年產7萬噸的聚丙烯裝置投產成功，也將使公司產能大大增加。

　　一、受益于行業(yè)景氣回升：

　　2002-2005年：景氣上升期

　　　由于石化行業(yè)屬于資金和技術密集型行業(yè)，建設一套具有世界規(guī)模水平的石化裝置往往需要3-4年，而且還涉及上下游匹配的問題，因此石化裝置的建設帶有很強的規(guī)劃性。目前資料顯示，世界乙烯產能增長率在2001年達到創(chuàng)記錄的7%后進入增量低潮，尤其在2003、2004年只有不到2.5%，到2005-2006年逐步回升，屆時主要新增產能在原料成本低廉的中東地區(qū)和市場需求旺盛的中國，但增幅低于2001-2002年。持續(xù)增長的需求與有限的供應增量決定了2002-2005年的石化景氣上升期，景氣高點應該出現在2005年下半年前后。

　　　石油化工行業(yè)在2003年已取得較好利潤的基礎上，2004年第1季度的效益狀況較2003年同期仍會有較大幅度的提高，預計整個2004年都將延續(xù)這種快速增長勢頭，增長速度將保持在15%～20%的水平。石油化工行業(yè)在經歷2002年、2003年銷售收入、利潤、產量等主要指標均大幅增長之后，2004年仍延續(xù)了這種快速增長勢頭。統(tǒng)計數據顯示，2004年1-2月我國天然原油產量累計達到2841.1萬噸，同比增長3.7%；天然氣產量達到67.4億立方米，同比增長17.7%；原油加工量達到4455.3萬噸，同比增長19.4%；柴油產量達到1592.1萬噸，同比增長23.2%；汽油產量為866.2萬噸，同比增長15.03%；燃料油353.0萬噸，同比增長17.3%。

　　　從長遠發(fā)展態(tài)勢看，石化行業(yè)整體業(yè)績還將有望保持繼續(xù)增長的趨勢。這是因為，2003-2005年多數石化產品供需缺口將擴大，多數石化產品供需缺口將擴大，將為國內石化產品生產和銷售的帶來良好前景，從而推動整個石化行業(yè)業(yè)績增長有望。我國國內石化行業(yè)整體業(yè)績有望實現跨年度增長。　　

　　　二、基本面好轉：

　　由于石化行業(yè)中下游市場對油價波動的反應有一定的滯后性,在2002年油價持續(xù)走高半年之后,中下游產品市場終于在2002年三季度回暖，而且持續(xù)多2003年第一季度。該公司2003年繼續(xù)致力于化工產品的生產與銷售，公司管理層在認真分析2002年生產經營情況的基礎上，結合市場狀況，合理安排2003年的生產經營計劃，適當安排了部分裝置進行檢修，加大新產品開發(fā)力度，緊貼市場，努力降低成本費用，使公司各項生產經營指標明顯好于上年同期。2003年年主營業(yè)務收入113328.01萬元，同比增長25.03%，凈利潤5460萬元，同比增長8.86%。齊魯石化(600002)、揚子石化(000866)、上海石化(600688)等出現大幅增長。。眾多石化股業(yè)績大幅增長，表明行業(yè)回暖已經得以凸現；該股2004第一季度業(yè)績好轉勢頭有望持續(xù)保持。

　　三、重組預期：

　　湖北興化在中國石化家族中可以說起到良好重組模式示范作用。從中石化的發(fā)展戰(zhàn)略來看，作為上中下游綜合一體化的特大型石化企業(yè)，在今后的發(fā)展戰(zhàn)略中，中石化明確把上游業(yè)務即油氣資源勘探開發(fā)放在重點支持和發(fā)展的位置；在石油煉制方面實現煉油裝置大型化；在石油化工方面進一步做大做強大型石化企業(yè)。而在中國石化家族幾家上市公司中，其中上海石化、儀征化纖、揚子石化、齊魯石化屬于真正的國企大盤股，重組難度較大；而中原油氣、石油大明是屬于績優(yōu)油田股，重組需求不足；因此在中石化下屬A股公司中，重組可能性較大、且可能被優(yōu)先重組的應屬規(guī)模較小、產品結構單一、業(yè)績較差、不受中石化扶持的中小型煉化類企業(yè)以及中小型油品零售企業(yè)，主要有中國鳳凰、石煉化、武漢石油、泰山石油等。中石化系內部產業(yè)大整合在2002年曾推出了市場的幾只大牛股，其中湖北興化(現在ST華靖)成為杰出代表。中國鳳凰、武漢石油、石煉化等均一度走勢活躍，成為中石化讓殼板塊，同樣來自湖北石化板塊，市場顯然對該股也存在較大重組預期。

　　同時，湖北省2004年將重點推進上市公司購并重組，湖北將鼓勵和支持績優(yōu)公司實施跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的兼并收購,充分發(fā)揮武鋼集團、東風汽車公司等重點企業(yè)的行業(yè)地位,爭取在鋼鐵、汽車、商業(yè)、化工、光電子等行業(yè)培育大盤藍籌股,同時加快"國退民進"步伐,對大部分國有控股上市公司引入戰(zhàn)略投資者,在上市公司股權民營化上大膽突破。從而有了當地政府政策支撐，公司重組的預期性又加大了一步。

　　如果中國鳳凰控股權易手的結論成立,則由于其總股本達到5.19億股,能夠重組中國鳳凰的企業(yè)一定是有實力的集團公司,其資產規(guī)模、盈利能力本身就要好于中國鳳凰目前的資產,一定是一個盈利能力強、資產規(guī)模大的企業(yè)。那么，清江水電入圍的可能性極大，因為:1.公開資料顯示,湖北清江水電開發(fā)有限責任公司擁有3座水電站,已有120萬千瓦與25萬千瓦裝機容量的2座電站投產,尚有1座160萬千瓦的電站在建,其資產規(guī)模與盈利能力完全能夠撐得起中國鳳凰；2、其國家方出資代表為中國國電集團公司；湖北方出資代表為湖北省清江水電投資公司，是我國第一家按現代企業(yè)制度組建的流域性水電開發(fā)公司，其主要任務是負責清江流域各梯級水電工程的開發(fā)建設及電站建成后的經營管理。目前，公司總資產150億元，年銷售收入20億元，列為湖北省“巨人工程”企業(yè)，是國家經貿委重點支持的520家國有大中型企業(yè)之一，是國務院批準的我國第一家水電“流域、梯級、滾動、綜合”開發(fā)試點單位；3、清江水電也需要資本市場，該公司尚是有限責任公司,根據有關規(guī)定,完成自身上市需要至少3年時間,而該公司目前打造的第三座水電站又需要龐大的資金需求,借殼上市也是清江水電的選擇,清江水電極有可能成為中國鳳凰的潛在控股股東。

　　四、參股的武大有機硅材正積極爭取上市

　　公司于2000年12月26日投資400萬元(為第二大股東)聯合武漢大學、清華紫光等發(fā)起人聯合發(fā)起設立湖北武大有機硅新材料股份有限公司。是國家級開發(fā)區(qū)--武漢東湖新技術開發(fā)區(qū)的高新技術企業(yè),中國氟硅(硅)有機材料工業(yè)協會理事單位,中國表面活性劑工業(yè)協會、中國表面工程協會、中國磁記錄材料工業(yè)協會成員單位.公司成立于2000年12月29日，注冊資本2620萬元。經教育部批準，以公司為基礎成立了有機硅化合物及材料工程研究中心，在國內處于領先地位。中心下設工程技術委員會、八個研究室和一個中試基地。該公司主要從事有機硅新材料的研究、開發(fā)、生產和技術服務,多次承擔國家、省市的重點研究和產業(yè)化項目，2001年公司實現銷售收入3000萬元，其中出口占近50%，凈利350萬元，總資產達到3066萬元，是改制前的近5倍；改制后兩年公司及子公司預計實現銷售收入將達8000多萬元，利潤近1000萬元。改制兩年來，公司已完成上市輔導工作正積極爭取上市，利用所募資金對產業(yè)化前景好、效益優(yōu)勢明顯的項目加速擴大公司的規(guī)模，力爭到2005年，使公司發(fā)展成為一個年銷售收入達到2億元，年利稅達到5千萬元，公司資產凈值過億元的精細有機硅新材料集團公司，正向國內最大的精細有機硅新材料企業(yè)邁進。近期隨著中小企業(yè)板即將推出，公司也有望積極在中小企業(yè)板尋求上市，從而公司也有望實現成功退出，屆時風險溢價將達到幾倍乃至數十倍。

　　五、大智慧視角分析：

　　如再結合分析籌碼運動趨勢的特殊利器??“大智慧散戶線”分析，在中國鳳凰(000520)自2002年以來走勢異常活躍的背景下，主力資金波段運作跡象明顯，散戶線也呈現波段下移的大趨勢；特別2004年1月初大智慧散戶線再次出現大幅下行，而且下行速率明顯加大；并且散戶線創(chuàng)下新低，再次出現籌碼收集跡象。與此同時，公司重組傳聞也是接二連三，不管是否正傳聞中的湖北省清江水電開發(fā)公司，還是其他公司，但是我們發(fā)現該股重組的預期是非常之大。從2003年年報看，此波行情并不是基金所為，因為基金基本沒有等待重組的出現就已經退出，所以后市行情值得期待。該股在7元上方盤整長達2月之后，多次7元上方獲得支撐，短線已經基本調整到位，后市有望再度發(fā)力上攻。

　　(萬國測評研發(fā)中心 葉柒平)