萬國測評 施海華

　　潛在的能源股，目前擁有煤炭、焦炭和石油等資源，合理定價區間在10-14元。

　　*****長期投資評級：A-

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　　投資要點：

　　1、新疆拜城和庫車兩縣盛產煤炭，公司今年與兩縣政府簽署協議，分別投巨資建設年產150萬噸的焦煤項目與年產100萬噸的原煤生產基地。目前已完成收購拜城鎮煤礦60%股權與拜城種羊場煤礦60%股權的工作，縣政府并且承諾不與其他任何主體就煤炭整合簽訂合作合同，這意味著公司將壟斷新疆最大一個煤炭富產區的煤炭資源。

　　2、該股從上市以來，從未進行分配過，股價從上市之初的24元的最高價一路下滑至近期的5元附近的最低點，目前也僅有7元，具有較大的反彈空間。

　　概述：

　　公司作為新疆的一家外貿企業，但是隨著對外經貿業務壟斷經營的優勢已不復存在,促使外貿企業向實業轉型。在公司上市之初，從其募資投向中可以看到其將大量資金投入至麻黃素原料生產及深加工，但由于市場的不景氣，后來公司也開始將觸角伸向房地產公司，但是控股子公司新疆國際置地房地產開發公司在2002年的8000萬元經濟案件敗訴，導致一次性計入營業外支出7600多萬元，使得公司大傷元氣。公司于是再一次地對自身進行定位，針對新疆地區的能源儲備是相當豐富，尤其以石油和煤炭最占優勢，公司提出了以煤焦化應作為公司今后的核心產業。

　　新疆拜城和庫車兩縣盛產煤炭，是公司進行產業轉型的主戰場。為了更好地利用得天獨厚的資源，公司變更募資投資9000萬元在拜城設立新疆國際煤焦化有限公司，持有其90%的股權；另外10%股權由控股子公司新疆和碩麻黃素制品有限責任公司所有。并以新疆國際煤焦化有限公司為平臺整合部分煤炭企業，先后與拜城縣煤炭工業公司、拜城縣城鎮煤礦、拜城縣種羊廠煤礦、烏魯木齊水西溝鎮煤礦、烏魯木齊縣板房溝馬圈溝煤礦、拜城縣溫巴什煤礦等多家煤炭企業的股東單位簽署了股權收購合同，并已向拜城地區控股的煤礦派駐了經營管理人員。總投資6.8億元、設計生產能力150萬噸的煤焦化產業出口基地建設項目于2003年11月在拜城縣破土動工。2003年上半年，公司與當地政府簽訂了"百萬噸煤焦化產業出口基地項目"建設合同。這個項目計劃分三期進行建設，先行建設一期生產原煤和50萬噸機焦的項目，預計一期項目總投資18084.26萬元；到2006年形成年產150萬噸焦炭的生產能力。同時，公司還將通過整合、改造拜城縣現有的煤炭企業，以及新建4個年產30萬噸的煤炭生產礦井，確保年產煤量達到270萬噸，與大焦化項目配套提升整個拜城縣的煤炭產業。拜城縣政府并且承諾不與其他任何主體就煤炭整合簽訂合作合同，這意味著公司將壟斷新疆該煤炭富產區的煤炭資源。另外，投資1.5億元在庫車縣投資建設年產100萬噸原煤生產基地，庫車縣政府負責提供必要政策支持，協助公司整合當地相關煤礦資源。

　　2003年是公司煤焦化產業戰略定位和產業整合的一年。2003年11月公司焦化項目一期50萬噸奠基，標志著"百萬噸煤焦化產業出口創匯基地"建設邁出了關鍵一步。報告期實現煤炭主營業務收入1131.51萬元，主營業務利潤544.43萬元。而2004年和2005年是公司將煤炭做大做強的關鍵年，50萬噸焦化項目預計建設期為2年，也就是2005年將完成，其達產后的正常年銷售收入將超過3億元，而目前公司整個主業收入也就是5.7億元，而焦炭的毛利率在今年一段時間內仍將保持較高的水平，將使公司取得較好的收益。焦炭是冶金、機械、化工行業的主要原料，目前國內焦炭呈現供不應求的局面。未來幾年世界焦炭市場供需總量大體平衡，但美洲、西歐對焦炭需求仍求大于供，對中國焦炭的依賴性繼續增強。雖然，國家對焦炭出口仍實行配額制度，但是公司的大股東為新疆對外經濟貿易(集團)有限責任公司，有著較好的政策優勢，可以發揮公司傳統的外貿優勢資源，爭取配額。

　　公司還將觸角伸向了能源的另一個最重要的產業--石油，對新疆石油石化產業發展有限公司增資1050萬元，增資后持有其52.5%的股權。該公司是新疆自治區唯一具有燃料油經營資質的企業，是新疆石油石化產業發展戰略規劃的參與成員企業之一。石油石化產業是新疆政府大力發展的支柱型產業，公司通過控股新疆石油石化產業發展有限公司，發揮自身的地緣和經營優勢，以油品貿易為起點，強化石油石化產業的投資和運營，形成公司新的利潤增長點。

　　焦炭上市公司由于業績增長較快，在二級市場上的表現有目共緒，其中山西焦化(600740)和安泰股份(600408)，股價從2003年的相對低點至今已接近翻倍。作為隱藏的焦炭股國際實業(000159)目前的股價仍處在底部，該股從上市以來，從未除權過，股價從上市之初的24元的最高價一路下滑至近期的5元附近的最低點，目前也僅有7元，具有較大的反彈空間。還有最關鍵的一點，就是山西焦化(600740)和安泰股份(600408)都需向原煤供應商采購煤，煤價的上漲也同時削弱其盈利的能力。而國際實業卻同時占有原煤生產基地，既可坐享煤炭上漲帶來的收益，又可在焦炭中分得一杯羹，可謂一舉二得。